零糖能量飲料龍頭 Celsius(CELH)衝出25億美元營收，Shift4(FOUR)跨75國支付版圖急速擴張，Zoom(ZM)靠 AI 續守企業通訊，Google(GOOGL)以 Nano Banana 2 加碼影像生成，PayPal(PYPL)則在股價壓力下備戰「不情願併購」。消費與科技邊界正被重新改寫。

全球資本市場正見證一場「新消費 × 科技」戰局：一端是以零糖機能為號召的能量飲料品牌，以爆發式成長改寫傳統飲料版圖；另一端則是支付、影音協作與 AI 工具的全面升級，試圖抓住每一次消費行為與每一段工作流程。從 Celsius Holdings(CELH)、Shift4 Payments(FOUR)、Zoom Video Communications(ZM)、Google 母公司 Alphabet(GOOGL)到 PayPal(PYPL)，最新一輪財報與動向，勾勒出下一輪成長的真正主戰場。

先看最具爆發力的能量飲料市場。Celsius Holdings CEO John Fieldly 宣布，公司 2025 全年營收達 25 億美元，創歷史新高，其中 Q4 合併營收約 7.22 億美元，顯示在與 PepsiCo 的通路合作下，品牌組合已涵蓋 CELSIUS、Alani Nu 及 Rockstar Energy，合計約佔美國能量飲料市場通路數據的五分之一。CELSIUS 單一品牌全年淨銷售 14.6 億美元、年增 7.5%，Alani Nu 則在第四季創下 3.7 億美元的單季紀錄，自併購以來累計貢獻已達 10 億美元，成為公司第二個「十億美元級」品牌。

不過，規模擴張並非沒有代價。CFO Jarrod Langhans 說明，Rockstar 正處於整合期，Q4 毛利率僅 47.4%，低於全年 50.4%，主因為 Rockstar 稀釋與整合成本。管理層仍維持樂觀，預期隨著 Alani Nu 在 2026 年第一季前完成導入 Pepsi 系統、Rockstar 在上半年完成轉換，憑藉原料、製造、運輸與包材效率，毛利率有望在 2026 年回到低 50% 水準。這透露出一個關鍵訊息：在高通膨與鋁價、關稅等成本壓力下，沒有供應鏈與規模優勢，單靠品牌熱度已不敷支撐長期獲利。

在市場端，Celsius 亦清楚看見「架位就是戰場」。分析師密集追問春季通路重整與貨架擴張時程，Fieldly 坦言，真正的大幅收益將在便利商店通路的 Alani Nu 上發酵。隨著能量飲料成為消費者「日常生活的一部份」，零售端正持續挪出更多冰箱與貨架空間給機能飲料。Celsius 的策略，是以創新產品如 Fizz-Free 線及限時口味，不斷創造試喝機會，再以「速度」指標嚴格篩選 SKU，淘汰低周轉產品，以維持通路信心與毛利結構。

若說能量飲料搶的是「每一罐」的消費時刻，那麼 Shift4 Payments 抓的是「每一筆刷卡」背後的抽成。該公司公布，2025 年第四季處理量達 590 億美元、年增 23%，帶動非 GAAP 淨利 1.56 億美元、調整後 EBITDA 達 3.04 億美元、年增 48%。CEO Taylor Lauber 指出，透過收購 Global Blue 等標的，公司服務已觸及逾 75 個國家，並在亞洲與中東市場加速布局，同時切入奢侈品零售與體驗經濟場景。這顯示支付戰局早已超出單一國內網路，開始往跨境購物與旅遊消費的高單價、高毛利領域集中。

與 Shift4 以併購打全球戰略不同，PayPal 則在防守一場「可能發生的併購」。在股價大幅修正後，市場傳出 Stripe 有意收購 PayPal 的傳聞，外界關注兩家支付巨頭是否會上演世紀合併。知情人士透露，PayPal 目前並未與 Stripe 或任何潛在買家談判，反而在前 CEO Alex Chriss 任內已與多家銀行顧問合作多月，為可能的激進股東行動或惡意收購預先布防，新任 CEO Enrique Lores 即將接棒。從資本市場角度看，這反映出傳統線上支付龍頭在估值受壓的情況下，如何避免被同業或私募基金「趁低吃下」的治理壓力。

值得注意的是，Stripe 雖然是全球知名的獨角獸，但作為未上市公司，若要收購像 PayPal 這樣的大型上市公司，支付工具有限，無法用自家股票當「硬通貨」，勢必仰賴規模龐大的債務融資或複雜結構設計。過去 Dell 收購 EMC 需要追蹤股等特殊安排、Mars 收購 Kellanova 也仰賴充沛現金，顯示類似交易難度極高。對 PayPal 而言，即便沒有實際收購談判，單是股價與治理壓力，就足以迫使管理層重新審視資本配置與成長路徑。

在企業協作與數位工作領域，Zoom(ZM) 的最新財報說明「成長放緩但不等於結束」。公司第四季營收 12.5 億美元，略優於市場預期且年增 5.3%，企業客戶營收年增 7.1%，年付超過 10 萬美元客戶數量成長 9.3%。然而非 GAAP EPS 1.44 美元略低於預期，且 2027 會計年度盈利展望也低於市場共識，拖累股價開盤重挫逾一成。這凸顯市場對「成熟 SaaS」的容忍度迅速收緊：只要獲利或成長任一項未達預期，股價波動就十分劇烈。

即便如此，Zoom 在 AI 上的布局仍獲部分分析師肯定。Wedbush 指出，公司第四季營收優於預期，主因 AI Companion 3.0 與 ZM ZCX 等 AI 產品帶動使用度提升，相關年經常性收入維持高雙位數成長，企業客戶留存率達 98%。AI Companion 月活躍用戶數翻了三倍，Zoom Phone AI 功能使用量季增 35%。但值得留意的是，Zoom 預期未來 EPS 將因利息收入下降與持續 AI 投入而承壓，代表「以 AI 保住成長」必然要付出短期獲利代價。

真正把 AI 當成流量入口與生態系黏著工具的，則是 Google。路透報導，Alphabet(GOOGL) 推出影像生成工具 Nano Banana 的最新版本 Nano Banana 2，並將其導入 Gemini App、Search 中的 AI Mode 與 Lens 影像搜尋，以及 AI 影片工具 Flow。新一代模型建構在 Gemini 更快、更便宜的 Flash 系列之上，不僅提升生成與編輯速度，也強化指令理解與畫面細節。回顧 2025 年，Google 在 8 月推出 Nano Banana 圖像編輯工具，短短 4 天就替 Gemini App 帶來 1300 萬名新用戶，至 10 月中累積生成逾 50 億張圖片，之後再加推 Nano Banana Pro，成功扭轉早期 AI 產品爭議，股價過去六個月上漲 47%。

Google 去年 11 月推出的 Gemini 3 模型，更被指促使競爭對手 OpenAI 啟動內部「code red」，要求團隊加速開發。Gemini 3 讓 Gemini App 在 12 月底月活躍用戶突破 7.5 億，顯示在 AI 入口戰中，Google 已重回第一線。對消費與商業科技市場而言，影像與多模態生成 AI 不再只是「炫技」，而是驅動使用者黏著與廣告、雲端收入的核心武器。

綜合這些動向可以看出，消費與科技的界線正在模糊：Celsius 等飲料品牌依賴數據導向的通路管理與品牌內容工作室，實質上正向「消費科技公司」轉型；Shift4、PayPal 等支付平台在全球旅遊與電商中扮演的角色，更像隱形基礎建設；Zoom 與 Google 則用 AI 重塑工作與娛樂場景。下一階段的關鍵問題是：在成本壓力、利率環境與競爭加劇之下，誰能在維持成長的同時，守住毛利與現金流？

投資人接下來需要關注三大變數。第一，整合風險與邊際效益：Celsius 對 Alani Nu、Rockstar 的整合是否如期反映在毛利回升；Shift4 和未來任何支付業併購案能否實現協同。第二，AI 投入與獲利平衡：Zoom、Google 在 AI 上的重押能否透過付費產品或廣告與雲端收入補回成本，而非只是「多一個炫酷功能」。第三，治理與資本市場壓力：如 PayPal 面對潛在激進股東、收購傳聞時，如何在保護股東價值與維持獨立戰略之間取得平衡。答案尚未揭曉，但可以確定的是，下一輪消費科技牛市，將屬於真正能把「規模、科技與品牌」三件事同時做好的一小撮公司。

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