中國科技巨頭 Baidu 與 iQIYI 在 AI 雲、機器人計程車與影音內容上全面加碼，NovoCure 則以腫瘤電場治療結合新適應症搶攻癌症醫療市場，三家公司同樣押注 AI 與專利技術，企圖在景氣轉折中拔得長期成長先機。

全球科技與醫療產業正進入由 AI 與專利技術共同驅動的新階段，從中國網路巨頭 Baidu(NASDAQ:BIDU)、影音平台 iQIYI(NASDAQ:IQ)，到腫瘤電場治療公司 NovoCure(NASDAQ:NVCR)，最新財報與法說會釋出的訊號顯示：誰能將演算法、硬體與內容或醫療場景有效結合，誰就有機會在下一輪成長周期中勝出。

先看 Baidu。執行長 Robin Li 形容 2025 年是公司 AI 轉骨的「關鍵一年」。在第四季，所謂「核心 AI 驅動業務」收入已超過人民幣 110 億元，占「一般業務」收入 43%，核心涵蓋 AI 雲基礎設施、AI 應用、Apollo Go 機器人計程車，以及 AI 原生行銷服務。也就是說，百度不再只是一家搜尋＋廣告公司，而是企圖成為橫跨雲端、終端與實體世界的 AI 基礎建設供應商。

在 AI 雲端方面，百度的 AI 加速器基礎設施訂閱收入第四季年增 143%，連全年也維持三位數成長，整體 AI 雲收入（含應用）全年達人民幣 300 億元，基礎設施部分年增 34%。管理層強調，這一塊已由 AI 訓練延伸到推論與具身 AI（embodied AI），尤其是人形機器人與自駕相關場景，帶動具身 AI 收入在第四季季增翻倍。配合自家 ERNIE 大模型架構從「前沿能力」與「場景優化」分流開發，百度試圖在模型性能與成本效率間找到平衡，並不排斥在應用端導入其他廠牌模型，凸顯其「以應用為王」的務實路線。

應用層上，百度持續用生成式 AI 改造搜尋與行動生態。搜索結果中 AI 圖像資訊圖表、可直接連動電商、醫療、在地服務的代理能力（MCP），讓使用者在一個介面完成查詢到下單或預約。此外，整合到全站的 Ernie Assistant 每月活躍用戶在 12 月突破 2 億人，AI 搜尋 API 呼叫量季增超過 110%。在「數位人」應用上，直播用數位人數量 2025 年 12 月較前年增加近 200%，超寫實數位人製作成本更在一季內降到原來約三分之一，為未來行銷與客服自動化打開更大想像空間。

更受矚目的是自駕車服務 Apollo Go。百度 2025 年全年已提供逾 1,000 萬次全無人駕駛乘車服務，累計公共載客超過 2,000 萬趟，營運城市擴張到全球 26 座，並在武漢率先實現單一城市經濟損益兩平。2026 年將進一步在倫敦與 Uber、Lyft 展開測試，也擴張至瑞士、阿聯酋、南韓與香港。百度強調自製 RT6 車輛成本壓在 3 萬美元以下，是其單位經濟能望提前轉正的關鍵。但這條路仍充滿監管與安全變數，短期難以大幅貢獻獲利，較像是押注未來十年的長期選擇權。

在資本市場策略上，百度宣布擬分拆自研 AI 晶片事業「昆侖芯（Kunlunxin）」上市，意在釋放晶片資產價值，也降低整體估值被搜尋與廣告老本業稀釋的問題。同時推出 50 億美元庫藏股計畫並首次制定股利政策，明顯希望強化股東報酬，吸引更長線資金。財務面上，百度 2025 全年營收人民幣 1,291 億元，因傳統業務疲弱而年減，但若剔除 162 億元資產減損，核心營運仍維持獲利，且營運現金流在下半年恢復轉正。對一家大舉砸錢投入 AI、累計投資額已逾人民幣 1,000 億元的公司來說，能同步維持現金流為正，被視為其「邊投資邊自我造血」能力的一項驗證。

同樣押注 AI，但路徑完全不同的，是影音平台 iQIYI。執行長龔宇透露，經歷整頓主業的一年後，2025 年第四季營收已恢復年增與季增，關鍵在於內容策略從追逐單一爆款，轉向打造可長期變現的「常青 IP」。像《唐朝詭事錄》便已推出四季長劇，並延伸到短劇、微短劇與實體線下體驗，IP 的壽命與變現鏈條被大幅拉長。平台上有五部戲劇在 iQIYI 熱度指數突破一萬，長劇在第三方機構 Enlightent 年度市占排名中居冠，顯示平台在長影片賽道仍保有一定優勢。

iQIYI 將 AI 視為控制成本與擴張內容供給的關鍵槓桿。管理層直言，微動畫是「AI 原生」，兒童動畫與微短劇已可以大型模型在傳統成本十分之一甚至更低的水準製作。真人影集拍攝流程中，AI 也開始在腳本、預覽、後製等環節降本增效，公司預期兩三年內有機會看到由 AI 主導製作的商業電影出現。為此，iQIYI 內部推出面向專業創作者的 AI 代理平台 Nado Pro，以整合劇集、電影與動畫製作流程；面向使用者端，則嘗試透過 AI NPC 平台，讓粉絲與 1,700 多個劇中角色互動，並已在 2025 年貢獻可觀收入。

在商業模式上，iQIYI 仍倚重會員＋廣告雙引擎。2025 年會員服務收入年增逾 30%，下半年成長加速到 40%，訂閱用戶創歷史新高。平台透過「會員直通車」等方案，讓標準 VIP 不加價即可搶先看大結局，搭配節慶檔期促銷與聯名方案，拉升續訂率。廣告方面，第四季品牌廣告年增且季增，戲劇與綜藝的廣告收入都達雙位數成長；電商導購、金融服務等表現型「商業廣告」在第四季重新恢復成長，且中小客戶貢獻上升，顯示平台對更分散、長尾廣告主的吸引力回歸。

更值得關注的是海外業務。管理層把國際市場視為「第二成長引擎」，2025 年第四季海外會員收入年增 14%，巴西、墨西哥、印尼等市場成長甚至超過 80%。在內容策略上，主攻華語劇（C-dramas），例如《戀戀劇中人》（Speed and Love）在 14 個市場登頂人氣榜，並在泰國、馬來西亞、新加坡成為 Google Trends 類別冠軍。同時結合台灣原創劇《哎呀！我在獄裡當網紅》與泰國綜藝《Ready Men Thailand》，再配合 AI 翻譯、配音與 AI 生成宣傳物，壓低當地化成本，加快推廣速度。2026 年，iQIYI 計畫在泰國、馬來西亞、印尼等地加大自製與授權投資，維持海外高成長節奏。

從數字來看，iQIYI 第四季總營收人民幣 68 億元，季增 2%。會員收入 41 億元因季節性因素季減 3%，但廣告收入 14 億元季增 9%，內容分發收入季增 22%，其餘包含線下體驗與 IP 周邊的收入則小幅季減。內容成本因採取「以質取勝」的選片策略，季度間下降 5%，非 GAAP 營業利益 1.435 億元，營業利益率約 2%，顯示在高通膨與競爭激烈環境下，平台仍能維持瘦身後的微利結構。

相較之下，專注醫療科技的 NovoCure 則展現另一種「技術平台＋適應症擴張」的 AI 時代打法。公司 2025 年全年淨營收 6.55 億美元，年增 8%，並在 2026 年初迎來關鍵里程碑──FDA 快速核准其針對局部晚期胰臟癌的 Optune Pax 系統，審查期僅 180 天，遠短於常見 9 至 12 個月的 PMA 時程，突顯監管機構對腫瘤電場治療（TTFields）在高未滿足醫療需求癌種上的期待。

NovoCure 的核心技術是以低強度交變電場干擾腫瘤細胞分裂，已在惡性腦瘤（GBM）領域建立穩定市場。2025 年 GBM 業務在德國、法國、日本分別錄得 10%、19%、29% 的活躍病患成長，美國也結束多年停滯，重回 4% 成長。公司預期 2026 年在主要市場成長將回落到低至中個位數，但會由西班牙、捷克與加拿大卑詩省等新市場接棒，維持穩定擴張。另一方面，針對胸膜惡性間皮瘤的 Optune Lua 在日本即將獲得最終給付核准，雖然在美德兩地推展較慢，公司已主動調整行銷資源，將重心轉往潛力更大的胰臟癌。

在最新拿到核准的 Optune Pax 上，NovoCure 鎖定的是每年約 1.5 萬名的美國局部晚期胰臟癌患者，與 nab-paclitaxel 合併 gemcitabine 的一線療法併用。管理層強調，這群患者治療選擇有限且高度願意嘗試新療法，公司將沿用已有的軀幹腫瘤專責銷售團隊推進醫師認證與處方開立，因此短期內不增加業務人力，新增支出多集中在行銷端。由於需先建立付款方給付政策，初期收入與實際活躍病患數可能脫鉤，待納入美國 NCCN 指南後，保險覆蓋率才有機會明顯拉升，成為真正的中長期成長引擎。

財務上，NovoCure 第四季淨營收 1.74 億美元，全年 6.55 億美元，兩者皆較 2024 年成長 8%。毛利率因美國舊案收款減少與新型電極成本提高，自 2024 年的 77%–79% 下滑到 75%–76%，公司預估 2026 年仍維持在中 70% 水準。研發支出 2025 年達 2.25 億美元、年增 7%，反映多項臨床試驗與監管申請成本，銷售與行政費用則持平或下滑，尤其一般管理費因股權酬勞認列基期差異年減 6%。不過公司全年仍虧損 1.36 億美元，調整後 EBITDA 為負 3,400 萬美元，顯示在積極擴大適應症布局的同時，距離穩定獲利仍有一段距離。

現金面則相對穩健。NovoCure 手上持有 4.48 億美元現金與投資，2025 年第四季以現金方式償還 5.61 億美元可轉債，並表示不打算再動用現有信貸額度超過已提款的 2 億美元。公司首度給出 2026 年營收指引，預估在固定匯率下介於 6.75 億至 7.05 億美元，代表年增約 3% 至 8%；非 GBM 產品（包含 Optune Lua 與 Optune Pax）預期貢獻 1,500–2,500 萬美元，較 2025 年 1,000 萬美元有明顯躍升。調整後 EBITDA 目標介於小幅虧損 2,000 萬美元到損益兩平，顯示管理層有意在推動多適應症成長的同時，收斂整體燒錢速度。

綜合來看，Baidu、iQIYI 與 NovoCure 雖分屬網路平台與醫療器材兩大陣營，卻都在以「平台＋技術」思維重組自身商業模式。百度試圖以大模型與雲端基礎設施滲透各行各業，並以機器人計程車與自研晶片押注長期；iQIYI 透過 AI 降低內容成本、放大 IP 生命週期，再加上海外市場與線下體驗，尋求走出中國影視平台的紅海；NovoCure 則用腫瘤電場這一獨特技術平台，持續疊加新適應症，從腦瘤拓展到肺癌、胰臟癌等高死亡率癌種。

對投資人而言，三家公司共同的風險是：AI 研發與市場拓展需要長期、高強度資本支出，短期財報波動難以避免，加上監管、競爭與技術路線變化，都可能隨時改寫成敗。然而從最新一季數據來看，無論是百度 AI 業務在總收入中的占比提升、iQIYI 海外付費與廣告回溫，或 NovoCure 在胰臟癌獲批帶出的新成長曲線，都意味著「AI＋專利技術」正逐漸從故事轉化為實質收入。接下來幾年，關鍵不在於誰喊 AI 喊得更響，而在於誰能在各自賽道率先證明可規模化、可獲利的商業模式。

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