隨著川普宣布將提名 Kevin Warsh 擔任下一任聯準會主席，市場開始關注這位以鷹派立場聞名的候選人，可能會對央行資產負債表採取激進的削減措施。長期以來，聯準會的資產規模與股市表現緊密掛鉤，縮表通常被視為市場利空。然而，分析師指出，即使 Warsh 決心大幅縮減資產持有量，這次市場可能不會像過去那樣出現劇烈動盪。

聯準會資產負債表與美股走勢脫鉤，量化緊縮不再是股市殺手

過去十年間，市場普遍認為聯準會的「印鈔」行為直接推動了股市上漲。全球金融危機後，標準普爾 500 指數的走勢確實與聯準會的量化寬鬆（QE）計畫亦步亦趨。然而，這種機械式的連動關係在近年已明顯減弱。自 2022 年聯準會啟動量化緊縮（QT）以來，儘管央行在收回流動性，美股卻持續創下新高，顯示縮表並未對股市造成持久性傷害。

機構觀點認為量化寬鬆被高估，實體經濟與財政政策才是關鍵

TS Lombard 全球總體經濟部門主管 Dario Perkins 指出，量化寬鬆的作用一直被市場高估，聯準會資產負債表與實體經濟重要指標之間，並不存在絕對的機械關係。目前的市場環境與早期的 QE 時代不同，近年來強勁的財政政策，包括攀升的債務與赤字，加上企業獲利成長以及科技類股的特定優勢，共同支撐了市場表現，抵銷了聯準會撤回流動性的影響。

銀行法規與準備金需求成天然屏障，激進縮表恐面臨實務挑戰

雖然 Warsh 過去曾批評 QE 扭曲市場價格，並傾向於縮減目前約 6.6 兆美元的資產負債表，但實務上他將面臨重重阻礙。分析師警告，若過度激進縮表導致美元融資壓力、公債市場動盪或銀行準備金短缺，聯準會將被迫政策急轉彎。MUFG 美國總體策略主管 George Goncalves 表示，現行的監管框架規定了銀行需持有的準備金規模，這將限制 Warsh 縮表的速度，除非法規先進行修改，否則市場不必過度擔憂資產負債表會快速縮水。

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