儘管許多美國退休金儲蓄者渴望透過雇主提供的退休計畫投資私募資產，以期獲得更高的長期回報並分散風險，但計畫發起人的態度卻顯得格外謹慎。根據諮詢公司 Cerulli Associates 的最新報告顯示，雖然市場話題火熱，但實際上僅有極少數的退休計畫在今年推出了相關產品。報告預測，要讓 20% 的確定提撥制（Defined-Contribution）計畫在目標日期基金或代操帳戶中配置私募市場資產，恐怕還需要大約十年的時間。

高昂成本與流動性風險成主要考量

根據 Cerulli 的報告，超過八成的計畫發起人表示，成本是將私募市場資產納入員工退休計畫時的重大隱憂。此外，流動性和資產估值也是主要的考量點。雖然川普去年夏天簽署行政命令，指示勞工部和證券交易委員會起草指導方針，鼓勵確定提撥制計畫納入這類資產，這項消息一度佔據各大頭條，也讓半數受訪的發起人表示更有可能考慮相關選項，但關鍵在於這僅止於「考慮」階段。

對於這類新型態的投資產品，計畫發起人的決策慣性本就保守。Bailey 直言，這將是一個非常緩慢的過程，特別是在最初的幾年，因為這涉及到改變既有的運作模式與風險評估標準。

華爾街金融巨頭雖積極布局但短期難見效

儘管計畫發起人態度保守，但華爾街的資產管理巨頭早已蓄勢待發。高盛(GS)收購了全球資產管理公司 T. Rowe Price(TROW) 10 億美元的股份，目標是在 2026 年中期透過聯合品牌的目標日期基金，向美國退休人員提供私募資產投資機會，該基金將混合私募資產與公開市場的債券和股票。貝萊德(BLK)先前也宣布了一項包含私募信貸、私募股權等投資的目標日期基金。

此外，美國第二大退休服務提供商 Empower，以及 Voya Financial 和另類資產管理公司 Blue Owl Capital 也紛紛加入戰局，計畫在部分退休投資組合中提供私募股權、信貸和房地產投資選項。房地產與私募股權巨頭黑石(BX)則宣布與 Vanguard 及 Wellington Management 建立類似的合作夥伴關係，共同開發能讓個人投資人同時接觸私募和公開市場的投資解決方案。然而，儘管大型機構動作頻頻，但這並不代表這些產品能迅速成為市場主流。

投資人意願高漲但雇主需求缺缺

市場呈現出明顯的供需落差。根據投資管理公司 Schroders 的 2025 年美國退休調查，近半數參與 401(k) 及類似職場退休儲蓄計畫的投資人表示，如果計畫提供選項，他們願意投資私募股權和私募債務；更有超過四分之三的人表示願意增加提撥金額以充分利用此機會。然而，Cerulli 的研究指出，大約只有四成的計畫發起人對此類產品表現出高度興趣，且主要集中在資產規模 2.5 億至 10 億美元的大型市場。

研究人員指出，業界普遍的聲音是「對這些選項沒有需求」。大多數計畫發起人並未強烈要求資產管理公司開發配置私募資產的新投資選項，這種「上頭熱、下頭冷」的現象，使得私募資產進入大眾退休帳戶的門檻依然很高。

資產估值與信託責任需長時間教育

要讓這些產品普及，還需要大量的市場教育。Bailey 強調，計畫發起人過去未曾真正處理過流動性問題，例如參與者能否在需要時順利取款？此外，私募股權不像股票一樣每日都有定價，這衍生出估值頻率的疑問。更重要的是，計畫提供者必須遵守嚴格的受託人責任（Fiduciary Requirement），即必須完全以參與者及其受益人的利益為優先，這在引入高波動或高費用的私募資產時是一大挑戰。

這類資產最終將透過專業管理的投資選項嵌入退休計畫中，包括目標日期產品、代操帳戶及結合固定收益與私募信貸、房地產的多元資產選項。這意味著一般的 401(k) 退休儲蓄者不會直接買賣私募資產，而是由計畫發起人的資產經理決定配置比例。雖然這能提供較高的潛在回報和較低的波動性，但在相關機制完善前，計畫發起人不會貿然採取行動。

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