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(圖/shutterstock)
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從 2012 年起玉山金（2884）的報酬率
由於我只有投資中信金跟第一金
讓我不禁產生好奇，想要來回測一下
這三家金控的報酬率
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在回測前，首先要抓出
歷年的股利發放記錄
如下表所示
(以下圖表 資料來源皆來自不敗教主~理財不Buy 圖表製作 CMOENY 編輯部)
從上表可以看出，三家公司
都持續配發不錯的股利
而且都同時配發現金跟股票股利
每年配發的股票股利就會增加持有的股數
如果先將現金股利存起來
來統計一下最後的存股效果
三家公司的統計表如下
（註：不討論現金增資）
接著來做一下總結
順便統計 3 家公司的報酬率
以玉山金為例來說明一下計算方式
因為除權配股，一張（1000股）的玉山金
會成長到 1615 股，累積報酬率＝
（1615*19.6+2704）/15600＝220％
從下表可以出，玉山金確實是勝出
上述的計算是將現金股利存在銀行
如果拿來持續買回股票
報酬率是否會提升呢？
計算結果如下表所示：
從上表可以發現
將現金股利持續買回股票的話
報酬率會增加
三家公司的計算結果都是如此
因此，投資人如果
想要得到較高的報酬率
在拿到現金股利時
絕對不要『小確幸』的將錢花掉
而是要積極的持續買回股票
可以創造更大的報酬
從上面兩次的計算，都證明
玉山金的報酬率是最高的
來探討一下原因吧！
股價較低：
2012 年時歐洲發生歐債危機
對全球股市也造成了衝擊
當時的玉山金仍是一家小型的金控
股本不如中信金，信心度
又不如官股的第一金
因此年均價只有較低的 15.6 元
比其他兩家公司便宜了約 12 ％
由於 2012 年買進時股價低了 12 ％
到 2018 年時報酬率
比其他 2 家公司高了約 10 ％
嚴格說起來並沒有特別突出
統計過去的報酬率時
最重要的就是一開始的股價
如果抓的時間點不同
就可能產生很大的差別
所以過去的表現永遠是『僅供參考』
小型股成長股：
當公司的股本小，而且獲利在成長時
每年的配股配息就會增加報酬率
上述 3 家公司的表現也確實是如此
只是當股本膨脹到一定的規模
例如第一金的股本超過 1000 億以後
配股的力道減慢了很多
而股本接近 2000 億的中信金
也就不配股而只發放現金股利
玉山金因為股本較小，有配股的本錢
過去幾年都配發不錯的股票股利
是造成他報酬率勝出的最大因素
控制股本：
如果持續配股而造成股本膨脹
EPS也就會受到壓抑，股價當然也會被壓低
最近幾年的配股跟現增導致玉山金股本膨脹
EPS就被壓在 1.5 元附近
相較中信金 2017 年的 1.91 元EPS而言
是少了一點，因此股價也只有中信金的 90 ％
目前玉山金的股本也達到 1000 億的程度
我想未來的配股能力恐怕會不如以往
也就是說，小型成長的優勢可能會減緩
後續的投資還是要看
公司能否持續穩定的的獲利
如果能夠持續提升EPS
相信股價還是會有更好的表現
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本文授權自：不敗教主~理財不Buy 撰文者：陳重銘
原文標題：玉山金（2884）、第一金（2892）、中信金（2891），報酬率統計與討論。
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責任編輯：蔡誠圃
