根據數據分析公司 S3 Partners 發布的 2025 年最新報告，美股市場的做空者今年面臨了嚴峻的挑戰。雖然整體大盤走勢強勁，使得空方蒙受了巨額虧損，但仍有部分精準鎖定特定個股的投資人逆勢獲利，其中以做空比特幣概念股 MicroStrategy(MSTR) 的獲利最為豐厚。

多頭行情延續導致空方整體虧損嚴重

S3 Partners 的數據顯示，美股做空者在 2025 年至今的按市值計價（mark-to-market）虧損已達 2,170 億美元。這主要歸因於美股大盤的強勁表現，標準普爾 500 指數上漲了 16.39%，那斯達克指數更是勁揚 20.36%，羅素 3000 指數也有 15.67% 的漲幅。

在此大環境下，做空者的平均報酬率為負 14.75%。報告更指出，絕大多數的空頭部位都是賠錢的，市場上每一美元的做空資金中，有高達 70% 處於虧損狀態。儘管如此，選對標的的空方依然在特定個股上取得了驚人的報酬。

微策略與廣告科技股成空頭獲利王

在 2025 年最賺錢的空頭標的中，持有大量比特幣的 MicroStrategy(MSTR) 位居榜首。做空該股的投資人今年實現了約 32.08 億美元的獲利，報酬率達 39.66%，平均空頭部位規模約為 80.9 億美元。

緊追在後的是廣告科技公司 Trade Desk(TTD)，做空者從中獲利約 19.28 億美元，報酬率高達 114.54%。通訊巨頭 Charter Communications(CHTR) 則排名第三，為空方帶來了約 19.09 億美元的利潤，報酬率為 46.35%。

支付金融與醫療保健股亦遭空方鎖定

除了科技股外，部分傳產與金融股也成為空頭狙擊的目標。聯合健康集團 UnitedHealth Group(UNH) 讓空方獲利約 15.12 億美元；金融科技公司 Fiserv(FISV) 的做空獲利也達到 12.5 億美元，報酬率超過 104%。

在消費與支付領域，瑜伽服飾品牌 Lululemon Athletica(LULU) 與支付巨頭 PayPal(PYPL) 分別讓做空者賺進 10.34 億美元與 9.74 億美元。這顯示即便在牛市中，個別產業或公司的基本面疲弱，仍能提供空方可觀的操作空間。

軟體與AI概念股出現獲利回吐

儘管 AI 熱潮持續，但部分相關個股的回跌也讓空頭有機可乘。聲音人工智慧公司 SoundHound AI(SOUN) 讓做空者獲利約 8.59 億美元；軟體巨頭 Adobe(ADBE) 與 Salesforce(CRM) 也分別貢獻了 8.44 億美元與 6.84 億美元的空頭利潤。

此外，語言學習平台 Duolingo(DUOL) 的做空報酬率高達 103.56%，獲利金額約 8.35 億美元。資產管理公司 Apollo Global Management(APO) 與企業軟體服務商 ServiceNow(NOW) 也都在最賺錢的空頭標的榜單之列。

迷因股與電動車新創仍是做空熱點

市場投機氣氛濃厚的迷因股與電動車板塊，依然是空方重倉區域。遊戲零售商 GameStop(GME) 為空頭帶來了 6.26 億美元的獲利。電動車製造商 Lucid Group(LCID) 的股價修正，則讓空方賺進 6.09 億美元，報酬率達 78.48%。

特別值得注意的是生技公司 Vor Biopharma(VOR)，雖然絕對獲利金額約為 6.38 億美元，但其做空報酬率高達驚人的 2300.35%，顯示該股股價出現了劇烈崩跌。加密貨幣挖礦公司 MARA Holdings(MARA) 亦榜上有名，空方獲利約 7.43 億美元。

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