大盤解析

拖累行情的主因：關稅威脅引爆政策風險溢價

資金流向分化：半導體與AI權值股遭砍，必需消費撐盤

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

焦點新聞

總經

美中貿易緊張升溫：川普宣布對中國進口加徵100%關稅並限制關鍵軟體出口

美中貿易衝突再度升級，川普政府以100%額外關稅與出口管制回擊中國稀土出口限制，顯示科技與能源供應鏈正進入高風險對抗期。此舉恐推高半導體、電動車與國防產業成本，並加劇全球通膨與市場波動。

重點摘要：
• 政策內容： 美國自11月1日起對中國所有進口商品再徵收100%關稅，同時限制「所有關鍵軟體」出口。
• 事件背景： 中國先前宣布自12月起限制含稀土產品出口，稀土占全球供應約70%，為高科技製造關鍵原料。
• 市場影響： 半導體、汽車與國防等產業首當其衝，供應鏈可能出現斷鏈或成本上升風險。
• 外交緊張： 川普暗示可能取消與習近平在亞太經合會會晤，美中關係進一步惡化。
• 經濟風險： 雙方互設貿易壁壘恐拖累全球成長，投資人須留意原物料價格與科技股波動。

個股

百事財報驅動股價走強，必需消費股成為資金避風港

在整體市場波動與經濟不確定環境下，百事(PEP)以其穩健的現金流、定價能力與品牌優勢，成為短期資金避風港。然而，這種估值溢價主要來自防禦屬性，若市場風險情緒降溫，溢價可能回落。企業仍須持續在成本控制與差異化策略上強化競爭力，以維持長期韌性。

重點摘要：
• 股價與市場反應： 百事股價短線上漲近 4%，背後帶動力是其亮眼的財報與市場資金流向。
• 核心競爭力： 現金流穩健、定價權強、品牌多元與防禦特性，使其在景氣逆風中具吸引力。
• 估值風險： 當下防禦股的估值溢價或為資金再配置效應，若市場風險降溫，溢價可能回吐。
• 策略挑戰： 在量能疲弱環境中，須仰賴價格提升與成本管理來維持獲利。
• 未來觀察點： 留意宏觀風險顯著緩和時資金是否退出防禦板塊，觀察產業輪動節奏與估值調整壓力。

放大鏡觀點

但須留意所謂 「TACO」交易邏輯（Trump Always Chickens Out），即市場普遍認為川普常在關稅壓力下退縮。若政策威脅最後不能真正落實，市場可能出現反彈空間。

中期看法：結構多頭仍在，但估值需要更高安全邊際

接下來可留意本週開跑的財報季，以銀行股領跑，從周二開始就有重量級銀行股出場：摩根大通(JPM)、高盛(GS)、花旗(C)、富國銀行(WFC)等將搶先公布業績。接續在周三會輪到美國銀行(BAC)、摩根士丹利(MS)等金融股登場，同時半導體設備大廠 ASML(ASML)也訂於本週三發表第三季財報。周四市場焦點將轉向科技與晶圓供應鏈公司台積電(TSM)；在周五則有 美國運通(AXP) 。

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莫紹晉 Josh

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