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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
隨著第二季財報陸續開出，可以看到許多公司即使第二季營收表現亮麗，但財報開出來的數字卻有夠悽慘。舉例來說，京鼎(3413)在今年第二季的三個月（4-6月）中，每個月的營收年增都維持在三成以上，但第二季開出來的財報只有單季3.41元，上半年雖然還是賺逾一個股本，但對比去年卻是年減將近兩成，表現難免令投資人感到失望。
圖1：京鼎第二季營收大幅成長，獲利卻相當難看。來源：阿格力價值成長股APP
台幣第二季大幅升值，公司營運紛紛受到匯損影響
其實也不是只有京鼎遇到這種狀況，像阿格力長期追蹤的鈊象(3293)、宏全(9939)其實都有EPS年增率遠不如營收年增率的情況，而他們的共通點就是通通是以外銷為導向的公司。
圖2：以外銷為導向的公司在第二季獲利成長都遠低於營收成長率。來源：各公司年報、阿格力價值成長股APP，阿格力整理。
原因大家應該都猜到了，就是因為台幣在第二季真的太強了。我們看台幣的匯率趨勢，在今年4/1的時候台幣還要33.2元才能兌1美元，但到了6/30卻變成台幣29.9元兌換1美元，整整升值了將近一成！
圖3：台幣今年第二季大幅升值近10%。來源：財經M平方
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
隨著第二季財報陸續開出，可以看到許多公司即使第二季營收表現亮麗，但財報開出來的數字卻有夠悽慘。舉例來說，京鼎(3413)在今年第二季的三個月（4-6月）中，每個月的營收年增都維持在三成以上，但第二季開出來的財報只有單季3.41元，上半年雖然還是賺逾一個股本，但對比去年卻是年減將近兩成，表現難免令投資人感到失望。
圖1：京鼎第二季營收大幅成長，獲利卻相當難看。來源：阿格力價值成長股APP
台幣第二季大幅升值，公司營運紛紛受到匯損影響
其實也不是只有京鼎遇到這種狀況，像阿格力長期追蹤的鈊象(3293)、宏全(9939)其實都有EPS年增率遠不如營收年增率的情況，而他們的共通點就是通通是以外銷為導向的公司。
圖2：以外銷為導向的公司在第二季獲利成長都遠低於營收成長率。來源：各公司年報、阿格力價值成長股APP，阿格力整理。
原因大家應該都猜到了，就是因為台幣在第二季真的太強了。我們看台幣的匯率趨勢，在今年4/1的時候台幣還要33.2元才能兌1美元，但到了6/30卻變成台幣29.9元兌換1美元，整整升值了將近一成！
圖3：台幣今年第二季大幅升值近10%。來源：財經M平方
我們直接舉個例子來看匯損是怎麼形成的。假設我在4/1開出1萬美元的發票，這時候我的營收可以認列的金額是33.2萬台幣；但到了6/30我從客戶那裏收到1萬美元的時候，我實際進帳的營收只有29.9萬台幣，這中間就直接產生了33.2-29.9=3.3萬台幣的匯損。我該做的服務做了、該生產的產品也出了、員工的薪水也照樣發了，但真正收到的錢就這麼少了一成！
匯損怎麼看？觀察稅前淨利率以及業外淨利率，以京鼎為例
雖然匯損會影響到公司最後的獲利，但匯率每天就是隨著市場需求波動，今天出現匯損，但下一季也可能會出現匯兌收益。而且匯損造成的獲利衰退，其實不影響公司本質，只要公司的營運狀況仍保持在正常水準，營收仍在成長的話，哪天台幣轉貶的時候，反而可能變成匯兌利益。
那麼，如果從APP目前的功能來看，怎麼判斷現在的獲利是營運出現警訊還是匯率造成的影響呢？這部分可以個股頁面的「營收」→「獲利三率」以及旁邊的「業內外損益率」來進行觀察。
圖4：匯損可以從個股→營收→獲利三率以及業內外損益率來進行觀察。來源：阿格力價值成長股APP
一般來說，如果一家公司沒有業外損益的話，那營業利益就等於稅前淨利。而本文提到的匯兌損益在會計原則中屬於業外損益，所以當匯損出現的時候，稅前淨利率就會降低。阿格力把公司從營收到稅後淨利這邊的構成整理成圖表，大家就能更清楚彼此之間的關係。
圖5：財務報表中常用的幾個數字來源。來源：阿格力整理
我們先以京鼎為例，由於京鼎最大客戶是美商應材（代號：AMAT），從京鼎2024的年報資料來看，京鼎每年外銷都超過九成，其中絕大部分又是銷往美洲，從銷售的對象來看就可以想像美元匯率對京鼎的影響一定相當顯著。
圖6：京鼎主要客戶都在美洲。來源：京鼎2024年報
接著我們打開京鼎的個股頁面、點選「獲利三率」進行觀察，可以看到京鼎的稅前淨利率在本季是明顯低於營業利益率，這個就是業外損益所致。而業外對京鼎的影響到底有多少？這時候可以看旁邊的「業內外損益率」，可以看到業外在這一季出現了4.56億的大幅虧損。換言之，其實京鼎的本業表現還是相當穩健，出現獲利的衰退完全就是業外所致。
圖7：京鼎的本業營運穩健，完全受業外所拖累。來源：阿格力價值成長股APP
第二季業外虧損這麼多，真正的原因就要回到公司的財報進行確認。我們打開京鼎第二季的損益表，可以看到虧損最多的就是「其他利益及損失」這一項。進一步查看細項，來源就是淨外幣的兌換損失（匯損），將近5.3億元，就是這次業外虧損的主要原因。
圖8：京鼎業外虧損主要來自其他利益及損失。來源：京鼎2025/Q2財報
圖9：京鼎業外虧損就是匯兌損失。來源：京鼎2025/Q2財報
匯損的影響－以鈊象(3293)為例
了解目前匯損的原因，接下來跟大家聊聊匯損會帶來的影響。首先，企業在認列營收時就會受到影響。假設我每個月底都會開10,000美元的發票跟客戶請款，按照今年4-6月底的匯率來算，這筆營收認列的金額分別是320,200、298,500以及299,000，在計算匯損之前，營收認列就先減少。
圖10：匯率會造成營收認列差異。來源：阿格力整理
對於酌收外幣為主的企業來說，當月營收的成長性可能就會受到影響。就以鈊象來說，近三個月的營收年增率都逐漸減少，但如果我們把同一時期的月底匯率作整理，5-7月的台幣匯率對比去年同期大概都升值了約8%左右。我們假設鈊象收到的外幣都持平好了，光是匯率可能就少了8%的收入。
圖11：鈊象近3個月營收成長減弱，匯率是一大要素。來源：阿格力價值成長股APP，阿格力整理
第二個影響就是獲利，跟京鼎一樣，鈊象第二季也是遭遇匯損，業外直接大賠了6.36億。但鈊象也並非全然沒有亮點，第二季營業利益率飆上63.07%，本業不僅沒有退步，還變更強！公司本業的賺錢能力在全台股絕對是前10名的成績，單純就是被匯損給拖下來。
圖12：匯損影響鈊象獲利，但鈊象本業獲利能力真的非常強悍。來源：阿格力價值成長股APP
第三個影響則是獲利下滑導致的本益比下修。由於匯損吃掉獲利、減少營收成長，當公司從高速成長走向和緩的時候，要比較難繼續維持原本動輒超過30倍的本益比。這部分我們觀察鈊象近一年來的本益比河流圖也可以看到，雖然鈊象本益比河流圖仍在向上，但幅度明顯收窄，而公司的本益比隨之向下修正。
圖13：鈊象本益比修正中。來源：來源：阿格力價值成長股APP
另外阿格力自己對鈊象也有一個觀察，這波鈊象的修正很大一部份是來自外資一路狂賣，而這可能跟外資進行資金轉換（賣鈊象去買半導體）有關。畢竟鈊象本業表現還是非常好，外資在匯損問題還沒完全排除疑慮之前，轉移資金去追逐強勢的半導體族群似乎也是再正常不過的操作。
圖14：外資狂賣鈊象。來源：阿格力價值成長股APP
匯損問題何時解決？鈊象自結已經露出曙光
那匯損問題究竟會影響到何時？大家除了持續觀察匯率的走勢以外，像鈊象自己每個月的自結EPS也是一個值得參考的方向。阿格力先幫大家整理2024迄今，每個月的月底匯率（美元兌新台幣）以及鈊象的稅前淨利率，可以看到鈊象的稅前淨利率基本上就是跟著匯率在走，代表鈊象的獲利波動跟匯率息息相關。而自五月底以來，匯率已經重新止穩、並默默貶回30附近，這時候鈊象的稅前淨利率便重新止穩向上，代表公司匯損問題已經得到控制。
圖15：鈊象稅前淨利率跟匯率息息相關。來源：阿格力整理
而我們看自結數據又更明顯，7月的稅前淨利率再度高過營業利益率，繳出稅前3.94元、今年以來第二高的成績，代表匯損問題開始得到控制。
圖16：鈊象七月自結財務數據。來源：公開資訊觀測站，阿格力整理
總結來說，今天阿格力從匯損的成因、到匯損對公司評價的影響，以及最後匯率止穩、匯損問題就能得到控制的觀察，幫大家整理這次匯率對市場造成的影響，希望大家自己也可以用同樣的方式檢查自己手上的持股，對自己投資的公司能有更深一層的認識。
