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【產業戰隊VIP】全球車門把手領導廠商
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
【產業戰隊VIP】全球車門把手領導廠商
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- Source:隊長手機
前言:
- 美國總統川普日前簽署行政命令，自4月2日起對所有非美國製造的整車徵收25%關稅，並預告最晚將於5月3日對汽車零組件加徵關稅，造成全球汽車產業鏈大震盪。
- 近日美國總統川普暗示，他可能暫時豁免進口汽車與零組件的25%關稅，或至少調整部分措施，以便讓各車廠有更多時間在美國建立生產基地。
- 虎山公司強調，虎山採用台灣FOB供貨模式，運費和關稅由客戶承擔。根據美國政府的公告，新的25%關稅適用於進口汽車及特定零件，如引擎、變速器、動力系統和電氣元件。這些零件可能包含在虎山的產品範圍內，可能直接影響產品在美國市場的價格競爭力。但公告中並未列出受影響零組件的具體關稅編碼，持續密切關注美國官方公告。
- 公司簡介: 全球AM市場車門把手領導者
- 虎山成立於 1983 年，為全球最大 AM 車門把手製造商，擁有優異之生產及管理能力，具備短交期、少量多樣優勢，設計研發製造一條龍，於北美 AM車門把手市占率超過 50%，並以自有產品行銷全球超過 100 個國家。
- 公司有累積近半世紀的研發技術及管理經驗，目前已研發出擁有約2萬餘種產品，主要銷售地區為北美及歐洲地區，佔公司外銷比重近八成。近年因主要銷售市場地區頒布相關法令政策，虎山開始積極轉型開發停車攝影機與感測器，並於美國加州設廠，得以協助開發適合北美市場的產品。
- 主要產品：車門把手、車用鏡頭、車用雷達、車用扣件、車門五金等。
- 資料來源:財經百科
- 產品組合及市場：車門把手為大宗，歐美市場佔比達近80%
- 資料來源:虎山法說會資料
營業狀況: 虎山AM2.0策略發酵使毛利率與營益率優於同業
- 3月合併營收為1.48億元，月增1.66%，年增48.82%，再創掛牌以來歷史新高。Q1合併營收為4.23億元，季增8.82%，年增47%，也改寫單季新高。
- 虎山表示，美國政府公布的新關稅政策增加了全球經濟的不確定性，不過預期在美國汽車使用車齡年限持續拉長及AM副廠零件和OE原廠零件價差將再擴大下，公司對今年的營收成長依然充滿著信心。虎山也將持續開發汽車鏡頭與雷達的AM市場商機致力於提升行車安全。
- 資料來源: 公司官網、元大證劵、隊長七龍珠
成長動能: 透過策略 123 和創新，鞏固全球 AM 市場中的領導地位
- CAPA No.1：虎山為全球CAPA 認證零件市場的領導者，CAPA 認證代表高品質、合理成本的零件，而虎山是世界唯一和第一 CAPA702及(鏡頭)CAPA703 (雷達)產品製造商，並與保險公司和通路商合作，確保 CAPA 零件在全球(尤其是美國市場)的優勢。
- 資料來源:法說會資料
- AM2.0擺脫Me Too價格競爭：汽車零件醫生。專注開發獨特、高附加價值產品，使產品差異化，彌補原廠設計與品質之缺陷，且公司在車用鏡頭具有專利保護，因此部分產品價格超越原廠，毛利率更高達 40-50%，也使虎山毛利率遠高於 AM 同業平均。同時佈局高端市場，提供金屬把手、發光把手、噴漆把手及高階鏡頭、門角鏈等升級產品，提升品牌價值。
- 資料來源:法說會資料
- 解決原廠3高問題：虎山解決原廠汽車零件單價高、故障高、車齡高三大問題，原廠單顆鏡頭售價高達200-500美金，虎山除提供更具競爭力的價格方案，同時解決原廠設計不良品質問題，給予超越原廠產品的質量，增加售價和毛利。此外，原廠零件僅保證供應8-10年，虎山更是提供超過10-40年不同車齡的產品，延長老車使用壽命。
股利政策: 公司持續跨大資本支出，保留多點現金因應未來
- 現金股利3.5元，殖利率約3.3%。
- 資料來源:隊長七龍珠
技術分析: 轉上市日長黑跌破各均線，陷空頭勢，然400張大戶持股高達80%以上，持股相對集中。剛上市就遇到股災。
- 上市當日遇大量獲利了結賣壓及對等關稅利空，持續下跌。今日漲停站回月線之上。
- 資料來源:隊長七龍珠
- 近期持股達 400 張以上的大股東止穩回流。
- 資料來源:隊長七龍珠
分點籌碼: 外資上市後持續小量買進
- 分點籌碼的部份，凱基台北為上市後最大買超分點。
- 資料來源:隊長七龍珠
結論:
- 法人看法
- 元大證劵：展望2025年，各國行車安全意識抬頭，ADAS 已逐漸成為各車款的主流標配，由2018年開始美國政府將倒車鏡頭列為標配後，將產生巨大的售後替換需求。虎山除既有的車門把手業務外，美國郵政署USPS訂單2025年將出貨10,000~15,000輛，帶動虎山 2025 年營運進入成長爆發期，並將持續出貨至2032年，此一訂單總計將出貨約 16萬輛，為虎山提供長期動能。長期而言，虎山透過策略 123和創新，鞏固全球AM市場中的領導地位，預期未來將以既有客戶為基礎，全面擴展銷售品項，加速未來成長。國內汽車 AM 同業本益比區間約10~15倍，汽車電子本益比約在20倍以上，虎山新產品線挹注獲利水準，加上具備高成長＋高毛利題材，有望享有高於同業20倍以上之本益比。
- 群益證劵：預估2025年營收16.09億元，YoY+18.36%，成長動力來自於：1.因全球汽車保有量穩定成長且平均車齡持續上升，有助於核心產品車門把手出貨穩健增長。2. ADAS 先進駕駛輔助系統日益普及，帶動全球車用鏡頭需求提升，虎山具備美國CAPA認證優勢，產品競爭力與市場滲透率將持續擴大。3.虎山取得美國郵政局(USPS)郵務車ADAS相關訂單，預計2025年出貨量將超過10,000套。預估毛利率維持高檔水準，營業利益4.50億元，YoY+27.99%。若業外較無匯兌利益挹注，且稅率平穩，預估稅後純益 4.34 億元，獲利能力維持高檔表現，以上市掛牌後股本 7.60 億元計算， EPS 5.71 元。
- 總結: 景氣及墜，新車銷售會受影響，反而是二手車會受惠消費降級，虎山為全球AM車門把手龍頭，2025年車用鏡頭創造第二成長曲線
- 各國行車安全意識抬頭，ADAS已逐漸成為各車款的主流標配，由2018年開始美國政府將倒車鏡頭列為標配後，將產生巨大的售後替換需求。虎山為全球第一和唯一通過美國 CAPA 認證之車用鏡頭廠CAPA認證的鏡頭產品毛利超過 50%，高於公司毛利率平均的40%，帶動產品組合持續優化。
- 虎山將投入13億台幣興建第五座自動化倉儲物流設施，預計於2026年正式完工投入營運，此工廠將提升生產效率與產能，有助於公司在營收與獲利進一步成長。
- 虎山成功取得美國郵政局(USPS)郵務車ADAS相關訂單，該專案已於2024年9月開始出貨，累計交付約2,000套，預計2025年出貨量將超過10,000套，並將持續出貨至2032 年，此一訂單總計將出貨約16萬輛，為虎山提供長期動能。
- 虎山透過策略123和創新，鞏固全球AM市場中的領導地位，預期未來將以既有客戶為基礎，全面擴展銷售品項，加速未來成長。國內汽車AM同業本益比區間約10~15倍，汽車電子本益比約在20倍以上，虎山新產品線挹注獲利水準，加上具備高成長＋高毛利題材，有望享有高於同業 20 倍以上之本益比。本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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