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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
隨著時序進入2025年，阿格力長期追蹤的鈊象(3293)在2024最後一個月，繳出單月超過17億元的成績，不僅創下單月歷史新高，全年累計營收再成長30.59%，也是歷史新高！我們從APP上直接看近5年的營收走勢，鈊象的單月營收已經從不到6億到超過17億，單月成長將近3倍，非常驚人。
圖1：鈊象營收又創歷史新高。來源：阿格力價值成長股APP
海外授權是營運持續創高的關鍵
阿格力在鈊象10月營收創新高的時候，有跟大家聊到鈊象最關鍵的成長動能就是授權遊戲（來源）。阿格力在這邊簡單幫大家複習一下，授權遊戲的獲利方式就是鈊象把已經做好的遊戲核心，透過授權的方式賣給前端的通路商，通路商換個皮就能馬上開始賺錢。就跟輝達的皮衣男角色很像，輝達專門把顯示卡賣給Google、Amazon，鈊象就是專門賣給線上賭場的營運商，如果把這兩家公司放在淘金熱時期的話，他們就是專門賣鏟子的那個人。
圖2：鈊象網路遊戲的獲利方式。來源：鈊象年報
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隨著時序進入2025年，阿格力長期追蹤的鈊象(3293)在2024最後一個月，繳出單月超過17億元的成績，不僅創下單月歷史新高，全年累計營收再成長30.59%，也是歷史新高！我們從APP上直接看近5年的營收走勢，鈊象的單月營收已經從不到6億到超過17億，單月成長將近3倍，非常驚人。
圖1：鈊象營收又創歷史新高。來源：阿格力價值成長股APP
海外授權是營運持續創高的關鍵
阿格力在鈊象10月營收創新高的時候，有跟大家聊到鈊象最關鍵的成長動能就是授權遊戲（來源）。阿格力在這邊簡單幫大家複習一下，授權遊戲的獲利方式就是鈊象把已經做好的遊戲核心，透過授權的方式賣給前端的通路商，通路商換個皮就能馬上開始賺錢。就跟輝達的皮衣男角色很像，輝達專門把顯示卡賣給Google、Amazon，鈊象就是專門賣給線上賭場的營運商，如果把這兩家公司放在淘金熱時期的話，他們就是專門賣鏟子的那個人。
圖2：鈊象網路遊戲的獲利方式。來源：鈊象年報
延續10月幫大家追蹤的營運近況，上次有提到鈊象的TaDa Gaming有取得了瑞典、希臘的授權，而阿格力也根據鈊象自己公布的營收比重進行整理，可以看到授權遊戲的成長真的非常強勁，尤其8月正是加足馬力往上攻堅的開始。
圖3：鈊象授權遊戲持續成長，是成長關鍵動能。來源：公開資訊觀測站，阿格力整理
而這波營收的快速成長，阿格力認為TaDa Gaming絕對是關鍵重點。首先阿格力去挖出了TaDa Gaming的Linked-in，發現半年前有發布一則動態，慶祝正式取得了SGA（Swedish Gambling Authority license，來源），時間點和授權遊戲開始快速成長的時間不謀而合；其次，根據H2 Gambling Capital的調查資料，瑞典在整個歐洲線上博弈市場排名第5，是歐洲重要的線上博弈市場，所以TaDa Gaming取的瑞典授權這件事，或許真的是這波快速成長的關鍵因子。
圖4：TaDa Gaming在半年前取得瑞典授權。來源：TaDa Gaming
圖5：瑞典是名列前茅的歐洲博弈市場。來源：H2 Gambling Capital
海外授權仍有成長空間
大家如果眼尖的話，從上圖5的數據還有一個關鍵：英國。英國是全歐洲最大的線上博弈市場，佔據了歐洲博弈市場的三成！而根據鈊象上次的法說內容，他們正在申請英國的線上博弈許可（10月文章也有提到），如果參考瑞典帶來的顯著成長，大他數倍的英國市場對鈊象來說真的非常重要。為此，阿格力也去找了一下英國線上博弈的市場研究資料，2023英國的線上博弈市場超過65億美元，預期未來到2030年將會以12.6%的複合成長率持續增長，一旦順利拿下，未來的營收變化也是相當值得期待。
圖6：英國線上博弈市場。來源：HORIZON
但話說回來，雖然說鈊象把英國視為今年的重點工作，但究竟何時能順利取得其實仍需要時間等待。但阿格力同樣在TaDa Gaming的Linked-in發現新的好消息，就是他們在上個月正式取得巴西的授權了！
圖7：TaDa Gaming取得巴西許可。來源：TaDa Gaming
那巴西的市場值得期待嗎？阿格力同樣也查了一些資料，巴西的市場過去只有樂透彩，在2022開始有運動彩券，而線上賭場在巴西才剛剛合法化。因此，目前市場調查機構認為線上賭場將是巴西未來成長最迅速的領域，預期到2028年將帶來高達16.1億的市場！
圖8：巴西線上賭場正迎來快速成長期。（單位：10億美元）來源：Delasport
簡單來說，2025年大家除了持續關心英國的申請進度以外，去年底加入了巴西市場也將帶來新的獲利來源，而且瑞典市場是在去年下半年才加入，今年上半年也將是個低基期，可以預期鈊象營收持續成長的機會是相當高，未來的表現仍值得繼續觀察。
