電源線產量世界第一 鎰勝(6115),就算艾蜜莉評估法出現「警示」,透過財務分析 還是「值得」持有! 你知道嗎?美琪瑪(4721) 帶量突破「這條線」,股價暴衝130%!還屢創新高

個股分析》坐擁大高雄 9個行政區,連退輔會都有持股的瓦斯公司--欣高(9931)

8月 2017年30
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(圖片來源-網路)

 

2014年7月31號的夜晚,

高雄發生丙烯外洩,造成氣爆,

以至於導致26死285傷的悲劇。

此事件也讓看似平常的瓦斯業,

引起大家的關注。

 

到底瓦斯產業是如何運作?

營利模式如何?

今天我們就來看看欣高這間瓦斯業公司吧~

 

 

壹、了解公司

一、欣高日K線圖:波動不大

(圖/shutterstock)

(資料來源-理財寶)

 

二、基本資料:欣高為高雄地區最早之天然氣公司

欣高石油氣股份有限公司

設立於民國72年10月。

高雄地區最早成立提供家庭及

商業使用氣體燃料之瓦斯公司。

 

供應範圍包括高雄市鹽埕、前金、

新興、苓雅、前鎮、三民、鼓山、

左營及楠梓等九個行政區。

董事長為陳田錨,總經理為陳建東。

 

眼尖的投資朋友或許有看出,

董事長及總經理便是日治時期便起家的

台灣五大家族之一的高雄陳家。

 

家族的人脈遍佈政界和商界,

也幾乎可以說欣高其實就是

陳家其中一個家族企業。

 

其中還有一些歷史及政治的因素,

有興趣了解更詳細的朋友們再

google一下會有更多資訊,

這邊就先說到這裡。

 

欣高本身的企業活動也大多是

和家族企業接洽,像是大眾銀行等相關企業。

 

▼欣高組織圖

(資料來源-欣高年報)

 

 

三、商業模式:

政府特許經營天然氣

 

欣高主要的營收來源為

販售天然氣收入以及裝置收入。

 

單純的營業收入也沒有

過多的投資衍生性金融商品,

主要原料天然氣是和中國石油公司簽訂

「公用天然氣用天然氣買賣契約」,

穩定及擔保天然氣的供應。

 

在市占率的方面,由於受限法規的規定在

價格以及區域的經營範圍都有所限,

不能輕易調整價格也不能輕易擴展到外縣市。

有一種成也因為法規;敗也因為法規的感覺。

 

藉著法規有一定的護城河

沒有外來的競爭對手,

但是也是因為法規無法有

足夠的議價能力和無法向外發展。

 

故其營業收入的成長

就須倚靠在高雄人口數的成長。

 

▼高雄人口數

(資料來源-維基百科)

 

★欣高的護城河分數:2分

 

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

 

經營瓦斯業需要有

營業執照且有地區性的限制,

所以欣高在這方面有

法規保護的強大無形資產護城河。

所以欣高有4分。

 

四、財務狀況

 

欣高有五個不正常項目,

 

▼欣高體質屬「警示」

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估項目3,

股本呈現警示狀態,

但是從財報來看

是一直有成長的趨勢,

所以不需要過度擔心。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

(資料來源-欣高年報)

 

評估項目4

本業收入比率偏低。

如果細看欣高的財報可以發現,

其他收入來自於長期投資的項目。

 

而如果再去看近8年的業外收入,

欣高的業外貢獻大致都落在30~50%之間。

這應該是因為瓦斯的本業有地區限制,

因此進行多角化經營,

希望提升獲利。

 

雖然業外收益長期穩定,但仍須列入追蹤觀察。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

(資料來源-欣高財務報告書106 Q2)

 

評估項目6

 

雖然呈現警示的狀態,

但是在應收帳款以及存貨比例的數值上,

呈現穩定的變動並沒有過度的囤貨。

 

而且距離標準的30%只多一點點,

算是還在可接受的範圍內

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估項目8

 

欣高的負債比率為稍高的54.87%,

高於標準的50%。

 

不過如果去細看欣高的負債可以發現,

裡面絕大部分都是屬於「預收款項」。

 

這是屬於還沒提供服務就,

先向客戶收費的負債,

是不須負擔任何利息的好債。

 

另外流動比跟速動比都低於標準的100%,

 

而流動比的公式:流動資產/流動負債。

 

欣高因為預收款項造成流動負債大增,

因此讓這分母增加造成這兩個值偏低。

但因為預收款項是屬於好的負債,

因此不用過於擔心。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

(資料來源-欣高財務報告書106 Q2)

 

評估項目10

 

由於欣高算是家族企業加上政府的退輔會都有持股,

雖然呈警示狀態,但是了解其大股東的持股者

就可以稍微安心一點了。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

 

★欣高的財務狀況分數:2分

欣高的體值評估正常項目5項,

不正常項目有一兩項需要特別注意,

所以給2分。

 

 

貳、評估利空狀況

 

▼欣高近10年K線圖

 (資料來源-理財寶 籌碼K線)

 

從欣高近10年的月K線圖可以看出,

比較明顯的下跌段都是跟股災有關,

 

有2008的金融海嘯、

2012年的歐債風暴。

 

不過2014年8月開始的下跌,

則是受到2014年高雄氣爆事件的影響!

 

偶爾又受到2015年8月股災的接連影響,

造成股價整整跌了一年!

 

但看每股盈餘會發現

這些事件並未對欣高造成嚴重的影響,

反而比較符合它景氣循環股特性的波動,

因此還是可以列入後續觀察追蹤的~

 

(資料來源-理財寶)

 

★欣高的風險:1.5分

4大風險分別是:

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

欣高在4項風險中僅有

政策風險。

 

要擔心政府如果開放

其他廠商可以跨區經營,

那麼就會影響它的護城河。

 

共可加1.5分。

 

參、替個股打分數—欣高 7.5分

 

欣高的綜合分數:

護城河項目的分數為4分、

風險項目的分數為1.5分、

財務狀況分數為 2 分。

 

總結以上資料,

欣高是一間7.5分的好公司,

 

不過因為是屬於景氣循環股,

暫時我還不會想買進,

但是值得列入觀察名單的好公司。

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 

用艾蜜莉定存股算出的價格,

欣高的便宜價為22.19元,

 

現在目前股價都在30元左右波動,

已經超過昂貴價。

 

▼欣高的估價

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

 

二、結論:買賣策略

 

欣高產業屬性不適合長期存股,

除了因為是景氣循環股之外,

還有因為高雄大環境變動的因素,

高雄人口數幾乎沒有成長。

 

日前更被台中市人口超越,

跌落至台灣第三大城。

 

且現在欣高的股價

處於昂貴價更不是存股的好標的,

只能先放進觀察名單,

看看未來有沒有機會

落入便宜價之下再來考慮~

 

警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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