【我們想讓你知道】
你買債券只看配息多少嗎?債券投資的核心在於總報酬,若單看配息數字,可能會被表面現象所誤導,忽略更重要的投資指標。
撰文:張遠
不少投資人在投資債券ETF的時候,特別在意配息的多寡,認為配息越高就越好。但其實就債券的特性來說,配息和價差都很重要,2者合起來才是總報酬,因此直接衡量整體預期報酬才是最好的方法。
本文先說明其中的原理,並以00719B(元大1-3年美債)與00694B(富邦1-3年美債)的實際例子來比較。
個別債券以及債券ETF的整體長期預期報酬,主要以當下到期殖利率(Yield to Maturity)為基礎。
觀察到期殖利率 高配息不等於高報酬
在相同的到期殖利率之下,越多配息,代表當下債券的價格較高,債券或ETF的預期價差獲利就越少,甚至可能是負的;反之,配息越少,代表債券的價格越低,未來預期價差獲利就越多。
因此,假如2支債券(或持有多支債券的ETF)在其他的條件(債券類型、天期長短、到期殖利率……)類似的狀況下,配息高低並不會影響總報酬,以下即以實際例子比較說明。
數據不會說謊 調高配息沒有賺更多
這裡用元大美債1-3(00719B)與富邦美債1-3(00694B)這2支性質相近的ETF來說明。2支ETF的內容都是短期美國公債,雖然追蹤不同公司發行的指數,但成分債券的內容性質大同小異。
但這2支ETF從2022年初開始,配息率逐漸出現了很大的差異。本文附表是近3年來兩者的配息率。
因2支ETF配息月分不同,所以重點不在同季的比對,而是看總共11季下來,如果單純加總來算,00719B的總配息率 10.65%,00694B的總配息率5.34%,相差約1倍之多。
這個重大差異,主要是因為00719B持有債券內容與指數的差異。
從2支ETF的官網觀察其持債狀況,撰稿當下(11月11日),00694B很完整地持有其追蹤指數的92支債券;但00719B在其追蹤指數的96支債券中,只持有其中62支,這造成00719B有1項數據很明顯有差異,就是指數的平均票息只有2.8%,但ETF的票息率高達4.5%之多(00694B的票息率剛好只有2.8%)。這很明顯地,是元大的ETF操作團隊,刻意把符合收錄標準,但因為發行年分較早,票息率較低的債券排除,進而提高配息率。
雖然票息率不代表債券配息率(還要除以債券的價格才會是配息率),但兩者密切相關,這就造成配息率的差異。那麼,00719B用這種方式來提高ETF配息率,是不是因此賺得比較多呢?
我們根據投信投顧公會委託台大教授評比資料,檢視過去3年(2021年11月到2024年10月)2支ETF的報酬。00694B的總報酬是18.7632%,00719B的總報酬是18.7087%,00694略高一點,但兩者的差距很近,幾可忽略,可視為一樣,可見配息高,並沒有因此帶來更好的報酬。
而且一般計算ETF績效,其實都是假定配息當日就再投入,但實際上,在台灣ETF配息大約要1個月才能拿到,所以實際上投資較高配息的報酬還會較低,00694B實際上的報酬還會比00719B更好一些。
配息並非唯一指標 預期總報酬才是重點
投資債券ETF,應該重視的是相關風險(信用風險、利率風險)以及以到期殖利率為基礎,得出的預期總報酬。
只看配息數多少,反而會造成誤導,就像本文舉的例子這樣。此外,早期台灣上市的債券ETF,都像這2支採用一般指數,需要經理人自行調整才能拉高配息。但後來很多ETF為了刻意提高配息,乾脆直接使用客製化指數,規定收錄債券的票息下限,但其實這些對投資人的報酬,並沒有實質的幫助。
(圖片來源:Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考,投資請謹慎為上)
文章出處:《Money錢》2024年12月號
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