（文 ∕ 陳重銘 ｜ 2024 年 11 月 14 日 撰寫）

台灣投資人很喜歡領股利，但是你知道嗎？股神巴菲特的波克夏公司，一毛錢股利都不配，又是為甚麼？如果你是股神巴菲特，波克夏配給自己100億美金的股利雖然很開心，但是國稅局馬上要課稅30億，你還笑得出來嗎？還不如把股利放在公司，拿去賺更多的錢，股價上漲反而賺更多。

看看波克夏A股(BRK.A)，從1984年的一股1300美金，大漲到2024年的70萬美金，巴爺爺雖然沒有領到股利，但是價差卻賺得盆滿缽滿，而且還不用繳稅喔！

0050推出幾年後，投資人慢慢發現問題，就是「殖利率不高」，因為第一大成分股是台積電，台積電的配息又不優，投資人需要殖利率更高的「高股息」ETF！最廣為人知的應該是元大高股息(0056)，先來簡述一下指數的特點：

1. 選股範圍：由台灣上市前150大市值股票，挑選未來1年「預測現金股利殖利率最高的50檔」股票作為成分股。
2. 權重：以現金殖利率來決定成分股的權重。

0056的特點是採用「預測法」，預測就可能準或不準，那麼還有其他不同的指數設計嗎？巴菲特中學想要想要派3名學生出國比賽數學，第一個方法就是所有數學老師集合起來，一起預測哪3個學生最有機會得獎，這是由老師主觀去預測。

另一種方法則是看看最近幾次數學考試的成績，從中挑出表現最好的3個學生，完全排除老師的預測而是只看學生的實力，國泰永續高股息(00878)的指數邏輯正是如此：

1. 選股範圍：以MSCI臺灣指數為基本選樣範圍，篩選MSCI ESG評級為BB(含)以上且MSCI ESG爭議分數達3分(含)以上之個股。
2. 股利分數 = 近12個月年化股息殖利率×0.25＋近3年平均年化股息殖利率×0.75，看公司過去1年跟3年的表現。
3. 權重：依股利分數排序取前30檔，並以殖利率來決定成分股的權重。

0056的預測法「可能準，也可能不準」，00878是過去法「過去又不代表未來」，到底誰比較好？我一直覺得當你感覺到迷惘時，不妨回到原點，為甚麼要買ETF？就是我不想選股，我怕自己「預測」錯誤！「人為預測」就是一個未知的變數，我喜歡將它排除，然後讓好公司用自己的業績說話，所以我是比較偏向00878的，再來用數字說話：

0056的配息報酬比較高，表示大方發股利；但是在資本利得方面，則是00878勝出。總報酬(%)也是00878領先，主要原因還是指數的設計是讓「好公司說話」，再來也可能是0056配息太多惹得禍。當然啦，00878較低的內扣費用，也是不可忽略的優點。

你有想過嗎？當你領到股利時，其實是不斷的拿回自己的錢，股利領越多表示你拿回越多，你投資的錢越少當然報酬率也就越差了！0056配的股利比較多，但是上漲行情中反而降低自己的報酬率，這也是為甚麼僅上市4年多的00878(2020/7/20上市)，報酬率跟資產規模都超越0056啊。

台灣的投資人，以後不要再看到高配息就去追，配得多其實是在幫投資人獲利了結，多頭市場反而不利，來看看下面的計算，假設每年上漲10%：

1. 配息1元：第1年股價會成長為100X(1+10%)=110，配息1元後變成110-1=109元。第5年股價為154.9，並拿回5元股利，總資產為159.95。
2. 配息2元：第1年股價為100X(1+10%)–2=108元，第5年總資產為158.84，比配息1元還要少。
3. 不配息：總資產為161.05，反而是最高喔！

再仔細想一下吧，為甚麼巴菲特不配股利了。投資高股息ETF之前，要先了解指數的選股邏輯，然後挑選「總報酬率」高的，股利高不一定最好，而且股利還繳稅喔，資本利得卻是完全不用繳稅，所以我喜歡股利少，但是總報酬率高的ETF。當然又有人會說，我領到股利再買回不就好了，這個做法很不錯，只是你要負擔所得稅跟買進的交易費，一樣會降低報酬率，還不如完全不配息。

本文只是討論高配息對ETF的影響，不代表推薦，買賣請自行判斷。

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