台新永續高息中小(00936)今年以來持有人數暴增三倍,在6月時一度配出高達16.41%的殖利率水準,如今卻在9月驟降到5.67%跌破許多人眼鏡。究竟發生什麼事了?00936還可以投資嗎?筆者今天來幫大家做個分析。
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00936看準中小股具高成長性與股價爆發力
首先稍微帶一下台新永續高息中小(00936)的特色,00936在設計上看準中小股具備高成長性、爆發力強,長期表現超越大型股以外,納入永續評級的公司的平均股利率也有較好的表現。在選股上首先排除市值前50大,經過流動性檢驗、永續評級與近兩年ROE篩選後,以股利率指標納入30檔精選中小股做為成分股。
今年漲勢集中權值股,00936較吃虧
雖然今年台股上半年一度從18,000點漲到24,400點,但其實並不是中小股出頭的一年,我們將代表權值股的元大台灣50(0050)以及三檔中小型代表的元大中型100(0051)、富邦臺灣中小(00733)以及台新永續高息中小(00936)擺在一起來看就能發現今年明顯是大型股的主場秀,尤其在7月過後中小股的報酬率更是回撤到10%以內,權值股則還有約35.4%的成績。
6月規模倍數暴增,本月配息80%來自收益平準金
但是以00936來說,在6月底調整成分股時應該也有將近20%的漲幅,應該有足夠的資本利得可以做為股息發放,為什麼會在這個月出現0.08元的表現?以下筆者統整00936從首次配息的原來組成與持股人數的變化來做分析:
首先我們從00936的持股人數與年化殖利率的變化關係來看,也許基金公司發現前兩次配息並沒有為00936的規模帶來明顯成長,畢竟今年配10%的高股息太多了,因此在6月一口氣配出16%的水準,果然持股人數從原先的2.4萬人在短短一個月內突然暴增到7萬人,規模也隨之翻倍,而當時00936並沒有納入收益平準金(8月才開始納入),所以甚至暫停初級市場申購來避免股息被稀釋,我們看到股息幾乎是靠資本利得做發放,也許就是在這幾波配息中打掉許多子彈。
再來我們看到這個月的配息組成中,20%來自股利與利息,80%來自收益平準金,這個配息組成其實挺不健康的,表示0.08元中還有80%是來自投資人的本金,在配息的組成中,資本利得的優先級應高於收益平準金,因此推測在未來3個月到年底調整成分股前,有可能都會維持在這樣的配息水準,大約6%左右的現金殖利率。
00936近三次配息皆無法完成填息
收益平準金並不是最大的問題,在過去的高股息分析文章中筆者常常提到「填息能力」才是一檔高股息ETF的重點,只要能穩穩填息,配不配收益平準金就不是那麼重要。
00936在6月的除息前因為暫停初級市場申購,因此投資人只能在一般股市中買進,造成當時股價從18塊一路推升到20塊,雖然算下去就算股價20塊的現金殖利率還是有15%,但問題就在於當時00936溢價高達6.9%,可以說是超級盤子價,果不其然在除息後00936就迅速回歸淨值價格,接著7月又遇上台股大回檔,導致當時搶著買進的投資人通通賺了股息卻賠了價差。
00936現在就不適合投資了嗎?
00936是否現在就不適合投資?考慮00936目前位階低加上當時的失控買氣已經冷卻,而00936在選股邏輯上排除前50大公司,相對來說成分股重疊度也會小於其他高股息ETF,在搭配組合上還是一個是逢低可以布局的高股息ETF之一,而中小股的股性就蠻需要耐心,平時表現可能比較平淡,但爆發起來漲勢就相當驚人。而如果著重在配息與股價的綜合表現,筆者認為還是有其他更好的選擇。
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(圖片來源:Shutterstock、筆者整理/責任編輯:Tim)
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