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台股在2024年8月5號（週一）創下史上最大跌點1,807.21點，跌幅高達8.35％。我第一次看到台積電(2330)、鴻海(2317)跟台達電(2308)同一天都亮綠燈跌停，更扯的是光上市股票中就有428家跌停，整個血流成河。接下來該怎麼看呢？短期內有機會反彈嗎？長期又該怎麼看？

圖一、8/5台股最大跌點，上市有428家股票跌停。來源：玩股網。

 

這次會有這樣的下跌，其實關鍵還是在全球股市都漲太高了，包含台股在兩萬四千點時的本益比為25倍左右，就算短短兩週下殺到2萬點以下，目前大盤本益比還是有22.85倍之多，過去十年的台股中位數為15.9倍，因此還是有估值修正的空間跟壓力。

 

在漲高的股市裡最怕鬼故事，無巧不巧還一次來好幾個，整個國際股市就被擊潰。舉例來說，美國失業率飆高到4.3％，這個數字是2022年以來最高的紀錄。其實失業本來就是升息的副作用（為了打通膨），只是2022升息之後，失業率一直都很低，大家本來想說賺到了，通膨下降但失業率低，沒想到近期失業率快速拉高。而股市又已經大幅反映了此利多，甚至也有降息的預期，所以漲多的修正就會人踩人。

圖二、美國失業率站上4.3％，為2022年以來新高。來源：財經M平方。

 

再來一個黑天鵝就是日本央行宣布升息來拯救大幅貶值的日圓，很多人可能不知道為何小小的升息0.25％會引起金融的動盪。因為日圓長期低利率的關係，非常多機構法人都是借日圓換成其他國際貨幣如美元，然後再用美元投資。這樣就很清楚邏輯了，當日圓要升息，借大錢的法人勢必會增加成本，所以趕緊賣資產換回日圓還債，就引發了多殺多。要知道現在一堆程式交易，故下跌時的骨牌效應加上引起投資人恐荒，就會引起非常大的賣壓。日經指數一天就下跌12.4％，直接熔斷，日股今年以來報酬率瞬間轉成負5.5％。

圖三、日圓兌換美元大幅升值。來源：Google財經。

 

台股有機會反彈嗎？後勢觀察這幾個指標！

接下來的問題就是也從高點下跌接近五千點的台股，是否有機會能反彈？我的答案是可能很快可以看到，但反彈後能走多遠，會不會馬上又軟掉，要打一個大大的問號。

下圖是台股的大盤融資維持率（藍色）跟加權指數（紅色）的關係，可以清楚看到過去只要融資維持率跌破150％，都會有相對低點的出現，然後反彈。好消息是8/5當天融資維持率在大盤狂殺之後，從前一天的151％下降到139.42％，前一次這麼低的維持率要追溯到2022下半年，當時台股也出現萬三的相對低點。所以短期內，台股確實有機會反彈，但跟之前不一樣的是目前大盤本益比還是高達22.5倍，簡單來講雖然融資維持率已經殺到蠻漂亮，但大盤本身漲太高還是有一個估值修正的隱憂。

圖四、大盤融資維持率低於150％時，易出現相對低檔。來源：財經M平方。

 

即使反彈了，依舊有本益比過高的問題，而且目前外資的未平倉空單依舊高達近四萬口，警報依舊在響。看完這數據，如果反彈了，我個人是比較保守看待，不會太興奮。

圖五、外資多空未平倉數淨額。來源：財經M平方。

 

AI半導體有雜音外加失業率的隱憂

再來談比較宏觀的觀察點，那就是至少費城半導體（SOX）指數要止血，台股的反彈才會不是曇花一現。目前截稿為止的費半跌到MA240橘色的年線，從K線可以清楚看到費半已經跌破過去半年的所有點，還在持續的創低，中間過程遇到季線跟半年線都沒有像樣的支撐，很快就摜破。目前綠色的季線MA60也已經下彎，這圖看起來應該就是不要跟趨勢對幹吧？我會比較傾向多觀察，因為趨勢尚未改變。而且費半跌的原因之一是輝達的AI晶片因為設計問題而延期一季，這也是讓已經領先基本面的股市把漲幅吐出來的理由。

圖六、費半跌到年線。來源：玩股網。

 

最後一個是比較我個人的觀察，阿格力回測了1940年代至今的美國失業率與大事件之間的關係，無巧不巧很高機率當失業率從低的趨勢轉弱時，常常伴隨著灰色的經濟衰退期，例如前兩次的2020年新冠疫情以及2008年的金融海嘯。因此這次失業率的拉升，對我個人而言才是最大警訊。

圖七、美國失業率拉高常伴隨經濟衰退期。來源：財經M平方。

 

總結來說，以融資維持率來看，台股短期有反彈機會。但以比較大方向的格局，不管是AI的雜音、美國費城半導體的持續下修趨勢以及失業率的隱憂，保守保守先觀察，我覺得比起搶反彈，靜觀變整體股市修正結束比較明確後，才是明智之舉。