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特斯拉為全美電動車龍頭，汽車業務占營收超過 8 成
特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年 7 月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大電動車產銷公司，2024 第 2 季其電動車在美國市占率近 50%。特斯拉主要分成「汽車及相關服務」、「發電和儲能」兩大部門，前者為公司主要營收項目，占總營收超過 8 成。
「汽車及相關服務」部門在財報上會區分成兩部分 — 汽車業務 ( Automotive ) 與服務及其他( Services and other )，業務內容如下：
- 汽車業務占總營收超過 8 成，除了一般所熟知的 (1) 汽車銷售 ( sales )，公司也提供 FSD 自駕功能、免費超級充電方案及 OTA 軟體 ( over-the-air software，透過互聯網將軟體送至車輛，進行實體升級 )，且另有 (2) 碳權收入 ( regulatory credits ) 、(3)租賃服務 ( leasing ) 等。
- 服務及其他業務內容包括售後維修、超級充電費用、二手車銷售、零售商品及汽車保險等。
另外，「發電和儲能」部門則主要負責太陽能發電及儲能產品的租賃及銷售服務，近期在儲能業務爆發下，營收占比逐季攀升，從 2022 年第一季 3.3% 大幅躍升至 2024 年第 2 季 11.8%，後市可期。
目前特斯拉生產電動車的四大工廠包括美國加州、德州、中國上海及德國柏林，其中中國上海廠 Model 3 / Model Y 年產能 95 萬輛，為各廠之最，也是特斯拉主要的出口中心。此外，Cybertruck 是在美國德州廠生產，年產能 12.5 萬輛，由於目前處於產能爬坡階段，至少需等到 2025 年才可能轉虧為盈。
特斯拉 24Q2 受汽車毛利率拖累，EPS 不及市場預期
特斯拉 2024 年第 2 季財報如下：
- 營收 255 億美元，季增 20% / 年增 2.3%，高於市場預估的 247 億美元
- 毛利率 18.0%，季增 0.6 個百分點 / 年減 0.2 個百分點
- Non-GAAP EPS 0.52 美元，季增 16% / 年減 43%，遜於市場預估的 0.62 美元
汽車業務方面，營收為 199 億美元，季增 14% / 年減 6.5%，營收占比為 78%。特斯拉 2024 年第 2 季電動車總產量季減 5.2% / 年減 14% 至 410,831 輛，交車量則季增 15% / 年減 4.8% 至 443,956 輛，在原先需求較預期疲軟而控制產能下，加上交車量又比預期優，產銷缺口 ( 銷量減去產量 ) 大幅擴大至超過 3 萬台，創公司最高紀錄。
儘管如此，特斯拉在進行折扣及促銷之下，毛利率持續下滑，扣除政府補貼後其電動車毛利率降至 14.6%，低於市場預估的 16.2%，加上裁員影響 0.14 美元 ( 一次性費用 )，使 EPS 表現令人失望，讓特斯拉股價盤後大跌超過 7%。
服務及其他業務則隨著交車量回穩，超級充電業務持續擴張，營收季增 14% / 年增 21% 至 26 億美元，占總營收 10.2%。
另外，「發電和儲能」部門受惠於儲能裝機量大幅成長，季增132% / 年增157% 達 9.4GWh，推動營收季增 84% / 年增 100% 至 30 億美元，營收占比為來到近 12% ( 2023 年僅 6.2% )。2024 上半年裝機量為 13.5GWh，已接近 2023 全年的 14.7 GWh，且若將第 2 季度的裝機量年化，已接近 Magapacks 40GWh 滿載狀態，顯示特斯拉儲能業務表現非常強勁。
特斯拉聚焦從電動車獲利逐漸轉移至 FSD 及 Robotaxi 期待
從營收占比來看，特斯拉無疑是一家電動車製造商，電動車的價格、交車量趨勢、市占率變化及電動車滲透率依舊是不能忽視的重點，但公司執行策略的目標為何？投資人聚焦在哪些重要發展上？這些問題都讓特斯拉的股價變化增添神秘色彩。
關於電動車的促銷與降價，像是特斯拉近期在中國推出的零利率策略，執行的目的本就不是為了在獲利提升方面取得進展，更重要的是希望維持銷量，並從中獲得龐大數據，優化其自駕技術。而投資人的聚焦點，也開始逐漸從單純的電動車獲利表現轉移至對 FSD 自駕系統及 Robotaxi 的期待，這也是特斯拉能維持高本益比的原因之一。
特斯拉 FSD 12.5 版本參數增加 5 倍，Robotaxi 因重要改變而延遲發布
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特斯拉為全美電動車龍頭，汽車業務占營收超過 8 成
特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年 7 月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大電動車產銷公司，2024 第 2 季其電動車在美國市占率近 50%。特斯拉主要分成「汽車及相關服務」、「發電和儲能」兩大部門，前者為公司主要營收項目，占總營收超過 8 成。
「汽車及相關服務」部門在財報上會區分成兩部分 — 汽車業務 ( Automotive ) 與服務及其他( Services and other )，業務內容如下：
- 汽車業務占總營收超過 8 成，除了一般所熟知的 (1) 汽車銷售 ( sales )，公司也提供 FSD 自駕功能、免費超級充電方案及 OTA 軟體 ( over-the-air software，透過互聯網將軟體送至車輛，進行實體升級 )，且另有 (2) 碳權收入 ( regulatory credits ) 、(3)租賃服務 ( leasing ) 等。
- 服務及其他業務內容包括售後維修、超級充電費用、二手車銷售、零售商品及汽車保險等。
另外，「發電和儲能」部門則主要負責太陽能發電及儲能產品的租賃及銷售服務，近期在儲能業務爆發下，營收占比逐季攀升，從 2022 年第一季 3.3% 大幅躍升至 2024 年第 2 季 11.8%，後市可期。
目前特斯拉生產電動車的四大工廠包括美國加州、德州、中國上海及德國柏林，其中中國上海廠 Model 3 / Model Y 年產能 95 萬輛，為各廠之最，也是特斯拉主要的出口中心。此外，Cybertruck 是在美國德州廠生產，年產能 12.5 萬輛，由於目前處於產能爬坡階段，至少需等到 2025 年才可能轉虧為盈。
特斯拉 24Q2 受汽車毛利率拖累，EPS 不及市場預期
特斯拉 2024 年第 2 季財報如下：
- 營收 255 億美元，季增 20% / 年增 2.3%，高於市場預估的 247 億美元
- 毛利率 18.0%，季增 0.6 個百分點 / 年減 0.2 個百分點
- Non-GAAP EPS 0.52 美元，季增 16% / 年減 43%，遜於市場預估的 0.62 美元
汽車業務方面，營收為 199 億美元，季增 14% / 年減 6.5%，營收占比為 78%。特斯拉 2024 年第 2 季電動車總產量季減 5.2% / 年減 14% 至 410,831 輛，交車量則季增 15% / 年減 4.8% 至 443,956 輛，在原先需求較預期疲軟而控制產能下，加上交車量又比預期優，產銷缺口 ( 銷量減去產量 ) 大幅擴大至超過 3 萬台，創公司最高紀錄。
儘管如此，特斯拉在進行折扣及促銷之下，毛利率持續下滑，扣除政府補貼後其電動車毛利率降至 14.6%，低於市場預估的 16.2%，加上裁員影響 0.14 美元 ( 一次性費用 )，使 EPS 表現令人失望，讓特斯拉股價盤後大跌超過 7%。
服務及其他業務則隨著交車量回穩，超級充電業務持續擴張，營收季增 14% / 年增 21% 至 26 億美元，占總營收 10.2%。
另外，「發電和儲能」部門受惠於儲能裝機量大幅成長，季增132% / 年增157% 達 9.4GWh，推動營收季增 84% / 年增 100% 至 30 億美元，營收占比為來到近 12% ( 2023 年僅 6.2% )。2024 上半年裝機量為 13.5GWh，已接近 2023 全年的 14.7 GWh，且若將第 2 季度的裝機量年化，已接近 Magapacks 40GWh 滿載狀態，顯示特斯拉儲能業務表現非常強勁。
特斯拉聚焦從電動車獲利逐漸轉移至 FSD 及 Robotaxi 期待
從營收占比來看，特斯拉無疑是一家電動車製造商，電動車的價格、交車量趨勢、市占率變化及電動車滲透率依舊是不能忽視的重點，但公司執行策略的目標為何？投資人聚焦在哪些重要發展上？這些問題都讓特斯拉的股價變化增添神秘色彩。
關於電動車的促銷與降價，像是特斯拉近期在中國推出的零利率策略，執行的目的本就不是為了在獲利提升方面取得進展，更重要的是希望維持銷量，並從中獲得龐大數據，優化其自駕技術。而投資人的聚焦點，也開始逐漸從單純的電動車獲利表現轉移至對 FSD 自駕系統及 Robotaxi 的期待，這也是特斯拉能維持高本益比的原因之一。
特斯拉 FSD 12.5 版本參數增加 5 倍，Robotaxi 因重要改變而延遲發布
綜上所述，就現階段而言，特斯拉交車量的成長性或許比整車毛利率更重要，因此中國的零利率策略推動銷量成長，獲利雖會受影響，但仍依舊正向看待。另外，2023 年全球新能源車的滲透率不到兩成，電動車還有很大的成長空間，而特斯拉預計在 2025 年初發表的平價車款也可望帶動銷量成長，有利於未來自駕業務。
而先前提到的 FSD 部分，最新的 12.5 版本參數是 12.4 的 5 倍，且合併了高速公路和城市駕駛系統。先前問題多數出現在高速公路上，但 12.5 版本可望解決這些問題，客戶體驗將獲得顯著改善。在大量購買輝達 H100 提升運算能力，搭配龐大真實駕駛數據下，樂觀看待 FSD 將成特斯拉重要的護城河。
Robotaxi 方面，馬斯克在財報會議提到 Robotaxi 的延遲主因是想做出新的重要改變，添加新的展示內容，屆時發布結果的驚喜程度將對股價帶來重要影響。
特斯拉儲能業務及人形機器人為股價帶來想像空間
除了自駕業務的發展，儲能業務的爆發及 Optimus 人形機器人的龐大商機也是投資人期待的項目。首先，馬斯克在 7 月中公布，將為 Intersect Power 提供 15.3GWh 的大型儲能電池 Megapacks 應用在其太陽能及儲能項目組合，預計到 2027 年底將部署近 10GWh 的大規模儲能系統。
根據 TrendForce 預估，目前全球的儲能需求已超過 100 GWh，在 AI 帶動能源需求大幅攀升，以及各國達成淨零碳排的目標驅使下，預計 2030 年全球儲能市場需求將超過 1 TWh ( 1000 GWh )。而特斯拉在美國加州的超級工廠已接近滿載狀態，因此公司計畫將於 2025 年第 1 季在上海建造第二個產能同樣為 40GWh Magapacks 的超級工廠。長期而言能源業務將是特斯拉重要的成長曲線之一。
Optimus 人形機器人方面，預計 2025 年初開始小量生產 Optimus 第一版，至當年底可望生產數千個機器人，但主要用在特斯拉工廠內部執行任務，而向外部客戶提供 Optimus 預期將於 2026 年出貨。
特斯拉短期股價缺乏火種，惟長期具想像空間，股價修正是長線布局的好時機
綜觀本次特斯拉財報會議可說是乏善可陳，先前交車量回升的利多已經消化，對 Robotaxi 的期待也反應在 7 月初的大漲中，市場對電動車毛利率不及預期加上缺乏新的火種，致使特斯拉盤後股價重挫。
儘管如此，自駕汽車的發展是大勢所趨，且特斯拉的技術目前依舊是無出其右。第一、在演算法模型上，特斯拉已將超過 30 萬行代碼的模型全部刪除，改成幾千行的神經網路，從原先教 AI 如何開車，進化到直接用 AI 學習人類開車，調整後穩定性有明顯改善；第二、特斯拉向輝達購買 GPU 比全球所有車廠加起來還多；第三、特斯拉有超過數百萬台持續在路上蒐集真實數據的電動車，其他大部分仍依賴輝達建立的合成數據，實用性難以匹敵。綜上所述，Robotaxi 有很大機率能在自駕計程車領域中佔有一席之地，驅動特斯拉長期成長動能。
觀察特斯拉日線圖，7 月快速突破長期下降趨勢線，宣告長期空頭趨勢已經改變，短期雖可能因碰到前方 265 美元的壓力而回測下降趨勢線支撐，但自駕計程車、儲能及人形機器人的潛在商機提供股價巨大的想像空間，股價修正時正是建立長線投資部位的好時機。
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