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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
上個月阿格力發布「存股APP推薦，會不會填息？歷史數據與財報告訴你！」，用生泰舉例即將在2024年7月19日除息，結果還沒除息就從當時收盤92.5元到現在漲超過10元已經到收盤105元（7/11收盤日）。生泰上漲或許有部分原因是除息行情，但生泰2024年六月單月營收繳出年增七成以上的佳績，營運近況確實也不馬乎。既然提到生泰當然不能不關心生達及生展，畢竟集團營運環環相扣，趁著第二季季報空窗期，阿格力帶著大家提前研究這三家公司營運近況及財務指標吧。
圖一：生泰2024年六月營收創高。資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
上個月阿格力發布「存股APP推薦，會不會填息？歷史數據與財報告訴你！」，用生泰舉例即將在2024年7月19日除息，結果還沒除息就從當時收盤92.5元到現在漲超過10元已經到收盤105元（7/11收盤日）。生泰上漲或許有部分原因是除息行情，但生泰2024年六月單月營收繳出年增七成以上的佳績，營運近況確實也不馬乎。既然提到生泰當然不能不關心生達及生展，畢竟集團營運環環相扣，趁著第二季季報空窗期，阿格力帶著大家提前研究這三家公司營運近況及財務指標吧。
圖一：生泰2024年六月營收創高。資料來源：阿格力價值投資APP。
生達(1720)：2024年上半年營收持續創高
生泰營收創高，母公司生達當然不會差太多，2024年上半年累計營收繳出33.73億元、年增12.4%並創下同期新高。另外要提的是，二月、三月出現微幅年減，另外也有幾個月出現月減，這代表公司營運不穩定嗎？其實這就不一定。要知道生達藥品販售時間也不太一定，畢竟醫療機構使用藥量、流行性疾病都可能造成營收基期的改變，因此累計營收才是更重要的營運指標。
圖二：生達2024年上半年營收續創新高。資料來源：阿格力價值投資APP。
接著再看到近兩年業內外損益的狀況，這可以看出生達學名藥本業及轉投資事業的獲利情形。首先是本業淨利，自2022年首季2.05億進步到2024年首季3.41億元，而且2024年首季還是最高峰，這代表生達本業獲利不斷成長中。接著再看到同期的業外淨利，2022年、2023年整年均維持在正收益（第四季虧損主要認列匯損），這代表生達本業及轉投資都能持續賺到錢。
圖三：生達本業及轉投資均維持穩健成長的軌跡。資料來源：阿格力價值投資APP。
再來是盈再率，這代表公司盈餘跟資本支出對照，數值越高通常代表公司持續擴廠或持續轉投資的力道越大。從生達近兩年的盈再率數字來看，2022年第二季是31.96%，但隔一季就跳上53.44%，甚至在2024年首季一舉突破六成大關來到65.6%，這不難看出生達擴大事業版圖的野心。這個從公司派法說會或股東會就可以得知，目前生達主力客戶除了國內缺藥潮還有日本客戶積極引進外援，因此公司並非盲目砸錢擴充產能而是有所本。
圖四：生達盈再率逐年上升。資料來源：阿格力價值投資APP。
生泰(1777)：六月營收繳出歷史新高
生泰2024年六月營收繳出1.3億元、年增73.19%的歷史新高，正式宣告營運重返成長軌跡，一掃2021年火災燒廠的陰霾。2024年上半年累計營收繳出6.1億元、年增19.6%不僅是歷史新高，更是2021年災後連三年成長，從營收年增幅度就不難看出公司韌性有多高。前面阿格力提到生達營運受惠市場缺貨潮，因此生泰只要原料藥產能有辦法開出來，基本上就會直接被客戶拿去做成藥品並轉化成營收。
圖五：生泰營收創高重拾營運動能。資料來源：阿格力價值投資APP。
接著再看到業內外損益率，生泰2022年首季的本業淨利是0.18億元，2021年第四季甚至少到剩下0.01億元而已，這當然是災後停工重建的營運衝擊。但2022年第二季產能陸續恢復到災前的水準，因此近期單季業內損益介於0.59-0.85億元，相較災前常態落在0.6億元附近已有顯著回升。接著是近兩年業外淨利都維持正數，基本上公司業外淨利就是海外營收的貨幣收益，生泰主要仍以原料藥銷售本業為主。
圖六：生泰淨利逐漸重拾災前水準。資料來源：阿格力價值投資APP。
再來是盈再率，自2022年開始逐季攀升也沒什麼意外，畢竟工廠就是在重建並持續擴充新產能，自2022年第二季20.2%拉到2023年第四季80.46%最高峰。不過2024年首季回到75.05%，這跟生泰重建工程到尾聲也不謀而合，畢竟公司派在近期法說會提到災損已經全數修復完畢。再來一個角度是生泰在過去幾年的獲利衰退，這個當然也會增加資本支出佔盈餘的百分比，因此在接下來獲利重返成長後照理說就要慢慢下降。最後要補充的是，公司派在先前就說過生泰2024年六月有機會查廠完成並開始陸續出貨給日本客戶，而六月份開出來的營收確實呼應了這樣的論點，似乎也能解釋最近市場對生泰關注度提升的現象。
圖七：生泰盈再率大增是來自重建工程的大規模資本資出。資料來源：阿格力價值投資APP。
生展(8279)：從疫情紅利切入高齡化及減重市場
生展在2024年六月營收繳出1.55億元、年減0.69%，這主要是疫情紅利消失後的營運疲態，從累計營收評價或許還不一定。生展2024年上半年累計營收繳出9.83億元、年增8.74%並創下同期新高，重點是連續11年成長等於公司上櫃後就不曾衰退過，為何生展在後疫情時代還能保持營運動能？這個從公司最近發表的產品就能找到一些蛛絲馬跡。以2024年來說，生展在一月推出植物性的生展醱酵薑黃，實證有效調節三高的症狀，這就切入高齡化病變的商機（新創幫）。另外六月又跟雷文虎克公司合作推出「次世代腸道益生菌」，主要訴求是針對壯世代需要的減重及免疫調控開發，跨入精準醫療市場（GENE ONLINE）。所以從這些產品就能看出生展營運並非單純只靠益生菌產品，而是不斷異業結盟合作，並持續創造出更多的市場需求。
圖八：生展2024年上半年營收連11年成長。資料來源：阿格力價值投資APP。
接著再看到業內外損益狀況，生展可以說幾乎沒有業外收益，一切都靠本業為主。從2022年首季到2024年首季的本業淨利來看，2022年疫情爆發確實出現一波紅利，2022年第二、三季出現破億元的佳績，但2023年之後下滑到0.7億元就是疫情紅利消失。但生展在2023年第四季及2024年首季出現營運打底，兩季的本業淨利均為0.71億元並未持續衰退，這也代表公司發展新產品線的策略奏效。
圖九：生展本業淨利衰退幅度逐漸收斂。資料來源：阿格力價值投資APP。
最後一樣再看到生展盈再率，結果近兩年出乎意料都在100%以上，代表公司資本支出的幅度大於盈餘非常多，難到益生菌跨界合作需要搞到像新藥研發燒錢嗎？如果再細查一下則不然，原來資本額才2.71億元的生展，在2022年五月花費五億以上買地並興建一座膠囊廠，所以才會出現破百的盈再率數據。根據公司派最新說法，生展這座膠囊廠有機會在第三季拿到生產核准函，有機會在下半年貢獻獲利（經濟日報）。總結來說，生展除了努力開發益生菌相關產品線，新建膠囊廠有機會投產並貢獻新的獲利，當然也能幫助母公司生達生產更多的膠囊藥品。
圖十：生展投資興建膠囊廠讓盈再率出現破百。資料來源：阿格力價值投資APP。
生達集團各有千秋
過去阿格力針對生達及旗下金雞母有很多專論文，VIP影片也錄過幾集，相信大家看到這些公司也不陌生。但是投資還是要持續進化，以這次生達、生泰、生展舉例，阿格力用不同財務指標帶大家提前掌握第二季的營運狀態。總結來說，生達盈餘慣性長期維持不錯的表現，除了母公司長期經營學名藥產業有成之外，金雞母也發揮相輔相成的獲利迴圈，大家也可以從接下來公布的半年報持續驗證論點
