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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
投資第一步，多數人都先看新聞面或技術面，因為這很快能找到上漲的市場共識，接著就是看新聞尋找個股屬於哪種「概念股」。其實這種操盤的風險性極高，既無法掌握公司營運狀態也很難確認真正受惠的產業面，因此阿格力就會搭配法說會資料釐清這些疑慮。只有光說不練也沒用，接下來就以法說會作為核心，再來對照幾家公司的營運現況吧。
零壹(3029)：營收來源基金型態
說到零壹這家老公司，過去廣為人知的是一家軟體代理商，但產業營收是相當多元的基金型態。目前公司將旗下代理品牌切成IT基礎架構、網路資安、雲平台應用及AI數據應用等四大項目，幾乎可以說是企業只要有任何網路需求，零壹都能一站式全包服務到底。而零壹還有一個特性是隨市場趨勢而迅速調整組合，目前以ESG、資安韌性、數位轉型、機器學習AI四大市場趨勢發展，直接提供企業需要且立刻能用的即戰力。
圖一：零壹產品可滿足最新產業需求。資料來源：零壹法說會。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
投資第一步，多數人都先看新聞面或技術面，因為這很快能找到上漲的市場共識，接著就是看新聞尋找個股屬於哪種「概念股」。其實這種操盤的風險性極高，既無法掌握公司營運狀態也很難確認真正受惠的產業面，因此阿格力就會搭配法說會資料釐清這些疑慮。只有光說不練也沒用，接下來就以法說會作為核心，再來對照幾家公司的營運現況吧。
零壹(3029)：營收來源基金型態
說到零壹這家老公司，過去廣為人知的是一家軟體代理商，但產業營收是相當多元的基金型態。目前公司將旗下代理品牌切成IT基礎架構、網路資安、雲平台應用及AI數據應用等四大項目，幾乎可以說是企業只要有任何網路需求，零壹都能一站式全包服務到底。而零壹還有一個特性是隨市場趨勢而迅速調整組合，目前以ESG、資安韌性、數位轉型、機器學習AI四大市場趨勢發展，直接提供企業需要且立刻能用的即戰力。
圖一：零壹產品可滿足最新產業需求。資料來源：零壹法說會。
再從2024年第一季營收組成來看，最大營收來自網路暨資安貢獻50%，由大至小依序為IT基礎架構29%、雲平台與應用17%、AI大數據應用4%。以2024年首季對照2023年同期，網路暨資安、雲平台應用營收貢獻佔比呈現增加，而IT基礎架構則衰退，另AI大數據應用則持平，從營收結構變化不難看出零壹的全面性。簡單來說，公司幾乎將全球一線網路品牌代理到國內，無論目前市場有何需求皆能滿足，這能避免單一需求走弱而衝擊整體營收。
圖二：零壹產品多元能降低單一需求衰退的營運衝擊。資料來源：零壹法說會。
零壹2024年五月單月營收繳出16.28億元、年增61.13%並創下歷史次高，前五月累計營收為67.4億元、年增15.7%則為歷史新高。當你看到零壹自年初漲到近期最高96元以上，甚至還原三月除息4元已經突破百元大關，這當然從產品獲利結構已經能找出原因。從法說會營收組成對照當前的營運狀態，這當然跟資安趨勢（營收占比從44％提升到50％）帶動市場需求放大很有關係。
圖三：零壹2024年前五月營收創新高。資料來源：阿格力價值投資APP。
宏全(9939)：營收地區基金型態
在過去蘋果手機剛問世的前幾年，許多台廠供應鏈吃到大量訂單而帶動獲利屢屢創高，也帶動「蘋概股」曾經風光過。但現在的蘋概股就不一定有紅利了，這就是產業景氣高峰已過，反而是「瓶蓋」股宏全更讓市場驚艷。從最新法說會資料來看，過去產線主力都在兩岸的宏全，目前重心已經明顯轉移到東南亞。以黏著度最高的In-House廠來說，東南亞10個廠已超越兩岸合計9個廠，這就能看出宏全下一個動能就在東協國家。
圖四：宏全營運重心從兩岸漸漸轉移至東協國家。資料來源：宏全法說會。
接著再看到2024年前五月最新營收自結，明顯可看到中國營收成長性已經停擺，東南亞營收已超車中國成為宏全第二大營收來源，至於非洲則因營收貢獻比重僅1%可忽略不看。再回到2024年前五月及2023年同期營收來看，台灣及東南亞地區的營收成長都有雙位數，至於中國年增僅0.1%不僅無法跟上通膨，甚至連非洲衰退都無法彌補。但2024年前五月營收還是有7%，這就代表東協佈局已經慢慢發酵，逐漸取代中國成為集團第三隻腳。
圖五：宏全長期佈局東協已逐漸收復成效。資料來源：宏全法說會。
宏全在2024年五月營收繳出26.75億元、年增9.86%的歷史次高，前五月累計營收114.9億元、年增7.2%則是新高，東協貢獻確實是功不可沒。如果把宏全股號遮起來告訴你這是「瓶蓋」股，你搞不好會以為是真正的蘋果供應鏈，因為光是2024年的波段漲幅就已逼近四成。但市場到底在期待什麼？明顯就是看好宏全淡季不淡，那麼旺季也不會弱到哪去，而2024年首季EPS繳出2.61元、年增超過六成也呼應營運軌跡。
圖六：宏全營運動能維持高水準表現。資料來源：阿格力價值投資APP。
大樹(6469)：展店效益不如預期
過去阿格力經常追蹤大樹的營運概況，有一個必看的指標就是展店目標達成率，公司在展店數符合或超越原訂計畫時期的獲利都能維持成長。但這個慣性在2023年被打破，已經落後給原訂計劃的350家店面，2024年更是越差越遠。這個主要原因是藥師數量不足，加上近期越來越多的新競爭者加入展店，藥局市場進入紅海競爭也讓大樹開始卡關。
圖七：大樹藥局展店進度在2023年開始落後。資料來源：大樹法說會。
接著還有一張必看的圖就是同店經營成長，過去我們看到同一家店無論年份都維持營收成長，但2015年到2017年的店面出現轉折點轉為衰退。在藥局市場進入紅海市場之後，大樹2024年的單月營收年增率也不如過往動輒雙位數，甚至近三個月營收已經收斂至個位數年增，確實已經看不到高速成長的動能。不過2024年前五月累計營收繳出70.58億元的歷史新高當然還是不錯，但累計年增率僅7.7%落後過往表現，最主要利空因素來自缺藥師及小店面越開越多家。
圖八：大樹店面營收成長幅度轉為衰退。資料來源：大樹法說會。
大樹EPS在2023年下半年開始轉為衰退，2024年首季EPS繳出1.5元、年減13.79%，這當然也是營運動能轉弱的警訊之一。要知道過去市場願意給大樹高本益比，很大的原因就是來自獲利高成長的動能，但2023年營運轉弱之後當然也很現實。另外還要提醒一件事，2024年大樹預計配發1.7元的股票股利，在獲利衰退的情況還要面臨股本膨脹17%，也難怪大樹股價從年初347元一路拉回近100元的幅度。
圖九：大樹法說已釋放營運利空。資料來源：阿格力價值投資APP。
看法說會資料才能跟上法人節奏
大家研究基本面、技術面或籌碼面常常失靈，有一個主因就是法人機構的看法經常撼動股價，因為他們不只錢多還能吸引散戶買賣意願。但法人其實買賣股票也沒有這麼神，他們還是必須找公司詢問近況甚至驗證營運展望，才能近一步發表個股研究報告提供給投資人參考。以本次舉例的三檔個股而言，零壹、宏全在2024年首季EPS成長但大樹則持續衰退，這從法說會資料不就能提前看出蛛絲馬跡了嗎？總結來說，法人評價股票及市場反應通常領先大眾資訊，原因就在法說會早已提供最新營運展望及產業現況，所以法說會簡報就變成阿格力必看的研究資料之一，網路上都有法說會的原始資料，建議大家追蹤自己持股的法說會資訊喔！
圖十：法說會。資料來源：阿格力價值投資APP。
