發表
我的網誌
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
今年以來的租賃公司被市場用放大鏡檢視，尤其山道猴子影片一出更引發輿論高度討論，租賃工會也因此在今年四月初公告《BNPL自律公約》及《中古車貸自律公約》加強管制措施。簡單來說，自律公約重點就在車貸不得超過原始車價（避免過度放款增加呆帳風險），而BNPL要把放貸標準及催收帳款向客戶說清楚，不要讓大家搞不清楚遊戲規則。而針對兩大自律公約的效力，金管會提到可「溯及既往」（自由財經），因此四月對租賃公司營運也是不小的挑戰。
圖一：兩大租賃自律公約於2024年四月初公告，資料來源：經濟日報。
租賃三雄四月營收年增開始收斂
從租賃三雄最新公告的四月營收來看，對比過去動輒雙位數甚至是兩成以上的年增幅度，確實變得相對收斂。用營收絕對值來看，租賃三雄在2024年前四月累計營收都是歷史新高，而中租-KY、和潤企業甚至在四月單月分別繳出歷史次高、歷史第四高的營收。但政策跟之前談的預期信用減損問題，似乎季報出來後都還是得面對。
圖二、租賃三雄在四月營收仍維持年增軌跡，資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
今年以來的租賃公司被市場用放大鏡檢視，尤其山道猴子影片一出更引發輿論高度討論，租賃工會也因此在今年四月初公告《BNPL自律公約》及《中古車貸自律公約》加強管制措施。簡單來說，自律公約重點就在車貸不得超過原始車價（避免過度放款增加呆帳風險），而BNPL要把放貸標準及催收帳款向客戶說清楚，不要讓大家搞不清楚遊戲規則。而針對兩大自律公約的效力，金管會提到可「溯及既往」（自由財經），因此四月對租賃公司營運也是不小的挑戰。
圖一：兩大租賃自律公約於2024年四月初公告，資料來源：經濟日報。
租賃三雄四月營收年增開始收斂
從租賃三雄最新公告的四月營收來看，對比過去動輒雙位數甚至是兩成以上的年增幅度，確實變得相對收斂。用營收絕對值來看，租賃三雄在2024年前四月累計營收都是歷史新高，而中租-KY、和潤企業甚至在四月單月分別繳出歷史次高、歷史第四高的營收。但政策跟之前談的預期信用減損問題，似乎季報出來後都還是得面對。
圖二、租賃三雄在四月營收仍維持年增軌跡，資料來源：阿格力價值投資APP。
看到最新公告的2024年第一季EPS表現，中租-KY單季衰退17.24%，而和潤企業及裕融除營運衰退又另外提列特別股股息（後者持續打呆帳），EPS雙雙出現超過三成以上的衰退。畢竟租賃業2024年第一季同時面臨升息及市場輿論的兩大挑戰，獲利出現大幅衰退倒不必意外，當然也要進一步確認預期信用損失的狀況。
圖三、租賃三雄2024年第一季EPS均出現大幅衰退，資料來源：阿格力價值投資APP。
提列預期信用損失的金額佔營收比重仍在雙位數
租賃三雄2024年第一季累計營收持續創高，但央行升息、金管會加強管制措施及社會輿論都同時發生，因此預期信用損失持續增加是一大警訊。阿格力幫大家整理租賃三雄近四季單季預期信用損失及營收占比的變化，可以看到中租-KY、和潤企業在2024年第一季單季衰退均創下近一年來的最高，而裕融出現明顯改善，分別幫大家追蹤近況：
中租-KY：根據季報揭露逾期及列管案件的變化，2023年底到2024年三月底自1,332萬件增加到1,573萬件，等於單季增加超過200萬件的積欠款項案件。預期信用損失自2023年第四季44.18億增加到2024年第一季44.48億元，營收占比也從17.6%上升到17.8%。以營收占比來看，說惡化到不至於，但沒有改善倒是必須面對的事實。
和潤企業：和潤將可能變成呆帳的案件列入「逾期及個別評估案件」公布在季報中，並細分成信用風險顯著增加者（準備變成呆帳）及已信用減損者（已提列呆帳）兩種。信用風險顯著增加者自2023年底138萬件成長到2024年第一季146萬件，已信用減損者則在同期自248萬件增加到292萬件，難怪預期信用損失在2024年第一季首度突破十億來到11.76億元。預期信用損失跟營收的佔比從去年第四季的12.9％提升到第一季的15.1％，可說是租賃三雄中比較差的。
裕融：公司在2024年第四季提前認列裕富數位的消金業務呆帳，因此當季預期信用損失增加到18.49億元，甚至讓2023年12月單月的EPS幾乎歸零。但也正因為有積極面對，讓2024年第一季預期信用損失提列12.24億元並佔營收比重11.8%，比起去年前一季低了很多，公司派最近在媒體提到下半年的財報會開始好轉。
圖四、2024年第一季租賃三雄僅裕融預期信用損失下降，資料來源：租賃三雄2024年第一季季報。
產業逆風未明朗前，先緊盯預期信用損失變化
總結來說，租賃三雄正面臨營運轉型及高利率環境的雙重挑戰，在各家公司提列預期信用損失金額尚未獲得控制以前，也代表產業逆風依舊存在。其中有惡化現象的是和潤，而裕融則是積極面對後有好轉，但仍待第二季的財報持續檢驗。目前的租賃股要談「價值浮現」？至少要等潛在呆帳的壓力降低吧！
