公司簡介

台積電(2330)為全球晶圓代工龍頭，2023 Q3公司在全球晶圓代工市場的市佔率上升至58%，與排名第二的三星差距超過45個百分點。台積電擁有全球最先進製程技術，公司營收貢獻主要也來自於7奈米以下的先進製程，合計營收佔比約67%。終端應用方面，公司產品應用在高效能運算(HPC)、手機、物聯網、汽車、消費性電子等五大領域，HPC、手機兩大產線在2023第四季的營收佔比皆來到43%。

2023 Q4 手機業務成最大驚喜！

台積電公告2023 Q4財報，受惠Apple iPhone產品大量出貨，手機業務營收跳升至2689億元，季增幅度達27%，成台積電2023 Q4最大成長動能，並帶動台積電2023 Q4營收上升至196億美元(折合台幣約6255億元)，季增14.4%，以美元計價來看，營收表現優於前次財測預期，製程營收佔比方面，3奈米製程營收佔比大幅躍升至15%，與2023 Q3的6%相比迎來顯著成長，Apple iPhone系列新機加速出貨是台積電3奈米營收能爆衝的重要關鍵，iPhone 15的拉貨熱潮也帶動台積電2023 Q4手機產品營收佔比大增4個百分點至43%。獲利表現方面，台積電2023 Q4毛利率為53%，位於前次法說財測上緣，產能利用率抵銷3奈米量產初期及匯率對毛利率造成的影響，AI、手機產品的強勁拉貨動能仍是台積電2023 Q4產能利用率能提升的關鍵因素。因為手機產品線繳出亮眼表現，台積電2023 Q4營收規模大幅季增，帶動整體獲利表現上揚，單季EPS上升至9.21元，表現優於市場預期。

2024年將是重返成長的重要一年！

CMoney研究團隊認為在CoWoS產能開出，AI晶片客戶加速拉貨帶動下，台積電2024 Q1營運淡季有撐，我們預估台積電2024 Q1營收5773億元，季減7.7%，年增13.5%，位於財測區間，毛利率方面，考量產能利用率季節性變動，我們認為台積電2024 Q1毛利率將來到52.3%，預估單季EPS為8.02元

展望2024全年，台積電表示，晶圓代工產業在2024年全年成長幅度將高達20%，而台積電因技術一直都領先市場，且目前市場上的AI晶片、先進封裝幾乎還是全數都會由台積電來進行代工，台積電在2024年將繳出強勁表現，CMoney研究團隊預估台積電2024年營收將跳升至2.66兆元，年成長22.9%，顯著優於產業平均。

整體而言，我們對於台積電將在2024下半年出現爆發式成長的預期不變，將繼續看好AI及手機晶片成2024下半年兩大成長動能，AI晶片方面，兩大客戶Nvidia、AMD的AI相關商品需求快速成長，且兩大廠都有推出新品的計畫，如Nvidia將在2024年推出全新產品B100、AMD也預計會再推出升級版的MI300系列晶片，下半年台積電AI晶片代工需求爆發，手機產品線方面，受惠Apple iPhone 16訂單湧入，將讓台積電2024下半年手機產品營收爆增，新一代iPhone將全面採用台積電的3奈米晶片，每年iPhone都能為台積電創造超過2億片的晶片代工需求，3奈米晶片營收成長超過200%，營收佔比將跳升至15%，下半年手機旺季降臨，相關晶片代工需求噴發。

CoWoS 2024下半年加速擴產，新規格將挹注全新動能！

AI浪潮引爆，先進封裝技術CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）將大量運用在AI晶片上，AI晶片需求不斷湧入，帶動台積電CoWoS需求暴增，公司加速擴產進程因應，台積電為目前市場上唯一擁有CoWoS封裝技術的晶圓代工廠，AMD、Google、微軟等想打入生成式AI市場的AI發展領導廠商，皆是台積電CoWoS先進封裝客戶，在技術、產能遙遙領先同業的狀況下，台積電幾乎獨攬了整個CoWoS市場。

目前台積電的CoWoS產能約為1.3萬片/月，CoWoS產能供不應求加速台積電擴產腳步，公司CoWoS相關設備擴充將在2024上半年完成，台積電CoWoS產能將在2024下半年迎來飛躍式成長，我們預估台積電2024 Q2 CoWoS月產能將提升至1.8萬片/月，並在未來兩季快速躍升至2.3萬片/月、2.8萬片/月，產能將呈現倍數成長！

台積電此次法說再次表示，2024年底前CoWoS產能將會倍增，但即使是產能已經倍增，CoWoS技術仍是供不應求，不僅現有的高階AI晶片產品Nvidia的A100/H100、AMD的MI300X全部都會使用到先進封裝技術，未來出現的升級版晶片也將全數採用CoWoS先進封裝技術，更讓我們確定CoWoS進入2025年將會繼續擴產，更從CoWoS的擴產我們可以從側面證實，AI晶片就是未來台積電乃至全球半導體的最重要成長動能，台積電維持先前預期，認為未來AI晶片營收的年複合成長率(CAGR)將高達50%，2027年AI營收佔比上看2成。

 

台積電2奈米技術遙遙領先

此次法說會台積電談到關於2奈米的市場競爭，根據台積電的說法，就目前看到的Intel推出的18A晶片，雖然Intel表示這將是台積電2奈米的升級版，但公司表示18A晶片跟台積電的N3P製程晶片很像，也隱含著即使競爭對手聲稱將進入2奈米，並在2奈米發展領先台積電，但實際上Intel的新晶片仍舊只是在追逐台積電現有的製程技術，並沒有辦法實現超越。台積電在法說表示，目前全球所有客戶都在洽詢台積電的2奈米製程，我們預期台積電2奈米將在2025年進入量產，量產初期整體發展將會接近台積電的3奈米發展軌跡，初期將會以iPhone系列晶片為主，由於iPhone一直都是台積電的主要營收來源，每年也都會為公司帶來約2億台的新機需求，我們預期2奈米未來上市後也會複製3奈米製程表現，在量產後的一年內營收佔比將快速擴張至10%-15%。 

技術面分析：盤整完直接跳空走勢強勁！

 

觀察台積電股價走勢，法說會後台積電ADR大漲將近10%，激勵股價向上跳空，整體股價走勢犀利，因法說展望正向，有望繼續激勵公司股價上攻。

籌碼面分析：籌碼趨勢偏多，顯示主力站在多方

透過籌碼K線電腦版頁面中的籌碼多空趨勢功能，我們可以發現在多數時候籌碼多空趨勢與股價走勢有高度相關性，從2024年年初開始台積電籌碼就一直處於偏多的狀態，若此處籌碼多空趨勢未出現反轉，將繼續推升台積電股價，此外，法說當天外資、投信兩大法人進場回補，法人買盤湧入，同樣有利股價漲勢。

結論與建議

展望2024年，我們繼續維持台積電在下半年將迎來強勁復甦的看法，隨iPhone 16全數採用台積電3奈米製程，將帶動台積電3奈米製程營收倍增，產能利用率再拉高將抵銷3奈米量產初期毛利率下滑影響，此外，AI晶片需求維持強勁，CoWoS產能繼續倍增，AI晶片將快速成長，未來4年的年複合成長率(CAGR)更是高達50%，將幫助台積電2024年表線快速重返成長軌道。

台積電2023年營收2.16兆元，EPS32.3元，公司針對2024年釋出亮眼展望，CMoney研究團隊上修台積電2024年營收至2.66兆元，EPS同步上調至 38.2元，AI應用將迎來爆發，iPhone晶片全面換代，台積電法說展望遠比過去更加樂觀，看好公司後市營運表現，並認為台積電將會把公司在3奈米的霸主地位再次複製到2奈米製程領域，看好公司本益比將往20X靠攏。

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