長榮(2603)

公司簡介：

長榮海運為全球第7大航運商，市佔率6.1%，屬於航運三大聯盟的Ocean Alliance其中一員。長榮海運總運能為164.3萬TEU，共計擁有213艘船，目前仍持續加入新型船舶，降低營運成本，持續往節能減排的方向努力。公司營運以遠洋航線為主，服務遍及全球五大洲。2022年各航線運費營收占比為：美洲線41％；歐洲線31％；亞洲線占12％；其他航線16%。

 

圖片來源：CMoney研究團隊

非常態性事件刺激！紅海通過船隻遭遇武裝攻擊

紅海做為通過蘇伊士運河的通行要道，每年約有全球12％的貿易和30％的貨櫃海運經由此處。然而，自2023年12月中旬，伊朗支持的胡塞（Houthi）武裝份子在紅海區域，持續使用飛彈、無人機等武器對貨船發動攻擊，目的是施壓以色列停止對哈瑪斯的攻擊，使得這關鍵的貿易路線突然關閉。頻繁的攻擊行為也迫使全球各大航運商宣布暫停該航線，更讓美國軍方年12月19日宣布，領頭其盟友啟動「繁榮守護者行動」，大動作號召盟國海軍加強部署軍艦，共同維護紅海航行安全。然而，這似乎沒有讓紅海事件降溫，上週12月30、31日該武裝組織共派四艘小艇，接連兩次在紅海攻擊「馬士基杭州」輪，並試圖登船，美軍隨即給予還擊，造成該組織10人死亡，在衝突後胡塞更揚言美軍此舉將導致嚴重後果，紅海危機持續加溫。為降低風險，全球多家航運業者目前仍選擇暫停通過紅海航道，包括國內航運業者長榮、陽明和萬海，皆選擇繞道較遠的好望角作為替代航線。

 

運價指數來到今年新高 海運需求上升

根據海運權威機構Alphaliner統計，截至十一月底，全球約有4.4%貨櫃船隊處於閒置狀態。紅海區域完全封閉後，航運商將被迫繞道至較遠的好望角，大舉增加航程天數以及運輸成本，其中又以歐洲及地中海航線影響程度較大。這將使市場船舶的閒置率降低，改善原本航運需求平淡的第一季，對運價形成有力的支撐。這對於在歐洲地區營收3成占比的長榮海運，或許近期能看到超預期的營收表現。截至上周(2023/12/29)，上海出口集裝箱運價指數 (SCFI) 已來到一年來新高，達1759.58點，對比前一周再上升40.21%；因紅海危機有較大影響的歐洲線及地中海線運價，也分別來到2,694美元/TEU；3,481美元/TEU，漲幅近80%及70%。而美東與美西航線也分別來到：3,559美元/FEU；2,553美元/ FEU，周漲幅則上升19.35%及37.6%。

 

圖片來源：CMoney研究團隊

 

航運運價有望至農曆年前持續跳升 推高1Q24營收

長榮2023年前三季累積營收2070.24億元；稅後獲利320.44億元；EPS 15.14元。2023年第四季整體來看將是下滑，單季營收預估714.50億，EPS 3.45元。CMoney研究團隊推估，長榮2023年全年營收將來到2784.74億元，稅後盈餘393.15億元，EPS 18.6元。

整體來看，雖然Alphaliner仍預估2024年運力超出需求，但非常態性事件-紅海危機，導致目前航線被迫繞道，將從兩個角度去影響運價。(1)航距的增加，海上單程的時間增加近10天，降低航班周轉效率，貨運需求提升帶動運價上漲。(2)上述距離的增加將大幅提升燃油消耗及其他額外支出，而上升的成本最終將轉嫁到消費者身上。另外適逢農曆年前出貨潮等，在短中期將有助於消化過多的供給，遠洋航線運價可望持續上升，拉抬2024年Q1營收！

 

結論

綜上所述，預估長榮2023年/ 2024年 EPS達18.6元/ 8.79元，3Q23 每股淨值(BVPS)：213.67元，PBR朝0.8倍靠攏。目前紅海雖有各國海軍的護航，但各大航運公司對於通過紅海航道仍保持觀望態度，短期內地緣政治風險仍會存在，航線繞道導致所需整體時間延長、成本增加，帶動運價上漲。

 

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