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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
巴菲特喜歡買高獲利的股票，還有一個重點是資本支出非常低，這樣公司就能發放更多股息給股東。這觀念套用在當今投資市場也更重要，原因是近年物價通膨導致企業營運成本大增，如果無法順利轉嫁給客戶就會造成獲利衰退。這時從企業生意模式來研究股票就相當重要，舉例巴菲特喜歡的股票諸如可口可樂、時思糖果、德維特，這些公司就是低度資本支出卻能享受獲利成長的老牌績優股。關於低度資本支出的公司，阿格力常常比喻成「不用補習的資優生」，爸媽都不用花錢補習就能考出滿分好成績。時序即將邁入2024年，大家陸續尋找隔年的高股息股票，其實從盈再率就能看出一點端倪。
敦陽科(2480)：國內企業轉型的最大受惠者
敦陽科2023年前11月累計營收為65.5億元、年增8.8%，前三季EPS繳出5.51元、年增9.54%，雙雙創下歷史新高。回到生意模式來看，敦陽科主要協助國內企業的網路、儲存與軟體需求，這就是系統代理與行銷廠的優勢，不需要投入大量資本支出建廠或研發。
圖一：敦陽科近兩年盈再率都沒有超過5%。資料來源：阿格力價值成長股APP。
確認營運模式及盈再率表現之後，再來就要關心盈餘分配狀況，公司賺錢是否願意大方分紅給股東對投資人來更加重要。從近十年平均數據來看，盈餘分配率96.58%確實相當高，這等於是扣除資本支出及必要提列後就全部撥發給股東了。再看到近五年獲利狀況，全年度EPS從2018年3.8元成長到2022年6.91元，股息從3.42元增加到6.26元幾乎翻倍，這當然是相當標準的「免補習好學生」。
圖二：敦陽科每年EPS及配息表現均維持高度成長性。資料來源：阿格力價值成長股APP。
一零四(3130)：找工作、獵人頭就要用到它
在台灣求職或徵才，大家第一時間絕對會聯想到104人力銀行，這看似不重要的媒合工作也已經成為我們日常所需。一零四2023年前11月營收繳出21.44億元、年增6.48%，這不僅是同期歷史第三高更創下連三年成長的佳績，為什麼公司有這個能耐持續成長？其實很簡單，國內少子化造成人才缺口越來越大，因此企業就必須花更多錢獵人頭，身為國內人力銀行龍頭的一零四當然就能賺到更多錢。從生意模式來看，這網站經營倒也不需要過多的資本支出，但企業需求高漲卻能帶來更多的獲利。這從近兩年盈再率就能得到驗證，這段時間最高的一季在2023年第三季1.85%，最低的則是2022年第三季「-2.61%」，負值代表當期長期投資與固定資產小於四年前的同期。
圖三：一零四盈再率出現負值代表長期投資與固定資產小於過去同期。資料來源：阿格力價值成長股APP。
一零四近十年平均盈餘分配率是92.47%，不過那還不算什麼，看看近五年股利政策才誇張。首先是EPS從2018年8.51元成長到2022年13.42元，在沒有資本支出的情況下受惠需求而帶動獲利成長，這當然是相當優異表現。但盈餘分配率就真的不科學了，近五年獲利全部分紅給股東而出現100%，這不說你可能會以為是電信股吧？不過前面我們已經提到一零四盈再率本來就趨近於零，人力平台架好之後就是每年收費，也難怪公司有這個底氣把所有獲利都發給投資人。
圖四、一零四近五年盈餘分配率為100%，資料來源：阿格力價值成長股APP。
數字(5287)：靠買房、買車、遊戲寶物交易需求賺錢
說到疫情後的網路商機消退，這對線上影音或電商產業肯定最有感，因為大家都開始走出戶外了。但網站使用習慣則不然，即便出門還是要拿手機查一下資訊，買房、買車以前還是會使用591、8891比價一下嗎？這也是為何數字營運在疫情後仍創高的主因，2023年前11月營收繳出19.67億元、年增9.97%的歷史新高，並未因為2022年疫情高基期而出現衰退的跡象。打開近兩年盈再率表現，可以看到2022年第二季開始從1.48%增加到15.31%，以網站公司而言也算是相當大的資本支出。細察原因之後並非公司亂燒錢，2022年年報提到公司規劃購置自用不動產及擴大香港轉投資事業體，因此造成盈再率往上大幅攀升，主要是為了未來發展所需而不是亂搞。以不用補習的好學生來比喻，這就好比本來要拿去補習的錢拿去學不同才藝，對未來發展不見得是壞事。
圖五、數字近期盈再率上升至雙位數主要是為了購置不動產及轉投資香港事業，資料來源：阿格力價值成長股APP。
回顧近十年平均盈餘分配率是96.89%，但2023年盈餘分配率卻降低到76.22%，其實盈再率拉高就是數字降低股利政策的答案。值得一提的是，2023年、2021年分別配股1元、1.83元，等於股本膨脹10%、18.3%，股本自2020年4.29億已經成長到5.59億，但每年EPS卻還是能賺超過一個股本。數字2023年前三季EPS繳出9.91元、年增11.1%，有機會在2023年達到上櫃後連十年賺一個股本的實力，長期維持低盈再率、高股息政策也相當不簡單。
圖六、數字即將在2023年完成連十年賺一個股本的創舉，資料來源：阿格力價值成長股APP。
好學生才有本錢過更好的日子
回顧2023年至今，一票上市櫃公司還在苦追營運衰退的獲利缺口，甚至原物料通膨導致毛利率、EPS衰退的公司還在努力追平，結果這些沒補習的好學生依舊維持考試滿分。「好學生」概念股遇到市場劇變，就好像遇到這幾年教育改革導致普通學生學習適應不良而跟不上，但好學生不僅快速跟上課綱還能考出好成績。放在股市投資也是一樣的道理，當公司為了市場劇變而拉高資本支出或付出相應成本，想維持高股息政策就會變得相當困難。反觀低度資本支出的好學生，不僅不用補習燒錢還能維持獲利水準配發高股息，當然就更有本錢過上好日子。
