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2023 年 9 月 FOMC 會議暫停升息，後續該如何解讀？

Fed(美國聯準會)於台灣時間 2023/09/21(四)公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)會議結果，全部官員一致通過，將美國聯邦基金利率維持在 5.25%～5.50%(2022 年以來共升息 21 碼)。會議結束後，台股與美股皆出現重挫走勢，究竟會議中還討論哪些事項？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「利率點陣圖」、「經濟預測報告」、「主席 Powell 會後記者會」逐一說明。

 

會後聲明稿：美國經濟表現優於預期、勞動力市場逐漸趨向平衡

在「會後聲明稿」方面，可分為「經濟」、「貨幣政策」2 大部份，整體論述與 7 月大致相同。僅有在經濟的部份修改 2 個措辭，包含美國經濟活動的形容詞由 moderate(溫和的)改為 solid(穩固的)，顯示 Fed 認為經濟優於預期，另外則表示新增就業人數有所放緩，顯示勞動力市場供需逐漸趨向平衡，有助於降低薪資通膨風險。

 

在貨幣政策方面，致力於要將通膨降低至 2%，且每次會議都將考慮累積貨幣政策緊縮、貨幣政策滯後性、經濟與金融情勢發展等因素，才會對是否升息下決斷。除了升息外，縮減資產負債表每月縮減 950 億美元的計劃維持不變。

 

利率點陣圖：2023 年終端利率維持不變，2024 年降息空間砍半

在「利率點陣圖」方面，會在每年的 3、6、9、12 月更新，市場可以透過觀察此圖，瞭解 Fed 對未來的升息預期。以最新圖表來看，在 18 位官員中，有 12 位表達 2023 年終端利率將在 5.50%～5.75%，與 6 月預估相同，顯示年底之前有可能再升息 1 碼。

 

針對 2024 年終端利率，以中位數來看相較上次由 4.6% 上升至 5.1%，暗示 2024 年就算啟動降息，也只有 2 碼的幅度，比前次少了一半，且 2025 年的中位數也有所上調，市場將此解讀為鷹派訊息。

 

經濟預測報告：大幅上修經濟成長率，並認為核心通膨保持下滑趨勢

在「經濟預測報告」方面，同樣會在每年的 3、6、9、12 月更新。在經濟預期的部份大幅上修 2023 年成長率，顯示在高速升息下仍有機會實現軟著陸，因此失業率也相對應下調。至於 PCE 小幅上修 2023 年成長率，主因短期油價出現反彈，但以核心PCE 來說，Fed 認為下滑趨勢已經確定。

 

Powell 談話：經濟強於預期是上修 2024 年利率的關鍵，中性利率也可能上調

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「貨幣政策」、「經濟」、「通膨」等 3 大議題。在貨幣政策與經濟方面，Powell 解釋利率點陣圖上修 2024 年中位數關鍵原因在於經濟強於預期，顯示當前環境得以應付高利率，且為了避免通膨反彈，必須將高利率維持更長時間。尤其利率已經來到相對高峰，經濟卻能保持強勁，暗示「中性利率」可能有上調空間，相當於暗示未來降息空間不多。(備註：中性利率指能使通膨率、失業率在一段時間內保持穩定的利率水平，是聯準會最主要的雙重目標。)

 

在通膨方面，重申回到 2% 的目標還有很長一段路要走，必須建立在一段時間內經濟低於長期成長率(1.8%)，以及就業市場放緩。另外針對短期石油價格上升是否會影響通膨，Powell 認為要關注延續性，但目前傾向忽略短期價格波動，因此核心通膨率還是有所下修。

 

重點結語：關注美國核心通膨率是否如預期下滑

總結本次 FOMC 會議雖然並未升息，但 2023 年終端利率仍高於現在 1 碼，未來還是會依照最新經濟數據，包含核心通膨率、勞動力市場等，作為下一次是否再度升息的判斷依據。另外考量美國經濟持續優於預期，因此上修 2024 年利率中位數，主席 Powell 也表示中性利率可能有上調空間，都顯示未來就算降息，幅度也相當有限。

 

在操作方面，由於短期利率尚有潛在提升空間，導致債券價格受壓抑，不過 2024～2025 年還是很高機率啟動降息，屆時有利於債券價格上漲，只是需要長時間的等待。我目前債券配置以美國債券為主，包含中信美國公債20年(00795B)、國泰20年美債(00687B)、國泰投資級公司債(00725B)，也有利用複委託操作美股 TLT。

 

美國政府公債的好處是不會倒閉，但缺點是殖利率低一點，投資人也可以適度配置公司債或投資級債券 ETF，可以領到較高股利，但風險也比公債更高。如果你是保守型投資人，就以美國公債為主；如果是積極型的投資人(能夠承擔較多風險)，可考慮公司債或投資級債券 ETF。最後強調，持有債券 ETF 不是為了存股，而是為了將來降息有機會賺到資本利得。

 

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