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股神低調的左手,年均獲利 20.3% 的傳奇...巴菲特讚道:他的績效使我看起來很差勁!

2月 2017年2
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巴菲特評論:

他的表現使我的績效看起來很差

巴菲特如果是神

Lou Simpson 就是打敗神的男人

 

2010 年,Lou 以 74 歲的年紀

從 GEICO(波克夏旗下的保險公司)退休

巴菲特在當年股東信中寫道:

「在 2004 年的年報中

我詳細表列 Lou 的投資績效

此後,我不再更新這份表

因為他的表現,只會讓我的績效看起來很糟

誰需要這樣的東西( 自取其辱 )?」

 

這是對一個投資「人」,最高的恭維

 

繼續往下看...

 

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控制波克夏最大的投資部位

股神讚為「紀律投資人」典範

Lou 在 1979 年加入 GEICO 成為投資經理人

1980 – 2004 年的 25 年間

年複合報酬率為 20.3%

同時期大盤表現為 13.5%

也就是說,他把 1 元變成 101.54 元

而大盤為 23.7 元,報酬率多了 77.84 倍

如此大的差異,讓巴菲特在 2004 年報中

用一整頁推崇他的表現

並將他譽為「紀律投資人」的典範

 

除了巴菲特

Lou 控制波克夏旗下最大的投資部位

雖然,他們兩人常常會選到相同股票

但更常意見相左

可是老巴從未干涉他的投資決策

波克夏總部在每個月底之後的 10 天

才會收到他的買賣報告,百分之百被信任

Lou 一度是呼聲最高的巴菲特接班人

但因年事已高(今年已經 79 歲)

老巴只能忍痛放生

 

Lou 退休後,管理 1.5 億基金

10 年後,基金翻了 20 倍

退休後,Lou 開了一家投資公司「SQ Advisor」

(投資太好玩了,每個人都想做到死)

從 1.5 億開始

目前管理市值約 30 億美金的資產

偶然間,看到他的持股明細,端詳了許久

不是因為持股太多,剛好相反

2015 年 6 月底,只有 13 支持股

其中前 10 大就佔了 96%

就資產規模而言,持股相當集中

 

端詳持股,並不是我對這些公司陌生

而是想慢慢欣賞,這位老師傅匠心獨具的手藝

欣賞那將畢生投資理念,一以貫之的大師風采

看著看著就笑了,心想:

「老先生真的想跟大盤來個你死我活」

近 80 高齡,那種不甘平庸報酬的英雄氣概

不減當年

 

 

 

姑且不預測未來誰勝誰負

Lou 的兩個動作

就足以展現他與市場決一死戰的雄心:

 

一、持股比例高度集中

Lou 主張持股 10-20 支就夠分散了

再多,報酬率就會趨於平庸

這一點,跟他的前老闆非常相似

寧願把資金集中放在自己熟悉的公司

也不願糊里糊塗的分散持股

 

根據 Lawrence Fisher 和 James H. Lorie 合著

於 1970 年出版的

「Some Studies of Variability of Returns

on Investments In Common Stocks」

隨機從大盤中挑選出 32 支股票

績效表現會跟大盤有 95% 的相似度

 

很多經理人,持股動輒數百支

或採取主要部位追蹤大盤的「核心-衛星」策略

相較之下,高度集中持股

對「打敗大盤」這件事的承諾,Lou 顯得誠意十足

 

二、持股與大盤成分高度偏差

只要對 S&P500 成分股,稍微有常識的人

不必分析,用肉眼都可以看出

Lou 的投資組合跟大盤有高度偏差

 

市場最高比重的產業是資訊科技業

佔比為 20.4%,他的持股是 0

市場的金融服務加房地產比重為 16.5%

他的比重為 55.2%

雖然,我不認為他刻意偏離

但結果就是這樣(他之前有買過科技類股)

 

就算持股只有 10 支,只要分配比重得宜,

一樣可以創造出與市場類似的投資組合,

但 Lou 似乎沒有這種打算

「夜色若是不夠黑,煙火不會太完美」

老先生真的要跟市場「一條道,走到黑」

 

 

 

 

結論

30 億美金,在投資業,規模很小

比 Lou 出名的大師,太多太多了

但如此言行一致

長年將理念一以貫之的經理人,非常稀少

我沒去追蹤「SQ Advisor」過去的表現,太多了

 

最後,以 2010 年波克夏股東信

巴菲特為 Lou 所下的評論,做為結尾:

「Lou 從來不會宣傳他自己的投資才華,但我會。

簡單說:他是偉大的投資人之一,我們會想念他。」

 

只要用對方法,

投資「人」也能打敗股「神」!

 

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本文由 業主型投資人 授權轉載,

原文於此  未經授權,請勿轉載!

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