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2023 年 7 月 FOMC 會議升息 1 碼後，全球股市上漲如何解讀？

Fed(美國聯準會)於台灣時間 2023.07.27(四)公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)會議結果，全部官員一致通過，將美國聯邦基金利率由 5.00%～5.25% 升息 1 碼至 5.25%～5.50%，自 2022 年升息以來累計共升息 21 碼，整體利率水準為 2001 年以來最高，符合市場預期。

 

會議結束後，全球股市仍維持上漲格局，顯示市場已不太在意升息的影響，那麼會議中還討論哪些事項是後續應該持續關注的呢？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」及「主席 Powell 會後記者會」分別說明。

 

會後聲明稿：聯準會對經濟看法更加樂觀

在「會後聲明稿」方面，可分為「經濟」、「貨幣政策」2 大部份，本次論述幾乎與前次一模一樣，僅有一個小地方稍微修改。在經濟的部分，仍強調現在美國經濟活動保持擴張、失業率處在低水準、新增就業人數穩定增加、通膨還是很高，不過對經濟擴張的速度原本使用 modest(適度地)一詞更改為 moderate(溫和地)，顯示對經濟看法更加正向。

 

在貨幣政策方面，維持承諾要將通膨壓回到 2% 的目標，並且會依照接下來的數據採取決定，同時考量累積貨幣政策緊縮、貨幣政策滯後性、經濟與金融情勢發展等因素。除了升息外，每月縮減資產負債表 950 億美元的計劃維持不變。

 

Powell 談話：最快 2024 年才會降息，且實現軟著陸的可能性增加

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「貨幣政策」、「通膨」、「經濟」等 3 大議題。在貨幣政策與通膨方面，強調下一次會議是否繼續升息還是要根據未來公告的數據為基準，雖然上次給出的利率點陣圖顯示，2023 年終端利率可能來到 5.50%～5.75%，也就是可能再升息 1 碼，但 Powell 認為只要通膨下降的程度足夠，下次會議也可以不升息，淡化市場對升息的預期。

 

另外補充說明，認為 2023 年內降息的機率較低，最快應該是 2024 年才會考慮降息，且由於實質利率已經翻正，代表名目利率已經處在限制性水準，不必等到通膨回到 2% 就能開始降息，因為通膨回到 2% 可能還要很久，目前預期 2025 年才會看到。(備註：實質利率是將價格因素從名目利率中扣除，以反應出真實利率的水準。公式 = 名目利率 - 通膨率。由於聯準會的目標是將通膨率壓回到 2% ，所以名目利率只要持續高於通膨率，實質利率就會是正數。也就表示，只要通膨穩定下降，未來就能有空間持續降息。)

 

在經濟方面，則是呼應聲明稿的經濟論述，明確表示內部不再預估未來經濟可能出現衰退，主因看到相關數據顯示在通膨降溫的同時，經濟活動依然保持穩健成長，且就業市場逐漸恢復供需平衡，大幅增加市場對經濟軟著陸的信心，這也是帶動股市上漲的重要原因之一。

 

重點結語：關注美國核心通膨率是否如預期持續下滑

總結本次 FOMC 會議內容，升息 1 碼至 5.25%～5.50% 符合預期，且雖然 6 月的利率點陣圖顯示可能還會在 9 月升息至 5.50%～5.75%，但主席 Powell 表示若未來通膨下降的程度足夠，也可以考慮不必再升息，一切依照數據表現為主。

 

另外最讓市場振奮的消息是經濟預期的部份，主席 Powell 明確表示已經不再預估未來可能會出現衰退，大幅增加投資人對於經濟軟著陸的預期，由於股市主要還是反映未來的經濟表現，因此也帶動全球股市保持上漲格局。

 

最後根據 FedWatch 最新數據，目前市場預期 2023 年終端利率落在 5.25%～5.50%，相當於認為 7 月會議就是最後一次升息，但也不再預期 2023 年會降息，不過預期 2024 上半年可能會降息 2 碼至 4.75%～5.00%，雖然降息幅度不高，但仍有利於債券價格的回升。

 

至於為什麼降息幅度不高？主因聯準會擔憂降息太快，可能導致通膨死灰復燃，執行政策必須小心翼翼，且可以預留在未來若經濟出現不佳的情況時，能有更多操作空間可以使用。

 

在操作方面，根據 Fed 官方說明以及市場預期，考量 2024 年即將降息，且價格不會等到真的降息才上漲。因此我目前在債券的配置主要以美國債券為主，包含中信美國公債20年(00795B)、國泰20年美債(00687B)、國泰投資級公司債(00725B)，同時也有利用複委託操作美股 TLT。

 

美國政府公債的好處是不會倒閉，但缺點是殖利率稍微低一點，投資人也可以適度配置一些公司債或投資級債券 ETF，可以領到較高的股利，但風險也會比公債更高。如果你是保守型投資人，就以美國公債為主；如果是積極型的投資人(能夠承擔較多風險)，也可考慮公司債或投資級債券 ETF。

 

不過最後要提醒一個風險，由於美國繼續升息，且台灣已經暫停升息，導致台美利差擴大，使台幣維持貶值趨勢。由於購買美債 ETF 是使用台幣購買美元計價的商品，因此在台幣貶值的同時，美債 ETF 價格也會反應匯率損失，所以近期美債 ETF 多處在低檔震盪，未來可能要等待 Fed 明確表示這是最後 1 次升息，才會出現相對明顯的向上空間，必須有耐心。

 

(備註： iPhone 手機請長按連結)

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