銀行危機中的獲利者，摩根大通消金業務強 成長可期

摩根大通營運穩健、壞帳率偏低，且在美國民眾消費力持穩及聯準會維持高利率環境等利多因素挹注下，雖短期獲利受收購第一共和銀行的重組成本影響，但中長期仍有成長空間。

知名的摩根大通（JPMorgan Chase & Co.，美股代號 JPM）擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，資產規模於 2011 年超越美國銀行（Bank of America，美股代號 BAC）成為全美最大銀行。2022 年資產規模達 3.74 萬億美元，位居全美第 1、全球第 5。

在今（2023）年 3 月的銀行危機期間，矽谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱 SVB）及標誌銀行（Signature Bank）先後出現擠兌危機，存戶紛紛將存款轉移至大型銀行。摩根大通趁機吸收近 500 億美元存款，推動該公司消費者和社區銀行業務 2023 年第 1 季營收占比增加 4.5%，超越因資本市場冷清而缺乏成長動力的投行業務，成為摩根大通營運支柱。

第一共和銀行（First Republic Bank）也在 3 月份流失近 1,000 億美元存款後面臨倒閉危機，其後摩根大通以 106 億美元向美國聯邦存款保險公司（FDIC）收購第一共和銀行大部分存款和資產，預期這筆交易在剔除重組成本後，可帶來每年 5 億美元的稅後淨利，也使已是全美 4大 銀行之一的摩根大通可望進一步擴大市占率。

 

消金業務成長強勁營收、EPS 高於預期

摩根大通 2023 年第 1 季（本文季度皆指財政季度）營運表現亮眼，營收 383.5 億美元（季增 11%、年增 24.8%），高於 CMoney 研究團隊預估的 338 億美元，也高於市場預期的 323 億美元。每股盈餘(EPS)4.1美元（季增 14.8%、年增5 6%），超越市場預期的 3.37 美元，且來到近 8 季新高。
以上表現，主因為消費者和社區銀行業務出色，營收年增 34.6% 達到 164.6 億美元，其中銀行及財富管理（消金）業務成長強勁，在利率提升，以及新推出的短期大額定存方案受客戶歡迎帶動下，營收較去年同期大增 65.6%，突破 100 億美元大關，達到 100.4 億美元。

而且美國消費者及小企業消費力度仍強，隨借隨還、以日計息，用於短期週轉的循環貸款客戶數量及總額均突破疫情前水平，推動信用卡及汽車貸款業務營收年增 13.9% 至 57 億美元。

摩根大通 2023 年第 1 季僅提列 22.8 億美元備抵呆帳，與 2022 年第 4 季提列的 22.9 億美元相當。其中信用卡貸款的壞帳率僅 2.07%，低於摩根大通預期的 2.6% 及疫情前的 3.1%。

 

經濟溫和擴張消費力強 消金業務可望延續強勢 

進入 2023 年第 2 季，聯準會（Fed）在 5 月會議決定升息 1 碼，且通膨數據如 PCE（個人消費支出物價指數）、CPI（消費者物價指數）及 PPI（生產者物價指數）均顯示通膨降溫。然而，美國第 1 季 GDP 年增 1.6%，顯示美國經濟呈溫和擴張，其中個人消費支出增速達 3.7%，顯示美國消費者有一定的購買力。

在就業市場熱度未減，消費者及小型企業的消費力度未有下滑的跡象，信用卡及汽車貸款業務可望持續成長。加上營運穩健以及收購第一共和銀行，推動存款持續流入，故預期消金業務持續擴張，可望推動摩根大通 2023 年第 2 季營收年增 17.9% 達 362.3 億美元。

而備抵呆帳提列可望隨消費力度仍強及壞帳率低於預期而略為減少，預期 2023 年第 2 季僅需提列 21.6 億美元，可望推動摩根大通 2023 年第 2 季每股盈餘(EPS)年增 30% 達 3.59 美元。

 

高利率推動利息收入創高 放款量亦可望維持高水平

由於美國失業率仍在 3.5% 左右的低檔，且薪資成長率仍高於疫情前水平，因此預期美國民眾的消費力度短期內減弱程度有限，使通膨難以快速降溫，迫使聯準會維持高利率環境直至 2023 年年底，或經濟開始進入溫和衰退後，才有機會啟動降息，而利率維持高檔可望帶動摩根大通消金業務利息收入延續強勢。

雖然美國經濟衰退擔憂縈繞，但目前仍處於溫和擴張時期，有望使摩根大通貸款發放量維持在 1.1 萬億美元以上的高水平，加上消金業務的強勢表現，摩根大通的整體利息收入可望續創歷史新高，使 2023 年營收有望年增 11.5% 至 1,434.4 億美元。

獲利方面，因信用卡壞帳率得以控制在低於疫情前的 2.6% 水平，故備抵呆帳提列可望進一步減少，預期摩根大通 2023 年每股盈餘（EPS）可年增 19.4% 至 14.42 美元。

 

摩根大通 小檔案

美股代號：JPM
成立時間：1799 年
總部位置：美國紐約州紐約市
主要業務：金融服務

摩根大通財政季度劃分方式：2023 年第 1 季為 2023 年 1～3 月、2023 第 2 季為 2023 年 4～6 月，依此類推。

 

CMoney觀點

獲利仍有成長空間 建議逢低買進
以 5 月 11 日收盤價 136.05 美元、2023 年預估每股淨值 86.56 美元推算，目前股價淨值比為 1.9 倍，位於過往 5 年股價淨值比 1.3～2.4 倍的中間偏低位置。CMoney 研究團隊考量摩根大通營運穩健、壞帳率偏低，且在美國民眾消費力持穩，及聯準會維持高利率環境等利多因素挹注下，雖然短期獲利受收購第一共和銀行的重組成本影響，但中長期仍有成長空間，故給予逢低買進的投資建議，目標價為 164 美元。

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）