(圖/shutterstock)

 

如何區分投資者與投機者？葛拉漢下了一個很好的定義

市場上存在兩種人，投資者與投機者。投機者追逐價格，

投資者重視的則是價格與價值之間的相對關係，

如何區分投資者與投機者？

葛拉漢下了一個很好的定義:

「投資是一種經過完整分析，確保本金安全，並得到合理報酬的行為。」

不符合這個條件的，全都叫投機。

選擇權在大多數人的印象中，和投資是扯不上關係的，

今天就來聊聊怎麼分析選擇權的價值，歩入選擇權投資的殿堂。

 

選擇權買賣的是波動

上圖是2013/10/21的收盤價，同時買進價平買權及賣權的損益圖如下，

到期結算時，若上漲超過216點或下跌超過216點就會獲利

同時賣出價平買權及賣權的損益圖如下，正好相反，

到期結算時，若上漲或下跌不超過216點就會獲利

 

買方認為"未來的波動(價值)"大於目前的價格

賣方認為"未來的波動(價值)"小於目前的價格

正確的判斷"價值(未來的波動)"與價格的關係，是成功投資選擇權的關鍵。

 

分析的第一歩：找出價平買權及賣權的價格並相加

以上圖為例，價平的履約價為8400，買權及賣權的價格正好都是108，

相加的結果便是216。

 

第二歩：查詢ATR指標

ATR指標代表的是過去N個交易日內行情的平均波動程度，

在各家券商的看盤軟體應該都能找得到，個人常用的參數是20天。

如圖中所示，過去20個交易日加權指數的平均波動為70點，

ATR的趨勢有從谷底翻揚向上的跡象。

 

第三歩：查詢法人成本區間

來源:選擇權賣方包租寶

常見的選擇權評價方式包括B-S model、二項式……等方式，

但請記得，不論多詳盡的公式，終究只是理論，市場的參與者是人，

決定價值的也是人。 因為上面的原因，我們今天不談難懂的公式

 

從市場最大的參與者-法人的交易資訊來看選擇權的價值

成本區間代表法人評估從現在到結算前的波動大小，

以上圖為例，目前的近月價平選擇權價值為44+107=151點。

 

第四步：分析- 當價格 > 價值，適合做賣方

當價格 > 價值時，適合賣方策略，反之則適合買方策略

當ATR趨勢向上，賣方策略需使用較小的緩衝係數；

若ATR趨勢向下，則可使用較大的緩衝係數

(關於緩衝係數的用法，請參考<風險管理-技術分析沒告訴你的獲利秘密>)

以上是個簡單的判斷方式，如果有興趣的投資人，

可以進一步研究隱含波動率、B-S model等主題，這邊就不贅述了。