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韓進海運破產的領悟!用同樣條件檢視「貨櫃三雄」,發現只有這 1 檔相對安全...

9月 2016年7
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(圖/shutterstock)

 

 

 

大公司也可能會「破產」

今年八月三十一日,航運業傳出一個讓人不敢置信的消息:

「南韓韓進海運宣告破產!」

此消息一見報,全球一陣嘩然

因為韓進海運是全球第 7 大海運公司

他的運力占全球比重約 2.9%

總運力約 61.8 萬 TEU

包括自有 37 艘、租賃 58 艘

美洲線佔總營收比重 55%、

歐洲佔總營收24%、亞洲則佔18%。

 

 

我相信大多數人都會想問一個問題:

「這麼大的公司,怎麼會倒呢?」

 

 

 

 

 

馬士基 月初示警,於事無補

事出必有因,世上豈有無水之冰!

由於2008年金融危機過後,全球貿易活動顯著萎縮

加上中國經濟成長率銳減,

使得全球海運業經營飽受衝擊。

航運市場因此陷入運能過剩,

導致運費下跌的惡性循環;

海運業者紛紛被迫拋售資產、裁員、暫停部分業務或整併

來挽救財務甚至求生

除了韓進海運之外

全球最大貨櫃船運商:馬士基(Maersk)早在八月九日就公開表示

將退出中國 10 個港口的進出口服務業務

以加緊縮減成本。

只是當時的馬士基的示警,

對於已經冰凍三尺的航運業,似乎於事無補

又或是敲響了航運業的喪鐘?

 

虧損連年,國營銀行都無法接受

來回顧一下韓進在過去 5 年當中

就有 4 年處於虧損情況

截至今年 6 月底累積債務已達 6.1 兆韓元(54億美元)

可以說是已經到了沒有轉圜的餘地了

也就是因為如此,

公司最大債權銀行「國營韓國產業銀行」(KDB)表明

韓進提出的財務重整方案,

包括與租船船東協議新運費及要求展延部分債務

仍不足以堵住高達 1.3 兆韓元(12億美元)的現金缺口。

而同屬韓進集團的大韓航空,也決定袖手旁觀

不願意出手填補這個看似深不見底的財務黑洞

因此引爆了韓進海運的破產。

 

看似理所當然的投資法則,正面臨挑戰

這件事情讓我想到不少投資人,

在投資股市時常常保持著一個迷思:「大公司不會倒」

可是從這一次的南韓韓進海運破產,

以及 2008 年雷曼兄弟事件,一再地告訴我們

這個大家視為理所當然的投資法則

其實正面臨著一個重大的挑戰。

這個挑戰正是全球貿易的衰退

而這個問題的背後隱藏著保護主義的復辟和全球開放主義的勢微

這個問題太大,不在我們這次的討論範圍

下次有機會再跟大家聊。

 

從韓進破產事件,得到 3 個投資領悟

我希望從這次韓進海運破產事件,能夠帶給投資朋友一些投資上的領悟:

1. 全球趨勢已經在改變:

以往「大到不能倒」的觀念已經不適用了

真正不會倒的是那些維持競爭力的公司。

價值型投資也開始要關注公司的競爭力!

 

2. 獲利是最終要求:

既然是開門做生意,就還是要將本求利。

短暫地虧損或許可以忍受,

但是若出現連續性地虧損,

可能就要提高警覺,公司可能正在被市場淘汰。

 

3. 週轉不靈就會破產:

雖然韓進有不少的負債,

但真正壓倒駱駝的最後一根稻草,是「銀行抽銀根」

導致韓進週轉不靈宣告破產。

所以財務報表上的「現金流動比率」

可能比「負債比率」更重要

因為一般股票投資人在求償順位上,往往排在後面

而且還不到求償的階段,股價就已經直接反應下跌了。

 

同樣標準,來檢視「貨櫃三雄」

韓進海運過去五年有四年虧損

並保有長期負債以及短期的現金缺口

因此,我們也用同樣的標準來看待國內的貨櫃三雄

看看他們是不是真的比韓進更有優勢

還是有可能步上韓進的後塵呢?

 

表、貨櫃三雄近五年獲利情形

股票代號

股票名稱

2016上半年EPS

2015 EPS

2014EPS

2013 EPS

2012 EPS

2011 EPS

流動比率(%)

負債比率(%)

股價淨值比

2603

長榮

-1.25

-1.26

0.33

-0.43

0.09

-0.89

128.49

68.18

0.91

2609

陽明

-2.44

-2.24

0.10

-0.90

-0.50

-3.33

77.35

79.53

0.82

2615

萬海

0.13

1.78

2.37

0.96

0.83

0.01

161.81

55.23

1.02

資料來源:CMoney 選股勝利組

 

從附表中來看,

長榮(2603) 過去五年之中,有三年是虧損,但沒有連續;

陽明(2609) 在過去五年中,有四年是虧損,只有在 2014 年呈現獲利。

但真正讓我驚訝的是萬海(2615)

雖然在貨櫃業的運量比不上長榮及陽明

但是在過去五年的獲利表現,卻是連續五年都獲利

而且在今年上半年也有 0.13 元的每股盈餘

領先陽明以及長榮

也因此在股價上略高於他們。

 

如果從流動比率來看,表現相對不佳的是陽明,

只有77.35%(去年財報),表現最佳的是萬海。

在負債比率的部份,也是陽明較高,萬海最低

因此,如果是站在價值型投資的角度來看

投資朋友應該知道怎麼選了吧!

 

資料來源:籌碼K線

 

航運業,供給仍大於需求

不過,最後還是要提醒一下。

根據法國海運諮詢機構 Alphaliner 指出

今年貨櫃市場運力供給約增加 5%,需求僅增加 1-2%

也就是說供給大於需求的困境還沒有完全脫離

雖然今日(9/7)傳出消息,

韓國官方、執政黨新國家黨同意提供

韓進海運 1,000 億韓圜的長期貸款,以協助韓進度過難關。

韓進海運的股價出現反彈

但是市場上的運力仍舊沒有減少

近期的運價調漲,可能只是季節性的因素

因此投資朋友在下手前,要評估清楚唷!

 

 

提醒:本文僅為個人操作記錄與心得分享,並非任何投資建議與參考 

           若有提及案例僅為教學範例,請自行判斷謹慎評估風險。

 

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