圖片來源：康舒科技

公司介紹

康舒(6282)成立於1981年，為全球交換式電源供應器領導廠商，屬於金仁寶集團成員之一，主要生產的產品為消費性及企業用電源供應器，並將這些應用於桌上型電腦(PC)、筆記型電腦(NB)、伺服器和網通等。

近年來，公司也積極布局綠色能源、電動及智能化產業，綠色能源包括：太陽能電廠、替代能源、智慧電網和儲能設備，電動及智能化包括：電動車、智慧醫療和智慧家庭設備；截至2022年Q4的營收占比為：消費性電源48%、企業用電源37%、新事業3%、金屬沖壓11%。

現金收購ABB電源部門將發揮綜效！切入美國電信產業、帶動毛利率提升

康舒於今年1月20日以現金收購ABB旗下電源部門—ABB Power Conversion，並取得100%股權，交易總金額為5.05億美元(大約台幣153億元)，預計於今年下半年完成交割，並納入公司財報；ABB電源部門在2022年營收4.4億美元(大約台幣133億元)，合併後將占康舒的總營收約34%。

康舒本身消費型產品的毛利率長期低於20%，而ABB電源部門因客製化能力較高，毛利率也較高，因此可以有效改善康舒的產品組合，法人預估合併ABB電源部門後的毛利率將上升至23~26%。

此外，ABB電源部門與康舒具備互補性，以客戶群來說，ABB的客戶大多為北美電信業，且與知名企業合作超過20年，例如：AT&T、T-Mobile等，因此本次的併購將讓康舒切入原先較難接觸的美國電信產業；在研發能力的部分，ABB電源部門擁有領先業界的技術，因此能彌補康舒開發時程較久的問題；另外，在產品生產、工廠所在地等方面皆具備互補的性質。

圖片來源：康舒法說會—營收組成變化

MWC大會開啟電信商合作的大門，康舒準備搶攻上百億美元的5G市場

在今年世界行動通訊大會(MWC)上，台灣以「5G 開放網路架構生態鏈」為主題，向全世界展現台灣如何成為全球5G電信商的最佳合作夥伴，其中以廣達、光寶科為最大的亮點，廣達(2382)旗下的雲達宣布進入台灣大5G專網設備供應鏈，光寶科(2301)針對智慧大樓覆蓋盲區的痛點，與遠傳5G實驗室合作，共同開發5G室內佈建解決方案，讓室內的5G訊號不再被遮蔽。

透過MWC的展覽，可以明確看到台灣電源供應器廠接朝著5G、電信商合作的方向前進，而康舒也把握住這次的機會，配合ABB電源部門來發展5G的佈建，包括大/小型基地台、光纖網路設備、5G訊號覆蓋率等；此外，隨著5G的成長，資料中心、雲端運算的需求將提高，進而帶動電源供應器的出貨，有望繼續推動康舒在主要產品的營運動能。

根據TrendForce的預估，2026年5G市場的產值上看370億美元，年複合成長率高達11%，康舒將積極搶佔這塊大餅。

資料來源：TrendForce、CMoney製作

康舒的產品線將持續增長，ABB的加入準備讓康舒提升一個檔次！

展望2023年，康舒在消費性電源、企業用電源將取得新的客戶，且隨著缺料狀況逐漸緩解，有望帶動出貨量持續增長，預期消費性、企業用電源的營收年增率分別為8%、15%；在新事業的部分，車用產品受惠於2022年Q4的出貨遞延，預期今年度的營收將逐季成長，市場預估車用營收將成長2.5倍。

另外，由於本次現金收購的資金來源是現金增資、貸款，加上先前發行的轉換公司債，今年度的股本將膨脹，導致預估的EPS會相較去年來的低，但整體來看，全年度的營收相較去年是向上增加的，且下半年將納入ABB電源部門的營收，康舒的營收、毛利將向上跳升，預估康舒2023年營收330億元，年增30%，EPS 2.20元。

投資建議

在預期各大產品線持續成長、ABB電源部門的加入下，預估康舒2023年EPS 2.20元，目前本益比在18倍，預期未來將往21倍靠攏，建議偏多看待。

圖片來源：籌碼K線

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