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基金經理人 教你 3 指標,「事先」抓出上漲 800 倍飆股!(以 麥當勞 為例)

6月 2016年30
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(圖/shutterstock)

 

股票上漲的原理:

弗萊德烈克提出了一個基礎架構用來思考與研究

一家公司是否具長期的競爭優勢,

他在著作中用了相當大的篇幅

不斷的以案例來說明他是如何使用這個基礎架構

來幫助他找到可以未來成長數十倍以上的公司:

 

繼續看下去...

 

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Business Model營運模式

Assumptions假設

Strategy策略

Management管理

 

Business Model 營運模式:

所謂的經營模式講簡單點,

就是公司的生財之道,

MBA 智庫百科中提供一個相當有用的定義

 

經營模式的內涵包含 3 方面的內容:

1. 是確定企業實現什麼樣的價值,

    也就是在產業鏈中的位置;

2. 是企業的業務範圍;

3. 是企業如何來實現價值,採取什麼樣的手段。

 

 

 

經營模式區分出不同的 5 種:

1. 生產代工模式:

    這類經營模式企業的特點是

    企業作為產業鏈中下游企業的供應商,

    一般根據客戶的訂單,加工產品。

    在市場上,貼上其它企業的標牌進行銷售,

    企業僅僅負責某一產業中某種

    或者幾種產品或零件的生產,

    對於產品的銷售和產品的設計不做過多涉及。

    對於選取這種經營模式的企業,

    要求企業有很強的製造能力,

    相對於產業鏈中這個節點上

    企業要有相當的競爭優勢。

    其中最重要的是兩個:

    一個是質量,另一個是成本。

    其他需考慮的因素還有如交貨期,

    製造的柔性能力等。

 

 

 

2. 設計+銷售型模式:

    這種類型的經營模式與生產

    代工型經營模式正好相反,

    企業不涉及生產領域的任何業務,

    只負責設計和銷售,

    企業設計出市場上顧客所需求的產品和服務,

    然後尋找相應的生產代工,

    它要求企業具有很強的設計能力和

    銷售能力以及擁有自己的知名品牌。

    這類企業和市場的聯繫非常密切,

    對於市場動態和顧客的需求非常敏感,

    是市場最快的響應者,例如DELL、APPLE。

 

 

 

3. 生產+銷售型模式:

    採用這種經營模式的生產型企業最為普遍,

    企業涉及業務流程中的後兩個部分:

    生產和銷售。對於產品設計,

    由於某種原因,企業並沒有涉及。

    在這個節點的企業集合當中,

    企業之間的競爭激烈程度很大。

    這種類型的企業最大的特點就是模仿,

    對於行業內領導者的行為非常敏感,

    一旦市場領導者推出新的產品,

    這種類型的企業就會馬上進行模仿,

    併進行改製和改善。

    因此,這種類型經營模式要求

    企業的生產製造柔性比較好,

    能夠適應產品的變化。

 

 

 

4. 設計+生產+銷售模式:

    這是在產業鏈節點上涉及較多的經營模式,

    採用這種經營模式企業的特點是

    企業具備一定的新產品開發能力。

    企業根據市場上的需求,

    自己開發出市場上需要的產品,

    同時對以往的產品進行改造;

    在製造方面,企業具有一定的製造能力,

    製造設備的柔性能力比較好,

    開發出來的新產品能夠通過現有的設備

    進行生產或者有足夠的資金

    進行新的生產線的建設。

    對於自己生產的產品通過

    自己的營銷體系建立自己的客戶群體。

 

 

 

5. 信息服務模式:

    信息服務類企業較典型的是咨詢公司,

    這種類型的企業或者公司,

    不涉及製造的一切活動,

    但是在很大程度上與製造業有著密切的聯繫。

    如何為企業提供信息服務和決策咨詢,

    如何幫助企業進行管理的變革和軟體的實施,

    幫助企業進行員工的培訓和教育等

    是其提供服務的主要內容。

 

 

 

在書中,作者提出了幾個觀察重點:

1. 公司是否擁有某種優異的系統,

    並且可以不斷重複複製下去,

    滿足市場需求。(例如麥當勞)

2. 對於需要不斷創新或研發新產品的公司,

    公司是否同樣擁有一套系統

    可以不斷重複下去。(例如台積電)

3 .是否與客戶建立親密的關係,

    進而洞悉、滿足和超越客戶的需求。

4. 公司的產品與經營方式可以

    為顧客帶來什麼樣的價值,

    並與其他競爭者做比較

    有什麼樣的差異化。(例如EBAY)

5. 是否具有避免新競爭者

    加入的條件(壟斷的地位)。

6. 公司用什麼樣的方法

    可以滿足或創造廣大的市場需求。

7. 最有效的經營模式皆具備明確、

    易懂和容易執行等特色。

8. 公司的產品與服務具備何種差異化。

 

 

 

Assumptions 假設:

所謂的假設,

其實就是一家公司對於目標市場需求的遠見,

也就是說公司所能看到或

預設的市場商機在哪裡,

或是什麼樣的市場商機,

這裡投資人得運用知識與常識

來判斷市場商機的可行性與規模性。

 

Strategy 策略:

公司使用何種策略來達到營運目標,

所謂的目標可能是創造更高的營業額、

增加知名度、增加市占率、降低營運成本等,

投資人得了解公司所使用的策略可行性,

若是公司只用併購的方式

達到營收增長的目標,

代表公司的管理階層可能已技窮,

無法可用了。

 

 

 

Management 管理:

作者對於一家企業在管理上的觀察重點

主要是以觀察經營團隊的素質為重點:

 

1. 管理階層深具遠見

    而且能將它們的遠見轉化為策略,

    確保公司成為長期贏家,

    而非只風光兩、三年。

2. 公司的最高層主管競爭力超強

    但不會做無謂的冒險,

    展現主宰業界的雄心,

    並向投資人提出一套

    邁向業界第一的穩健計畫。

3. 企業建立了一套穩健的經營模式

    並指出他們將如何從同業競爭中脫穎而出、

    通過競爭的考驗順利成長,

    並且達到獲利目標。

4. 管理階層對於營運計畫的執行力。

5. 公司的營運模式的系統執行效率

    成長率和市占率是兩大指標。

6. 制度的成效。

7. 公司是否言其所行及行其所言。

8. 重複使用營運模式系統的效率。

9. 觀察主事者的言行舉止。

 

 

 

 

作者同時在書中也提出幾項

觀察一家企業的指標:

「五M指標」

1.規模:

足夠的規模、呈現及

客戶確保足夠的競爭力。

一段時間之後證明自己有能力

以不錯的速度及合理的成本吸引新客戶。

2.模式:

以優越的經營模式

明確指出成長或獲利方法。

3.動能:

維持或促進高成長率。

4.市占率:

搶占同業市場。

換句話說,

就是成長速度比競爭對手快,

但絕非以短視手段達到成長目標。

5.管理:

優秀甚至傑出的管理。

這個指標和公司健全度以及傑出經營模式有關。

 

 

 

管理人的觀察指標:

一貫、重複、眼光、卓越的執行力、

堅忍不拔、及早承認錯誤

並採取積極的改善行動,以及展現常識。

符合這些標準的管理人不但最常建立假設、

經營模式和策略,

而且這些元素的管理上也有最優秀的表現。

 

重複性方面的觀察指標:

1. 要讓熱銷產品生命週期增加;

2. 市占率的增加;

3. 經營模式的核心元素;

4. 高獲利和其他重要成果重複再現。

 

財報上的觀察指標:

1. 毛利率。

2. 獲利成長力。

3. ROE。

 

 

 

案例:麥當勞

營運模式:

提供美味、快速、一致、品質、

衛生、安全、便宜的速食餐給大眾市場,

公司利用昂貴與複雜的系統確保

複製口味和事業上所有其他客戶元素,

包括等候時間,服務態度,企業精神等,

利用此系統不斷複製到每個

新的分店,以此快速擴張。

假設:麥當勞在發展的初期假設市場

對於具有高品質、價格合理、

服務快速的速食餐廳有著強大的需求,

這個假設的市場利基點是正確與合乎常識的,

大眾確實需要這樣的速食商品。

 

 

 

策略:

除了主力產品,例如薯條、麥香雞、

大麥克等,麥當勞還不斷推出

限季產品來吸引消費者,

同時創造麥當勞叔叔與贈送

兒童餐的玩具方式打動兒童的心。

 

管理:

所有食品生產的細節都有一定的SOP,

一磅重的漢堡要烤多久(17 秒鐘),

以及清潔奶昔機器時應使用多少殺菌劑

(1 包混合 2.5 加倫的水)等細節非常重要,

展店有展店的管理系統,

產品銷售的管理系統,

觀察顧客流量的管理系統,

管理員工制度的系統,

員工訓練的系統等,

都有一套完整與複雜的系統

來執行完善的管理。

 

 

 

我對於價值投資法

所主張的兩項重點:

1. 找出具有長期競爭優勢的公司

並以合理的價格買進後,長期持有它,

並與它所增長的價值一同成長。

 

2. 找出價格被市場大大誤判的公司

就是價格大大低於價值

買進並長期持有它到市場重新認識它的價值。

 

 

 

長期持有 30 年麥當勞,

將會創造 800 倍的報酬

作者有著一套自己的投資模式,

究其根本核心,

其實也就是價值投資法的一種,

慎重研究一家公司的管理階層與 BASM,

以此來判斷一家公司的競爭優勢與未來性,

在公司上市的初期,就大大買進它的股票,

長期持有下來,獲利相當可觀,

例如麥當勞,長期持有30年下來,

創造了 800 倍的報酬。

 

 

運用作者提出的 BASM 法則

找出市場中,具有超級競爭力的公司

然而對我們一般投資人而言,

要學習如何只運用作者所提出的BASM法則

在一間好的公司上市初期就發覺它的潛力,

其實還是有其困難度,但不管如何,

作者所提出的選股法則

給了我們更多的觀察重點與提示,

我們可以運用這些來加強

自己的選股與分辨能力,

即便我們無法在公司上市初期

就發現它的潛力,

但至少我們還是能夠有許多的機會

以合理的價格(甚至更低的價格)買進

具有超級競爭力的企業股票,

畢竟市場總是起伏不定。

所以,找出具有長期競爭優勢的公司,

並以合理的價格買進後,長期持有它,

與它所增長的價值一同成長,

一樣也可以創造可觀的獲利。

 

 

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