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LG Display 為全球知名顯示器廠商，產品終端應用以消費性電子為主  

LG Display (KRX:034220)(NYSE:LPL) 為 LG 集團底下全球知名顯示器廠商，總部位於韓國首爾，在中國、越南設有生產工廠，並在中國、美國、德國、新加坡、台灣設有銷售中心。LG Display 主要產品為薄膜電晶體液晶顯示器 (TFT-LCD)面板、OLED 面板和柔性顯示器，終端應用以消費性電子為主，主要產品包括電視、手機、IT 產品、車用、商用顯示器等。 

中國近幾年積極發展本土面板產業，對於廠房相關、設備採購、生產良率達標等提供補貼，使中國面板廠擁有價格優勢，市佔率逐漸上升。面對各中國面板廠的競爭，南韓兩大面板廠 LG Display 與三星紛紛宣佈退出 LCD 面板市場，三星於 2022 年底退出 LCD 事業、LG Display 則計畫於 2023 年關閉南韓 LCD 產線。LG Display 近期已將大部分產能由 LCD 面板轉往 OLED 面板，2021 年 LCD、OLED 產量約各半，並積極開發創新技術，將資金、人力投入在產品差異化上，包括開發聲音集成、可彎曲、透明顯示器等最新一代技術，藉此維持其產業競爭優勢。 

以 22Q3 產品組合來說，分別為電視 25%、IT 相關 45%、行動裝置 30%，產品組合長期以 IT 相關應用為主。LG Display 近期積極發展高階電視與 IT 相關領域，然而這兩項產品近期需求不佳，其中電視佔比更季衰退 6%、IT 相關則因中國復工、出貨回復使佔比持平，行動裝置佔比反而因各廠新機推出而季成長 6%。 

資料來源：LG Display 

 

LCD 電視面板報價已正式落底反彈，但 IT 相關面板仍處於修正週期 

市調機構集邦 (TrendForce) 近期公布 10 月下旬面板報價，各尺寸 LCD 電視面板報價全面止跌、落底小幅反彈 1 美元，電視面板的價格修正週期較早開始，電視面板已經歷長達 15 個月的下跌，在面板廠積極執行減產計畫後，廠商庫存水位開始明顯降低，LG Display 的存貨周轉率也在 22Q3 有小幅提升，然而 LG Display 正積極退出 LCD 電視面板市場，轉而專注於 OLED 電視面板上(2021 年產能約為 50/50)，且雖然報價回升，LCD 面板需求仍未改善，預計挹注營收幅度有限。 

受惠於以往下半年消費性電子旺季，使客戶備貨需求回溫，開始購入面板儲存戰備庫存，為第四季銷售旺季、以及明年終端需求回歸準備。顯示器面板同步受惠於減產效應，電視面板已率先止跌，激勵面板廠持續收斂顯示器面板價格跌幅，可發現小尺寸 PC 顯示器已出現止跌跡象，但整體仍呈現下跌走勢，因而 CMoney 預計顯示器面板報價將至 23H1 供需穩定下才能回升。 

資料來源：Trendforce 

資料來源：LG Display 

 

LG Display 22Q3 表現不佳，需求疲弱仍是過不去的難關 

LG Display 於 2022/10/26 公布第三季財務表現，總體經濟環境持續惡化下，面板需求下降幅度超過管理層預期，主要因下游廠商銷售額驟降，而大幅削減庫存，且庫存政策越趨嚴格影響。在 OLED 電視的最大市場歐洲 (佔 LG Display OLED 電視銷售佔比高達 45%)，消費者信心在俄烏戰爭和能源危機後大幅下降，電視機銷量年成長率已降至負值，連帶使 LG Display 22Q3 財務表現不佳。 

LG Display 22Q3 營收 67,714 億韓元，季成長 20.8%、年衰退 6.3%，小幅優於市場預期的 66,720 億韓元，出貨面積為 768 萬平方米，季衰退 2%，OLED 電視和 IT 相關產品下降最多，每平方米平均售價為 675 美元 (匯率換算約為美元/韓元：1/1306)，季成長 19%，受惠於智慧型手機和可穿戴設備的產品單價上升。獲利方面受需求疲弱影響，營業毛利 508億韓元，季衰退 81.6%、年衰退 96.1%，毛利率 0.80%，季衰退 410 個百分點；營業損失 7,593 億韓元，營益率 -11.20%，季衰退 249 個百分點，稅後損失 7,740 億韓元，稀釋每股損失 2,206 韓元，虧損全面擴大。 

 

資料來源：LG Display 

資料來源：LG Display 

資料來源：LG Display 

 

LG Display 22Q4 雖進入消費性電子旺季，但預期終端需求仍然疲弱 

展望 22Q4，進入消費性電子旺季，多家科技大廠的新產品推出也勢必成為重要的成長動能，LG Display 各產品業務成長動能如下： 

1. 電視：LCD 電視面板因較早開始修正，於 10 月下旬已正式落底反彈，但公司近期正積極削減 LCD 產能，並預計於2023年關閉南韓產線，預計對營收貢獻有限；LG Display 在大尺寸 OLED 電視面板方面有技術領先優勢，然而最大需求地區歐洲 (佔比達 45%) 需求因俄烏戰爭、能源危機持續疲弱，預計 22Q4 問題將更嚴峻。 

2. IT 相關：IT 相關產品出貨在中國廠復工後回復正常，而 PC 面板報價仍處於修正週期，僅小尺寸面板出現落底跡象，預計部分下游廠商在 22Q4 消費旺季後可有效消化現有庫存，後續報價走勢值得關注，惟 PC 產業仍處於產業循環低谷，需求疲弱仍是可預期的趨勢。 

3. 行動裝置：22Q4 進入各手機廠新貨拉貨潮，LG Display 目前已與南韓大廠三星、中國大廠京東方瓜分 iPhone 14 系列 OLED 面板訂單，其中 LG Display 供貨比例約占 12%。然而，行動裝置面板報價仍呈現下行趨勢，雖 LG Display 受惠於中高階手機市場拉貨動能增強，仍要待報價反彈後才能有效帶動整體獲利表現；車用為近期 LG Display 一大業務重點，受惠於電動車的蓬勃發展，車用面板的規格與品質要求越來越高，LG 在 OLED 和 LTPS LCD 擁有領先優勢，CMoney 研究團隊看好車用面板後續發展。 

雖進入消費性電子旺季，但俄烏戰爭、高通膨、升息循環等因素仍持續，CMone y研究團隊預期 LG Display 22Q4 財務表現將僅有小幅回升，預計營業收入 72,284 億韓元，季成長 6.7%、年衰退 17.9%，獲利方面，營業毛利 710 億韓元，季成長 39.8%、年衰退 94.6%；虧損全面縮小，營業損失 7,267 億韓元，稅後損失 4,967 億韓元，稀釋每股損失 991 億韓元。  

 

資料來源：LG Display、CMoney 預估 

 

CMoney 研究團隊預計消費性電子需求須至 23H2 才可有效反彈，2023 年有望縮小虧損

回顧 2022 全年，面板產業在前兩年疫情嚴峻所引起的居家辦公風潮下營收表現優異，各大廠商也積極擴廠以增加產能，然而 2022 年高通膨、升息循環下使消費疲軟，反倒使各家廠商產能過剩，產能利用率相繼下修。LG Display 營收也受到影響，管理層積極投入的 OLED 面板也因俄烏戰爭、能源危機等使歐洲需求大幅降低。 

展望 2023 年，CMoney 研究團隊預估消費性電子需求最早須等到 23H2 才可有效反彈，LG Display 虧損可望在 2023 年縮小，但預期整體獲利仍遠低於 2021 年表現。預估 2023 年營收 285,823 億韓元，年成長 9.6%，獲利方面，營業毛利在需求回升、報價反彈下，上升至 34,874 億韓元，年成長 187.0%；營業利益 3,993 億韓元，稅後損失 2,182 億韓元，稀釋每股損失 337 韓元。 

 

資料來源：LG Display、CMoney 預估 

 

LG Display 股價已下修至疫情爆發時低點，但考量需求將持續疲弱，目前評價尚屬合理，給予區間操作評等 

根據 LG Display 2022/10/26 收盤價 4.68 美元，目前 LG Display 股價淨值比 (PB) 約為 0.19 倍，位於過去 5 年股價淨值比 0.15~0.65 倍區間下緣，消費性電子終端需求仍舊疲軟且越趨嚴重，CMoney 研究團隊認為目前 LG Display 股價評價尚屬合理，雖 LG Display 長期發展方向明確，但目前仍深受當前總經環境影響，短期內股價恐難大幅反彈，因此給予股價淨值比 0.20 倍，目標價 4.9 美元，投資建議為區間操作。  

 

資料來源：LG Display、CMoney 預估 

資料來源：LG Display、CMoney 預估 

 

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