【台股研究報告】中砂(1560)上半年賺贏去年全年,鑽石碟、再生晶圓事業強強滾!

【台股研究報告】中砂(1560)上半年賺贏去年全年,鑽石碟、再生晶圓事業強強滾!

圖/Shutterstock

【台股研究報告】中砂(1560)結論與建議

中砂第二季營收、毛利率及獲利皆優於預期,帶動上半年EPS達4.91元,已賺贏2021全年。展望下半年,隨著主要客戶台積電N3製程於第三季下旬開始投片量產,鑽石碟、再生/測試晶圓需求將維持強勁,營收維持逐季成長。考量第二季財報優於預期,上修全年營收至72.8億元,年增20.8%;毛利率估大幅成長8.1ppt至39%。預估中砂2022/23年EPS分別為10.28元、12.18元,以2023年EPS計算目前本益比13倍,考量第二季獲利優於預期,全年展望明確,給予15倍本益比,維持逢低買進建議。

中砂為全球第二大鑽石碟供應商

中砂成立於1953年,為台灣第一家砂輪工廠,同時也是業界龍頭。2001年開始實施產業轉型,從事衍生性鑽石製品的創新研發及企業改造,跨足高科技產業,生產晶圓研磨工具及再生晶圓,目前公司有砂輪(ABU)、鑽石碟(DBU)、再生晶圓(SBU)等三大事業部,其中鑽石碟規模為全球第二大,全球市佔率達25%;再生晶圓方面,國內市佔率超過30%,國內外客戶的營收佔比各半,產能全球第二,技術則為全球第一。三大事業部2022上半年營收比重為:傳統砂輪23%、鑽石碟 31%、再生晶圓45%。

中砂第二季毛利率40.1%創歷史新高,上半年賺贏去年全年

中砂受惠鑽石碟、再生晶元需求暢旺,第二季營收18.6億元,季增13%、年增24.9%,毛利率創新高達40.1%(季增4.6ppt、年增9.6ppt),主因1)高毛利測試晶圓佔晶圓事業部比重提升至43%,季增6ppt;2)先進製程鑽石碟比重提升至31%,季增2.3ppt;3)台幣貶值,帶動稅後淨利達3.8億元,季增24.1%,年增181.3%,EPS 2.72元,營運優於預期(前次報告連結)。上半年三大事業部營收成長為:砂輪年增5%、鑽石碟年增20.7%、再生晶圓年增25.8%,整體營收年增18.6%;累計EPS為4.91元,已賺贏2021全年的4.77元。

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資料來源:CMoney

下半年台積電N3製程放量,估中砂鑽石碟營收年增20~25%

中砂的3奈米製程用鑽石碟產品於主要客戶台積電市佔率達70%,超越美國同業3M,第二季3奈米製程用鑽石碟營收季增11.4%,佔鑽石碟事業比重約8%。台積電日前重申N3將在今年第三季下旬進入量產階段,將帶動下半年相關營收再放大,3奈米製程產品比重可望突破10%。另外目前對記憶體客戶美光的鑽石碟市佔率達15%,管理層預估年底前有望達到30%,將有助報價維持。在產品組合持續優化,以及市佔率穩健提升下,預估全年鑽石碟事業營收成長20~25%。

再生晶圓續旺,全年營收成長15~25%

受惠半導體產業興旺,去年底以來再生晶圓產能皆維持滿載,且第二季測試晶圓(ASP較一般再生晶圓高3~6倍)比重由35%提升至43%,使毛利表現優於預期。先前全球再生晶元大廠RS Technologies釋出將在台、日、中三地擴產的消息,加上第三季下旬進入台積電N3製程投片初期,測試及再生晶元需求再放大,預期下半年再生晶圓產能將會維持滿載,後續晶圓產品仍有漲價空間,預估全年晶圓事業營收成長15~25%。

營收逐季成長,全年獲利成長超過1倍

在台積電N3製程投產挹注鑽石碟、再生/測試晶圓需求續強下,看好中砂下半年營收維持逐季成長,另外考量第二季財報優於預期,上修全年營收至72.8億元,年增20.8%;因鑽石碟、晶圓產品組合優化及台幣貶值挹注,毛利率估大幅成長8.1ppt至39%,帶動稅後淨利年增117%達14.7億元,EPS 上修至10.28元。2023年延續台積電N3製程動能,預估營收、獲利維持雙位數成長,EPS 12.18元。以2023年EPS計算目前本益比13倍,考量第二季獲利優於預期,全年展望明確,給予15倍本益比,維持逢低買進建議。

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江承達

撰文者江承達

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