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99% 人每天接觸「塑化產業」,卻只有 1% 知道 台塑四寶 的這個秘密...

11月 2015年17
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(圖/shutterstock)

 

 

塑化產業,製造我們生活用品!

從 20 世紀初石油被大量用於能源生產開始

我們的生活就與石油密不可分

雖然近年環保意識崛起

高污染的石化業讓現代人避之唯恐不及

但我們必須承認

我們每天生活所需的一切

雨衣、洗碗精、顏料、黏著劑、化妝品、衣服、農業....

觸目所及都是石油的中下游產品

塑化業高汙染,但是也為生活帶來文明與便利!

 

從經濟角度來說

石化業占台灣經濟比重第 2 高,僅次於電子業

自然也對台股有關鍵影響力

因此想做好投資

我們一定要了解塑化產業

尤其要知道台塑四寶的這個祕密...

 

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1. 塑化產業:產值大、易受油價影響

產值 5 兆,台灣第 2 大產業

根據 產業鏈價值資訊平台

台灣石化工業年產值 5 兆

是僅次於電子業的第 2 大產業

其中化學材料製造業規模最大

包括石油化工原料、合成樹脂、橡膠、人造纖維等

其次為石油及煤製造業

 

資料來源:經濟部統計處

 

深受國際油價影響

由於美國頁岩油開採與中東國家不減產

油價於 2014 年 6 月開始

一路從每桶 110.48 美元

滑落至今年 8 月每桶 40.67 美元的低點

造成全球與台灣塑化產業獲利衰退

也使股價重挫...

 

衰退主要原因有 4:

  • 塑化原料與油價連動下跌
  • 庫存價跌損失
  • 採購成本受合約限制,無法立即下降
  • 預期未來價格更低,中下游保守採購

 

原以為塑化業沒好日子過

但 9 月開始油價又止跌回穩、利空出盡

市場預期塑化廠 Q4 獲利回溫

10 月開始 3 大法人就積極搶進

帶動整個 10 月塑膠類股股價 11.34%

 

資料來源:CMoney

 

油價下跌,塑化廠難受,股價重挫...

油價回穩,塑化廠回溫,股價上漲...

可見油價影響塑化產業甚鉅!

 

油價與塑膠類股價變動圖

資料來源:籌碼K線Stock-AI

 

2. 產業鏈

台灣塑化產業鏈完整...

台塑四寶垂直整合!

台灣塑化業上下中游產業鏈完整

上游裂解原油與提煉小分子化合物

中游聚合、酯化加工成塑膠、纖維原料

下游再加工製成塑膠、人造纖維、清潔劑、化妝品等各類用品

 

上下中游關係圖

 

 

 

台塑集團的「台塑四寶」:

台塑化(6505)台塑(1301)南亞(1303)台化(1326)

就是整合了上中下游價值鏈一條龍生產的經典範例

在台灣塑化產業中佔有重要地位!

 

上游:原油、輕油與小分子烯、苯

台灣進口原油後

經裂解提煉出輕油(石油腦)

再提煉出乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯等小分子

供中下游加工使用

 

上游廠商只有中油、台塑化(6505)

台塑化(6505) 為台塑四寶之一

是上游唯一民營業者

名列全球前 10 大單一煉油廠

也是台灣最大的石化基本原料製造業者

乙烯產能為亞洲龍頭

 

中游:聚合物、酯化物、烷化物

上游的小分子化合物經加工後

產生各式聚合物、酯化物、烷化物

例如:聚乙烯(PE)、聚氯乙烯(PVC)、聚丙烯(PP)等

加工後的大分子應用於下游各式塑膠、纖維、橡膠工業

 

下游:各式塑膠與纖維製品

中游的塑膠、纖維原料,再加工成各種日常生活用品

包括塑膠製品、橡膠製品、清潔劑、人造纖維、

顏染料、接著劑、塑化劑、農藥及化妝品等

 

了解上中下游產業後

我們來看看塑化公司的股票狀況吧!

 

3. 塑化廠商

大塑化 VS 小塑化

台灣塑化廠可分成大塑化與小塑化

大塑化指台塑四寶這 4 家市值較大、隸屬台塑集團的廠商

小塑化則指其他市值較小、與中油較緊密的廠商

 

台塑體系 VS 泛中油體系 完整名單

可以參考這篇文章:

「石化」實說:石化產業供應關係圖!

 

台塑四寶:占台股市值高達 8.71%

台塑四寶:台塑化(6505)台塑(1301)南亞(1303)台化(1326)

為台塑集團旗下 4 家塑化廠商

台塑化(6505) 裂解原油成小分子化合物

再由 台塑(1301)南亞(1303)台化(1326) 加工成塑化原料

最後賣給下游塑膠、紡織、橡膠等行業加工成消費用品

 

下圖為台塑四寶的產品結構...

 

 

台塑四寶 財務分析

 

股票名稱

(代號)

1117

收盤價

1117

總市值(億)

1117

市值比重(%)

近 12 月

累計營收(億)

近 12 月

營收成長(%)

2014

毛利率(%)

近 4 季

EPS(元)

本益比
台塑化(6505) 76.3 7268.3 2.94 6498.48 -32.76 1.05 2.28 33.46
南亞(1303) 61.1 4845.7 1.96 3097.38 -4.92 8.92 4.24 14.41
台塑(1301) 74 4710.6 1.91 1954.80 -11.86 7.64 3.85 19.22
台化(1326) 70.2 4114.6 1.67 3366.77 -18.88 4.43 2.64 26.59

資料來源:選股勝利組

註:股票按「1117 總市值(億)」排序;點選股票可看到個股資訊。

 

台塑四寶合計占台股總市值 8.71%

具影響台股關鍵地位

台塑化(6505) 市值 7582.7 億最大,占台股超過 3%

其次為 南亞(1303)台塑(1301),占比約 2%

此外,台塑化(6505) 的營收 6732 億

幾乎是第 2 高的 台化(1326) 的 2 倍

市場更給予 38.64 的高本益比

 

小塑化:市值加總,不及 1 個大塑化

再來看看其他幾個主要的塑化廠,

看看他們與台塑四寶有無差別...

 

20 檔小塑化 財務分析

股票名稱(代號)

1117

收盤價

1117

總市值(億)

1117

市值比重(%)

近 12 月

累計營收(億)

近 12 月

營收成長(%)

2014

毛利率(%)

 近 4 季

EPS(元)

本益比
長興(1717) 30.8 314.8 0.127 388.50 -3.83 19.28 2.55 12.08
中碳(1723) 116 274.8 0.111 61.37 -32.29 31.74 6.08 19.08
榮化(1704) 27.8 237.1 0.096 351.59 -22.30 2.14 9.6 2.9
東聯(1710) 22.25 197.1 0.08 141.19 -1.73 8.25 0.08 278.13
中石化(1314) 8.11 188.2 0.076 275.45 -20.21 -2.29 0.61 13.3
台橡(2103) 20.7 170.9 0.069 271.11 -14.30 12.44 0.93 22.26
台聚(1304) 13.15 150.3 0.061 527.32 -13.67 6.54 0.69 19.06
三芳(1307) 38.5 148.7 0.06 113.15 1.93 24.58 2.92 13.18
國喬(1312) 14.55 134.8 0.053 204.98 -18.71 6.54 1.35 10.78
中纖(1718) 8.63 117.5 0.048 353.56 -1.01 25.09 1.22 7.07
聯成(1313) 8.92 104.5 0.042 456.99 -14.98 2.51 0.02 446
華夏(1305) 15.6 73.1 0.03 136.75 -7.64 7.81 0.94 16.6
台苯(1310) 13.7 72.3 0.029 128.71 -33.50 -0.87 0.65 21.08
和益(1709) 15 64.5 0.026 95.94 -13.95 8.39 1.31 11.45
大洋(1321) 27.75 63 0.026 47.45 -16.85 3.85 0.08 346.88
台達化(1309) 7.77 25.5 0.01 177.15 -16.39 0.38 -0.42 -18.5
上曜(1316) 10 17 0.007 8.77 -2.00 12.25 0.01 1000
永純(4711) 11.75 7.2 0.028 12.23 -18.34 8.04 0.58 20.26
東華(1418) 4.9 6.5 0.025 14.25 -32.06 -0.79 -1.42 -3.45
永捷(4714) 8.47 5.6 0.022 7.53 0.14 14.56 0.36 23.53

資料來源:選股勝利組

註:股票按「1117 總市值(億)」排序;點選股票可看到個股資訊。

 

相較於台塑四寶每一檔都占市值 1.5% 以上

小塑化最大的 長興(1717) 市值僅 321.5 億

占市值 0.13%,連 1% 都不到

可見小塑化和台塑四寶市值差距 10 倍以上

就算上述 20 檔小塑化市值相加

也僅占台股約 1.1% 

還不及台塑四寶最小的 台化(1326)

小塑化與大塑化規模差距真的非常大阿!

 

4. 有趣現象:台塑四寶 PB 偏高!

我們進一步用 股價淨值比(PB)觀察台塑四寶和其他小塑化

會發現大塑化 PB 明顯較小塑化高

通常景氣循環股營收波動劇烈

用 PB 判斷價值較合適

由於近 1 年油價下跌使塑化廠營收衰退嚴重

我們使用 PB 來評斷塑化股價值

 

台塑四寶、小塑化 股價淨值比

 

從上表我們可以得知

台塑四寶 PB都在 1.6 以上

台塑化(6505) PB 甚至在 3 以上

而小塑化除了 中碳(1723)三芳(1307)榮化(1704)長興(1717)

小塑化 PB 多在 1.6 以下

PB 和本益比一樣

常用來觀察股價是否偏高

大塑化 PB 高,難道股價偏高了?

其實台塑四寶 PB 偏高

是因為有些競爭優勢並未在帳面展現

但台塑四寶確實有優於小塑化的競爭力

主要是以下 4 個因素使股價偏高:

 

1. 垂直整合、供貨穩定

與其他塑化廠倚賴中油裂解原油不同

台塑四寶有 台塑化(6505) 這個裂解廠

穩定供應原物料

營運風險相對較低

 

2. 產品線多元

台塑(1301)南亞(1303)台化(1326) 的產品多元

某條產線賣不好

其他產線賣很好可以補起營收

因此產品線多元的台塑四寶營運風險較小塑化低

 

3. 外資偏愛、籌碼穩定

任一個台塑四寶市值都超過小塑化 10 倍以上

不論市值或營收差距都非常大

而外資偏好買入像台塑四寶這類權值股放很久

因此除 台塑化(6505) 外

台塑(1301)南亞(1303)台化(1326) 外資占比 30% 以上

籌碼不只占比高也很穩定

 

台塑四寶法人持股比例

 

4. 石化廠寡占

台塑化(6505) PB 特別高到 3

與台灣市場只允許中油、台塑化(6505) 寡占石化廠有關

由於寡占缺乏競爭、未來收益龐大幾無風險

台塑化(6505) 價值自然會被偏高許多

 

4. 未來趨勢

1. 油價回穩,營運大幅改善

9 月開始油價回穩

加上中下游開始回補存貨

市場看好今年 Q4 塑化業營運將大幅改善 

股價也已率先反應上漲

只要未來油價能夠保持穩定或上漲

塑化產業營運就能持續改善!

 

2. 威脅:國內對塑化業不友善

從國光石化建設被拒可以看出

台灣的環保意識成為主流

多數人不願意再為了經濟發展犧牲環境保護

塑化廠勢必選擇海外設廠以提升產能

台灣廠難以永續經營

 

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【結論】

台灣塑化產業鏈完整

台塑四寶具競爭優勢

我們的生活離不開塑化產業

台灣塑化產業產值大、產業結構健全

台塑四寶就有完整的塑化產業鏈

四寶垂直整合、產品線多元、市值大、石化寡占

因此市場價值比其他小塑化廠還高

大家每天接觸的塑化產業

居然藏有這個秘密

是不是超級有趣的阿!

認識他真的超值得呀~~~~

 

 

 

 

 

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