按讚看精選好文
粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們的訊息
電子、金融帶頭反彈!小型股活繃亂跳,因為這周 4 央行很可能會... 超恐怖!台灣 8 月外銷訂單「連 5 衰」!紅色警戒瀰漫下,這 13 檔 卻反倒受惠...

殖利率 7%!定存股 好樂迪(9943)高報酬的秘密,竟然是 ...

9月 2015年22
收藏

(圖/shutterstock)

 

 

 

好股票跟幸福一樣 可以從日常生活中體會

我們早上刷牙的牙膏、上班騎的機車、中午吃的 7-11、晚上看的電視

仔細觀察 都可能找到非常別人沒發現的優質公司

股神巴菲特就是這樣用他的慧眼

在別人還沒發現頁岩油需要運輸工具運送前

率先投資鐵路公司 結果鐵路股果然大漲

 

舉我自己的例子

前幾天假日

和朋友到 好樂迪(9943) 唱 KTV

我突然發現

這是一家報酬率很高的公司...

 

(贊助商廣告)

 

 

1. 為什麼要關注 好樂迪(9943)

到好樂迪唱歌時

我注意到唱 KTV 收費挺貴的

唱一個下午 500 塊就噴了,比看電影還貴

但 KTV 經營的包廂空間和音樂可重複使用

服務員也都是工讀生

點餐的食物量也不大

成本很可能沒有收費這麼大

也就是說

好樂迪可能是家很賺錢的公司

 

我一查

發現好樂迪 2015 年 Q2 毛利率居然高達 56.72%

比台積電還高...

更驚人的是好樂迪 2013 年殖利率達 10.44%

2014 年也有 6.9%

比一般定存族買的 台灣 50 約 5% 還高

 

好樂迪這麼賺錢的原因勾起了我的興趣

我進一步研究這家公司

才發現它賺錢的秘密居然是...

 

2. 股東結構與重要轉投資

股東多為其他法人 也就是投資公司 占 58.79%

次之為個人股多 占 36.4%

 

資料來源:依《103 好樂迪年報》製表

 

最大競爭對手「錢櫃」 

實質掌握好樂迪!

下表為持股好樂迪的前 10 大股東:

持股的法人主要為裕銘、峻業、瑞光、宏圖、洄瀾、東台、中都、年代

個人持股者為孫文雄

 

資料來源:《103 好樂迪年報》

 

有沒有發現一件神奇的事情

好樂迪的前 10 大股東

都是與最大競爭對手 錢櫃 與 練台生 有關(練台生為錢櫃大老闆)

要不是練台生老婆、員工、錢櫃的大股東

就是練台生旗下的投資公司

這些練台生直接或間接控制的好樂迪股份加起來高達 63.19%

這還不包括 10 大股東以外的股份

也又是說

錢櫃的練台生 實質控制了最大競爭對手好樂迪

 

錢櫃 與 好樂迪 交叉持股

不是敵人 反而是「好朋友」!?

再來看 好樂迪與其關係人轉投資相關公司:

 

資料來源:《103 好樂迪年報》

 

框起來的地方是好樂迪持有錢櫃的股份

原來,不只錢櫃與練台生持有好樂迪

錢櫃與好樂迪實質在是交叉持股的兩家公司

好樂迪與其關係人,持有錢櫃高達 32.62% 的持股

錢櫃也間接持有好樂迪 63.19%!

 

3. 業務內容

好樂迪最大的獲利來源就是「包廂」與「餐飲」

有唱過歌的人應該不意外

KTV包廂費算一次錢 低消以外的點餐又算一次錢

不過整體來看 包廂歡唱賺的錢比餐飲高

 

資料來源:依《103 好樂迪年報》製表

 

4. 成本結構

包廂歡唱收入最多、成本最低

雖然包廂歡唱營收比餐飲高

但餐飲成本卻高於包廂成本

 

資料來源:依《103 好樂迪年報》製表

 

因此 包廂歡唱、餐飲與公賣品當中

最賺錢(毛利率最高)的是包銷歡唱

 

資料來源:依《103 好樂迪年報》製表

 

5. 產業概況

總體環境

我們分別從經濟、社會與科技 三個層面

來看 KTV 產業的總體環境

 

經濟:

KTV 娛樂產業易受景氣波動

當景氣不好時 消費者便會緊縮娛樂支出

社會:

現代娛樂活動日益多元化  KTV 面臨替代衝擊

科技:

行動裝置與物聯網技術逐漸導入 KTV 產業

同時也讓 KTV 產業的進入門檻下降

 

市場成員:

好樂迪毛利高達 57.3% 極具市場談判優勢

再來看產業的上中下游、競爭者與替代品

KTV 業者位於娛樂產業中游

上游有音樂版權業者、食材供應商、設備供應商

下游是一般消費大眾 主要為青壯年客群

 

資料來源:《103 好樂迪年報》

 

競爭者方面

KTV 產業屬於高度集中市場

兩大龍頭好樂迪與錢櫃加起來市占超過 5 成

且兩家經營者實質上為同一人

因此競爭強度弱

但隨著數位科技的發展降低 KTV 產業的進入門檻

同質性休閒服務陸續進入市場競爭

例如網路業者提供的線上 KTV、中華電信的 KOD 歡唱坊、

家電業者推出的卡拉 OK 電視,還有飯店旅館的卡拉 OK 等

 

替代品方面則要多加注意

由於現代娛樂多元化

年輕人有更多娛樂選擇 例如家庭劇院、網路遊戲

KTV 若不求新求變

很可能被興起的創新娛樂活動取代 

 

然而 整體來說

103 年毛利率高達 57.3%

比台積電約 50% 還高

可見好樂迪在市場上比起上下游與競爭者

具有很強的談判優勢

此外 好樂迪與積極導入新技術

例如發展用手機點歌的系統

讓消費者有更舒適的體驗

 

接下來

我們進一步分析好樂迪的獲利與成長性

看看它到底多賺錢...

 

6. 獲利與成長性分析

營收:不成長但非常穩定

好樂迪的營收相當穩定

一年約在 30 億出頭

除此之外 可以看出營收有季節性波動

每年 1、2 月適逢跨年與過年 營收都會顯著增加

 

資料來源:CMoney 股市

 

利潤率:獲利能力非常強

毛利率穩定維持在 50% 以上

營業利益與稅後純益率也約在 15% 上下

是一家獲利能力非常好的公司

 

資料來源:CMoney 股市

 

年 EPS:

EPS 從 2011 年高點 4.83 元

一路衰退 2014 年突拉高達到 4.4 元

 

資料來源:CMoney 股市

 

但我們上面看到

好樂迪的營收與利潤率都很穩定

因此 EPS 的 "增長"  主要來自業外收入

也就是它的旗下的關聯企業們

 

企業賺錢是好事

尤其像好樂迪這種市場飽和難以成長的公司

本來就會透過轉投資追求其他領域的成長

但如果一家公司的獲利越來越依靠業外收入

可就要小心了

企業有可能不專注於本業 導致本業與業外都經營失敗

不過好樂迪業內獲利佔比仍有 83.15%

因此還不用太擔心

 

7. 安全性分析

財務結構

2014 年負債總計約 7.8 億

負債占資產比僅為 19.15%

財務結構非常健全

流動比率也高達 264.15% 速動比率 253.54%

利息保障倍數也有 189.43

完全沒有倒債的問題

 

資料來源:CMoney 股市

 

現金流量

2014 年淨現金流量 2.9 億

其中營業活動現金流量 6.81 億 流動負債 5.23 億

現金流量比為 1.3

還債能力良好

 

投資活動方面

去年購置不動產、廠房與設備約 2.36 億

主要取得台中市西屯區土地與建物

取得合約價為 1.1 億元

剩餘 1.26 億用於更換門市硬體設備

以讓消費者享受更舒適、高品質的視聽音響設備

 

資料來源:CMoney 股市

 

8. 同業與客戶近況

KTV 雙雄除了好樂迪 另一個就是錢櫃

相較於好樂迪主打年輕市場 錢櫃則專注於中高階市場

 

2014 年 KTV 雙雄基本面

股票名稱(代號)

20150918

收盤價

營收(億) 毛利率(%) 稅後純益率(%)

本業獲利占比(%)

股利發放率

(%)

每股盈餘(元) 本益比
好樂迪(9943) 58 32.34 57.3 20.51 83.15 90.91 4.4 13.18
錢櫃(8359) 59.99 45.23 52.28 38.16 63.28 78.74 5.08 11.81

資料來源:選股勝利組

註 1:錢櫃目前為興櫃,尚未上市櫃。

註 2:除第一列為 20150918 收盤價外,其餘皆為 2014 年基本面數字。

 

錢櫃 比 好樂迪 更會賺!

錢櫃(8359) 目前只有興櫃 還未上市

9/18 收盤價 59.99元

103 年全年營收 45.23 億 比好樂迪 32.34 億高

毛利率 52.28% 略低於好樂迪的 57.3%

營業利益率 21.53% 略高於好樂迪 19.51%

但稅後純益率差距較大

錢櫃為 38.16% 好樂迪為 20.51%

可見錢櫃的業外收入占比好樂迪重要

錢櫃年 EPS 5.08元 好樂迪 EPS 4.4元

錢櫃顯然比好樂迪更會賺

 

確認好樂迪的財務狀況

並與他的主要競爭對手錢櫃做比較後

接著就要來看它的價格

看他到底太貴還是太便宜...

 

9. 評價

好樂迪 2015/09/18 收盤價為 58 元

以 2014 年每股盈餘 4.4 元來看

本益比 13.18 可說是相當便宜

 

2014 年殖利率 7%

此外 2014 年股利發放率 90.91%

幾乎所有盈餘都歸還股東

現金股利 4 元

以當年度平均股價 52.3 元計算

殖利率高達 6.9%

好樂迪真的是非常理想的價值股或定存股

 

10. 投資風險

1. 好樂迪可能被虛擬實境打敗

行動裝置與物聯網時代來臨

不但有同質性的競爭者加入(如室內 KTV)

其他娛樂活動也可能降低 KTV 需求(如虛擬實境)

若好樂迪創新速度不夠快

將可能被其他娛樂活動取代

投資者應密切注意娛樂產業狀況

若有新興熱門娛樂活動出現

或好樂迪為迎戰競爭降低毛利率

則投資風險會大幅上升

 

2. 壟斷地位可能消失

去年公平會認為好樂迪與錢櫃有「共同經營」行為而未申報

例如承租總公司辦公室、營業企劃、管理等核心業務均統一指揮

2 公司管理處採購部員工座位也均位於好樂迪公司

同一員工同時負責 2 公司營運設備及產品採購

因而違反《公平法》 開罰好樂迪 400 萬 錢櫃 500 萬

雖然跟好樂迪 2014 年稅後盈餘 6.48 億比起來只是九年一毛

但實質壟斷卻是存在被政府開罰的風險

 

【 結論 】

實質壟斷 好樂迪為股東創造高報酬

好樂迪與錢櫃佔據 KTV 產業一半以上市場

而且背後老闆為同一人

實質上已經壟斷了 KTV 產業

因此有決定價格的權利(難怪 KTV 那麼貴)

其他小 KTV 只能跟進價格

因此可以創造 50% 以上的高毛利率

廠商壟斷對老百姓來講

必須付更高價格享受服務

當然不是件好事

但對投資人來說

壟斷保障了每年的高獲利

就像中鋼、台泥這些國營企業一樣

簡直就是定存股的最佳代言人

 

再加上 好樂迪現金股利發放率超過 90%

賺的錢幾乎都有還給股東

創造高於 10% 的殖利率

只要市場環境沒有太大變動

或好樂迪本身創新能力戰勝替代娛樂業者

好樂迪就會為股東持續賺取高報酬喔!

 

 

免責宣言

本網站所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

 

 

好文章!分享給朋友吧!

粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類