投資重點
受惠於海轉空運需求殷切,長榮航2021年轉虧為盈。近期海運需求強勁,證實即便逢農曆長假,海運塞港仍難以緩解,尤其近月疫情導致全球數千航班取消,空運運能轉趨緊,市場預期長假後,海轉空運的需求可望延續,市場預期22H1長榮航的貨運營運將淡季不淡。客運的部分,市場預期隨著第三劑疫苗施打率提升後,22H2疫情將趨緩,預測22Q4跨國航班有更明顯的復甦,市場預估客運營收約回到2019年45~55%的水準。2022年長榮航貨、客運皆美,市場預估EPS 2.84元。2022年預估每股淨值18.23元。市場看好股價長期將挑戰1.7倍PBR,給予買進的投資評等。
貨運需求暢旺,長榮航2021年轉虧盈
受惠傳統旺季,且海轉空運需求強勁,長榮航21Q4營收342億元,其中貨運營收300億元,貨運營收占比超越9成,同時貨運收益(Yield)突破25,達到疫情以來的高點,表現出乎市場意外。在貨運需求暢旺下,市場預估全年EPS 超過1元,2021年轉虧為盈。
營運雙引擎噴發,長榮航2022年獲利續寫新高
近期海運需求強勁,歐美線的艙位利用率接近滿載,證實即便逢農曆長假,海運塞港仍難以緩解,尤其近月疫情導致全球數千航班取消,空運運能轉趨緊,市場預期長假後,海轉空運的需求可望延續。2021年除了將部分客機改裝貨機,以因應強勁的運輸需求之外,去年12月底2架新貨機也已交機,在空運需求暢旺下,市場預期22H1長榮航的貨運營運將淡季不淡。
客運的部分,Omicron雖導致全球確診數大幅攀升,進而拖慢長榮航在歐美、東北亞的客運航線復甦。然觀察致死率未顯著攀升,疫情逐步流感化,甚至近期歐洲多國分別放寬防疫限制,市場預期隨著第三劑疫苗施打率提升後,22H2疫情將趨緩,預測22Q4跨國航班有更明顯的復甦,在2021年低基期下,市場預期長榮航客運營運將強勁回溫,預估客運營收約回到2019年45~55%的水準。2022年長榮航貨、客運皆美,市場預估EPS 2.84元。2022年預估每股淨值18.23元。
結論
就2022年展望而言,長榮航股價淨值比(PBR)1.5倍,22H1貨運需求暢旺之餘,22H2客運需求將復甦,長榮航客運的優勢,有利於在疫情後市佔率擴大,市場看好股價長期將挑戰1.7倍PBR,給予買進的投資評等。
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