果然壓低結算,外資大賣超 104 億!但卻發現領先指標 6 天沒破底還逆勢走高... 銷售慘、財測慘、股價更慘,HTC股價來到7字頭,原來背後 藏著 一個驚人的「秘密」...

從華碩想併 HTC,談企業的評價方法 ... 驚呆了!原來宏達電 至少值 ___ 元

(圖/shutterstock)

圖片來源:工商時報

 

HTC 股價走勢 ... 很詭異!

台灣有一家公司叫 宏達電 (2498)  HTC

早年做 PDA  ( 掌上型小電腦 )  代工起家

後來切入爆發性成長的智慧型手機產業

曾經以 HTC 品牌

在國際間佔了一席之地

股價也曾經到 1300  NTD

成為台股股王!

 

可惜好景不常

高階手機市場,Apple 一枝獨秀

低階手機市場,又逐漸被中國的後起之秀侵蝕

加上 HTC 的營運策略有很多問題

 

例如 M7 一開始叫 HTC New One

但下一代產品

沒辦法叫 New Two 或 Old One

只好又改回 M8 跟 M9

光從取名字這件事

就可以看出,這家公司做事情想的不夠深遠 ...

 

於是這家公司

股價從 1300  一路下跌

到前幾天,無預警大降財測

股價只剩下 80 元 ...

 

延伸閱讀:HTC 偷降財測,開盤挫勒等? Q2 虧一個股本,想空她的人,你要注意... )

 

本來它驚爆 Q2 EPS 慘賠 10 元

開盤又連吞 2 根跌停

所有人都覺得這家公司要完蛋了!

沒想到 ...,第 2 根跌停的隔天  ( 6 / 10 )

股價不僅沒有開低

到收盤還漲了 1 元

甚至到了 6 / 15,還拉出一根漲停!

 

宏達電,股價走勢圖:詭異!

  

原來 ...

這時傳出一個新聞:華碩 (2357),曾經內部討論,要併購 HTC

 

評估合理股價,2 種最基本的方法

一個突發的併購傳聞

竟然會使 HTC 看似無底洞的股價,止跌反彈!

一檔股票的價格,短短 4 年間

竟然可以出現  1300 NT vs 80 NT  這 2 種極端值

 

這讓我們,應該來複習一下

這個投資最根本的問題  ►►  合理的股價該是多少?

 

1. 有賺錢且配息穩定的公司,用「股利折現法」!

要評估一檔股票,應該值多少錢

理論上最完美的方法是:把未來的股利,都折現回來!

假設時光回到 2011 年,HTC 意氣風發時

如果你預估:

「HTC 可以配息 60 元

   而且股息成長率,每年以 20% 來成長

   你對 HTC 的要求報酬率  ( 折現率 )  為 25%」

 

此時,如果你把 HTC 未來的預估股息,通通折現回來

可以計算出「當時」,宏達電的合理股價

高達 1440 元!

 

股利折現法,評估 2011 年的 HTC 合理股價:1440 元!

資料來源 : 陳金瑩

 

註 1:上述流程,可以用下列公式簡化

 

舉例來說

假設你預估 台積電 (2330) 下一期股息可達 5 元

股息成長率可達 15%

而且你對台積電的要求報酬率為 18%

那麼台積電的合理股價為  5  /  ( 18%  –  15% )  =  167 元 !

 

註 2:有賺錢但不配息,用「自由現金流量」折現

另一種,是公司是有賺錢

但不配息,或是配息不穩定的公司

我們可以用「自由現金流量」來替代股息

以計算出股票的合理價格

自由現金流量 = 不損及公司價值下,能夠分配給股東的現金流入

會計上最簡便的計算方法為:營業用現金流量 (CFO)  –  投資用現金流量 (CFI)

 

2. 不賺錢的公司,用「剩餘價值法」!

但是現在是 2015,不再是 2011

HTC,已經變成一間 不賺錢 (甚至賠很多錢的公司)

對於這種不賺錢的公司

難道它的價值就是 0 嗎?

不一定喔!

 

對於不賺錢的公司,我們可以這樣來看待它:

「如果有一個大金主,把整間公司買下來

    然後把這家公司的資產通通賣掉,

    把負債通通還掉,

    那麼這間公司,可以清算出多少錢?」

 

「又或者這個大金主,是個超精明的經營者

    本來不賺錢的機器設備跟員工,

    被他接手以後,反而就變得能賺錢

    那個這家爛公司,未來 能替這個大金主賺多少錢

    就是這間爛公司的潛在價值!」

 

上述 2 個原因

就是為什麼,每次我們在新聞上看到併購的消息

被併購的公司,往往會大漲的原因了!

 

HTC 的「剩餘價值」,是多少 $ 呢?

有了這些基礎知識以後

我們把焦點回到一開始想討論的課題:

「如果有公司想併購 HTC,那麼 HTC 應該值多少錢?」

 

我們先來仔細看一下,HTC 的資產負債表!

 

HTC 資產負債表

 

「最入門」的方法:淨值法 — HTC 值 96.24 元!

觀察 HTC 的資產負債表

我們發現她的每股淨值達 96.24 元

所以如果你什麼都不懂

可以把 96.24 元,當作 HTC 的合理價格

 

不過眾所皆知,HTC 的營運

短期內還看不到希望

如果她一直賠錢,淨值就會不斷下降

而且她日前還下修財測

Q2 即將大幅認列資產減損 30 億

所以聰明的你  ( 與厲害的市場 )

當然知道現階段 HTC 不值 96.24 元!

 

 

「更保守」的方法:帳上現金 — HTC 值 62 元!

目前 HTC 的流動資產  ( 現金、短期投資、存貨 等容易變現的資產 ) 達 1141 億

流動負債  ( 一年內需償還的負債 ) 則有 855 億

此外,帳上還有 67 億的無形資產與 60 億的專利權

這些五花八門的東東,假設我們都不管它  

( 這樣等同假設,這些東西,會跟她即將發生的燒錢式損失抵銷 )

我們還有最後一招,來評估 HTC 的價值 

►► 只看她帳上現金有多少錢!

 

由於 HTC 目前有 571 億的現金

每股現金達 62 元

所以「此刻」,HTC 的股票市價

不應該低於 62 元喔!

 

 

【 結論 】

今天我們藉由 HTC 的案例

來分享幾個最基本的「股票評價法」

包含股利折現評價法:

「股價 = 下期股息  /  ( 要求報酬率 – 股息成長率 ) 」 

以及觀察資產負債表上的淨值  

還有查看公司帳上有多少現金 ...

 

這些方法,不只適用在 HTC

也適用於所有的股票喔!

而且股票市場瞬息萬變

好好活用這些方法,可以讓你做到:

手上有股票,眼中無股價  ( 因為心中有定見 )

用客觀的方法,來做好投資 ...!

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

在 FB 上有近 5 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛!

 

如果你喜歡這篇文章的話

歡迎幫老師的 粉絲專頁 按個讚 ↓↓

下次有新文章時 ~ 您才會優先收到喔!

 

 

本文作者 陳金瑩 的 Line 與 FB 專頁

       好友人數 ​​​

《 順手「按」讚  ↓  以後都能收到最新文章唷 》

本文受著作權保護,侵權需負法律責任!

 

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類