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葛拉漢教你看懂財務報表,巴菲特老師的投資 5 大重點!

3月 2015年12
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(圖/shutterstock)

 

想輕鬆搞懂財務報表,就靠這一本!

葛拉漢教你看懂財務報表

本書首次出版於1937年,

至今已將近80年,仍是很多人在學習財務報表解讀的首選,

作者班傑明‧葛拉漢Benjamin Graham是價值投資之父,

更是股神巴菲特的啟蒙老師!

在進入這本書之前,

我們可以先透過--要當投資者,別當投機客,和巴菲特一起用這本書成為《智慧型股票投資人》

來更了解葛拉漢的核心投資理念!

 

 

 

 

 

財務報表的解讀,一直是一般投資人很難掌握的領域,

冰冰冷冷的報表上都是艱澀難懂的科目和數字,

就連商科出身的我,都很害怕......

可是這本書,

讓會計科目都變成很直覺的反應跟想法,

像流動資產就是可以立即變成現金的資產,

準備金是為了未來某些用途而先預先保留的錢。

 

 

財務分析要從資產負債表開始

很多投資人想投資一間公司時,

通常最先注意的就是損益表,因為這跟營運成效最有直接關係,

但這本書教我們如何從資產負債表觀察更多損益表看不出來的細節!

過去在學校裡,

我知道資產負債表就是:資產=負債+股東權益,

葛拉漢則說:

資產負債表的目的,

是要讓人了解一間企業「擁有」什麼和「虧欠」什麼。

企業擁有的部分就是列在資產這一邊,

而所虧欠的則列在負債那一邊。

資產包括了公司所持有的現金、投資金額、有形/無形資產,

以及其他人欠公司的錢;

負債不僅包括債務,還有形形色色的準備金和股東權益,

股東權益是列在負債那一端,

以股本和公積等項目來表示,

有人會認為這是因為他們代表公司虧欠股東的錢,

但更好的方式是把股東權益視為資產和負債表之間的差額,

好讓整個報表兩邊可以平衡,

所以,資產負債表上的總資產和總負債永遠都是相等的。

 

 

 

 

 

5個投資人最常搞錯的財務數字

這本書深入淺出地解釋了每個科目數字變動背後隱藏的意義,

讓人在讀完後不知不覺已經建立起判斷財報的能力,

在這邊舉幾個讓我印象深刻而且很受用的例子:

 

1. 無形資產--成熟企業財報上品牌價值降低,表示企業價值增加

通常在解讀財務報表時,無形資產是最難了解的一部份

最常見的像是商譽、註冊商標、專利權和租賃權等,

通常企業不是完全不列入資產中,就是以武斷的金額直接登入在帳冊,

這個金額通常也超過當時的公平價值,

低估的情況比較少見。

但目前的趨勢為不在資產負債表上提及任何商譽金額,

多數的情況下,企業會在情況改善之後才開始沖銷商譽,

也意味著那時商譽價值已經比一開始高了。

 

 

 

一般而言,資產負債表上的無形資產數字越低越好,

因為它們本身的價值難以探討,

若要探討,比較好的方式透過損益表探討其獲利能力,

而不是列在資產負在表上的評價。

 

2. 現金--不景氣時,更應該注意現金的改變

當一間公司資金短缺時,

會以銀行借款來因應,

所以觀察銀行貸款比率可以了解一個企業的財務窘迫度,

或是直接觀察各年度的現金部位的持有變化,

但要注意一點,

有時候企業會變現其他資產(像存貨或是應收款項),

讓現金科目不減反增。

 

另外,

若企業擁有的現金遠比其證券的市價高,

這樣的情況下表示普通股的實際價值,

會比依照盈餘來推論的價值高多,

因為這一檔股票的價值很大一部份應歸屬於企業的庫存現金,

但這一點並不會在損益表中反應出來。

 

 

 

3. 應付票據--若比現金小,要多注意!

相較於沒有應付票據的資產負債表,

有列式的更需要謹慎研究,

如果現金金額大於應付票據,

那就不太需要擔心,

但如果借款遠高於現金和應付票據的總額,

顯然表示公司過度依賴銀行借款,

此時我們可以去觀察過去幾年的銀行貸款金額,

看看貸款成長的幅度是否超過銷貨收入跟盈餘成長的幅度,

如果是,表示該公司的財務狀況並不佳。

 

 

 

 

 

4. 準備金--能在神不知鬼不覺中美化淨利

準備金的用途非常多樣,

除了釐清它的用途外,

了解實際發生的時間點和相關的影響也很重要,

舉個例子來說,

某公司當年度的淨利為200萬元,

但資產負債表卻沒繼續列出前一年就已存在的600萬元準備金,

這樣我們就可以合理判斷當年度公司實際是虧損了:

200-600=-400萬元,虧損了400萬元;

 

 

但如果這 600 萬元被轉回公積,

公積一定會反映出這筆增加金額,

這種情況下該公司的淨利就是確實的淨利數字了;

為了避免被這種手段蒙蔽,

可以藉由檢視過去幾個年度的收益和公積變化,

釐清從公積或準備金扣除的金額中,

哪些才是真正屬於當期營業損失的部分。

 

5. 計算帳面價值,記得扣掉無形資產

最後當然也就是分析完財務報表最重要的一部份,

計算每股的帳面價值,

我們直接用一個簡單的例子來看:

科目 金額 科目 金額
固定財產 1,000,000 資本額 1,700,000
商譽 500,000 公積 100,000
流動資產 500,000 流動負債 200,000
總額 2,000,000 總額 2,000,000

資本額是由每股面額100元,共1萬7000股的普通股所構成,

 

淨帳面價值 = 資本額 + 公積 - 無形資產

 

此時我們將10萬元的公積加上帳列的170萬資本額,

再將無形資產--商譽扣掉,

即可得到130萬元,也就是公司的「淨有形資產」

金額除以股數,就可以算出每股淨帳面價值 76.47 元;

 

 

 

 

如果沒有扣除無形資產,企業的帳面價值會過度高估

如果你沒有扣除無形資產,

直接將 180 萬除以 1 萬 7000 股,

算出來的帳面價值會變成 105.88元,

這是「每股帳面價值」,

但我們一般談到的帳面價值通常是「每股淨帳面價值」,

也就是扣除無形資產的 76.47 元。

 

這樣的算法是不是很簡單易懂呢?

這本書並不以華麗的詞藻來形容價值投資的優點,

而是以簡單的文字一步一步地來敘述財務報表分析的訣竅,

讓我懂得如何在財務報表中擷取我所需要的重點和訊息,

 

真心推薦《葛拉漢教你看懂財務報表

這本書讓就算沒學過會計的人,

也能輕鬆入門分析財務報表的世界!

 

好書資訊~分享給朋友吧~

 

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