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【研究報告】聯詠 (3034)晶圓荒,免發慌,營收千億破天荒

【研究報告】聯詠 (3034)晶圓荒,免發慌,營收千億破天荒

 

【公司簡介與重點】

公司簡介:

聯詠為台灣第二大IC設計公司,從事產品設計,研發及銷售。主要產品為全系列的平面顯示螢幕驅動IC,以及行動裝置及消費性電子產品上應用之數位影音,多媒體單晶片產品解決方案,近年切入手機In-Cell(內嵌式觸控技術)面板用TDDI(顯示觸控整合型晶片)以及OLED DDIC(顯示面板驅動IC)為主要動能。20Q4營收佔比分別為 顯示器驅動IC 68%、SoC(系統單晶片) 31%。

公司以大尺寸驅動IC為主,僅次於奇景光電與三星電子,公司在顯示器驅動IC領域的全球市佔率近30%,位居第二。主要客戶包括友達(2409)、群創(3481)、京東方、華星光、三星、LG等。主要競爭對手則為Himax、天鈺(4961)、敦泰(3545)。

聯詠主要產品

資料來源:聯詠

 

2020營運豐收的一年:

聯詠2020年營收799.56億元,YoY+24.21%,受惠於智慧手機、NB等終端需求暢旺,加上成功轉嫁成本,帶動毛利率成長,稅後淨利118.17億元,稅後EPS 19.42元,合併營收及稅後淨利同創新高。

其中,20Q4在NB、平板電腦、電競顯示器與手機相關面板驅動IC出貨暢旺,季合併營收達224.53億元、QoQ+2.1%,毛利率為38%、QoQ+約3.6%,稅後淨利36.44億元、QoQ+7%,EPS 5.99元,合併營收及稅後淨利同創新高水準。

晶圓荒有富爸爸相挺,可確保產能並轉嫁成本:

WFH(在家工作)需求持續,中國品牌為搶奪華為空出的市占而積極拉貨,且廠商的拉高庫存水位已成常態,但晶圓代工廠擴產有限,導致產能供不應求,尤其是8吋晶圓,部分代工廠自2021年初調漲代工10%,同時,部分封測價格也面臨調漲壓力。而TDDI、TV SoC所採用的12吋晶圓交期拉長,預期產能吃緊狀況將延續至21H1。

聯詠隸屬聯電集團,大股東聯電(2303)持股2.7%,因此主要投片的晶圓代工廠在聯電與和艦,主要以8吋廠為主,也逐漸導入12吋。面臨目前晶圓代工業產能不足的現狀,相較於其他競爭者,聯詠市占率高、投片量大,競爭優勢在於獲得集團內聯電產能的支持,確保出貨穩定,且轉嫁成本的機率較高。預期2月與4月晶圓廠將再啟動雙位數幅度漲價,預期聯詠將可漲價反映成本,兩次幅度都上看雙位數。

財測強勁,21Q1淡季不淡:

聯詠2021年1月營收81.22億元,YoY+44.54%,改寫歷史新高。雖然第1季為傳統淡季,但電視SoC、電源IC、監視和微型LED將持續成長,尤其20Q4 SoC產品因晶圓代工廠產能吃緊而遞延至1Q21交貨,成長將比驅動IC產品大,預期21Q1營運將呈現淡季不淡。公司預期21Q1單季合併營收將約252-260億元,QoQ+12-16%,續創單季業績歷史新高,毛利率約38-41%,營運動能強勁。

21H1訂單能見度高:

疫情延燒帶動居家辦公、遠距教學、宅經濟等消費行為,預期未來WFH將成為常態,NB/PC、平板、遊戲機及電競螢幕、TV等相關產品需求動能持續,帶動DDI及SoC持續成長,且需求可能延續到21Q2,預期21Q2營收仍有出現季成長。

SOC成長動能最強:

SOC產品佔營收比重約1/3,主要為TV SOC、安防SOC及POWER。2020年TV SOC已新增韓系客戶,2021年韓系客戶持續成長,更新增非韓系客戶。安防方面,2021年開始出貨行車紀錄器相關的SOC,此外,電源SOC亦增加手機應用。整體來看,預期SOC產品將有3成的年成長,將可帶動ASP(產品平均售價)與毛利率上揚。

陸續推新產品,2021年挹注成長動能:

2021年全球手機銷售回復正常,中高階5G手機廠採用OLED面板意願高,將有利OLED DDI出貨。聯詠持續透過產品組合改變提升營運,2021年OLED的TDDI可望開始送樣,螢幕下指紋辨識產品預期最快將在21Q2量產,而整合指紋辨識及TDDI的三合一晶片(Touch+Driver+指紋辨識)亦完成設計定案,後續將視面板廠的量產進度而定。至於Mini LED相關產品,穿戴式產品預計21Q2量產。

2021年持續高成長態勢:

疫情改變生活模式,未來WFH將持續,將帶動大尺寸DDI及SoC市占率及出貨量的成長,加上手機銷售回溫,SOC有新訂單客戶和新產品帶動下,21Q1淡季不淡,且動能延續21H1,2021年營運可望續創新高,預估2021年營收1044.67億元,YoY+30.6%,稅後EPS 31.2元。

評價與結論:

聯詠股本為60.85億元。預估2021年EPS為31.2元,且已連續19年發放現金股利。20Q3每股淨值58.29元,股價淨值比相較於歷史處於高。目前本益比處於中值之下。

CMoney信用評等(CMoney Credit Rating, CMCR)就各面向評比,若以滿分為5分來看,公司在財務面分數0.60分,成長面0.80分,獲利面0.84分,技術面0.76分,籌碼面0.49分,綜合評比為3.49分,屬於中上水準。

就股價面來看,20Q1起,股價見到143元的低點後便止跌轉多,2020年大致呈現長多走勢,目前多頭排列持續。觀察近9季股價大致沿著短均走升,半年線為下方頗為有效支撐,考量2021年強勁的營運成長動能,年營收有望突破千億,並有望賺超過3個股本的機會,後續應有再向上挑戰高點的機會,故逢回中期均線附近仍可偏多因應。

*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。

 

 

 

*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

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