【研究報告】聯茂 (6213)CCL產值大飆升,全年獲利看增4成 郭董說好的200元要來了?9個交易日鴻海股價狂奔26%

6 檔高殖利率引爆補漲,台股衝破 15,000 點,殖利率還有 8%?

(圖片來源:Shuttestock)

 

電子五哥落後補漲

過去一年台股話題幾乎都圍繞在上游類股,

疫情剛開始的伺服器需求,到 2020Q2 開始一路火爆的筆電零組件,

讓電子業從晶圓代工、被動元件到印刷電路板族群都出現爆單狀況,

景象彷彿回到 10 年前電子業微利化前的榮景,基本面強勁的表現也推升台股指數一路衝破 15,000 點,

然而在台股扶搖直上的過程中,卻有一個族群表現極為黯淡,

那便是以電子五哥為首的下游組裝業者,這些坐擁廣大股民的老字號電子股,

從去(2020)年初到年尾,表現都遠遠落後大盤,

一直到近期才在消息面利多的帶動下,出現短線拉抬的落後補漲行情,

繼續看下去...

 

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曾經飆速成長的代工廠

回頭看鴻海(2317)、廣達(2382)、和碩(4938)、仁寶(2324)、緯創(3231)這幾間公司的發展歷史,

2000 ~ 2010 年是這些企業最輝煌的時期,

當時電子五哥在台股的地位就相當於現在的半導體類股,

持有這些公司 5 ~ 10 年,往往可以賺得數倍的報酬率,

電子五哥動輒數千億的市值,也對當時的加權指數有舉足輕重的影響力,

然而 2010 年之後,這些「成長股」開始遭遇到一系列的問題,

首先是過去依賴筆電作為長期成長動能的廣達(2382)、仁寶(2324)、緯創(3231)。

在蘋果於 2010 年推出 ipad 以及智慧型手機愈發普及後,

筆電過去依靠殺價的商業模式瞬間失靈,

以往毛利率逐年遞減可以依靠不斷年增的營收來支撐獲利,

然而一旦營收不再高速成長,持續壓縮的毛利率就意味著獲利停滯不前,甚至出現下滑,

2010 年電子代工廠股價大幅修正後,

也被法人從成長股重新歸類至定存股,因為這些公司雖然不會虧損,

但獲利也不會上升,唯一可以期待的就是每年配給股東的股息。

下圖:仁寶(2324) 2010 ~ 2012 年從 49 元重摔到 17 元,

當時投資人以為 17 元是低點,沒想到之後 8 年都在這個價位打轉。

(資料來源 : 券商看盤軟體) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

理應受益疫情商機

這波疫情之所以會讓電子業出現 10 年來難得一見的榮景,

最主要的原因就是疫情催化出了多年不見的家用電腦換機潮,

自從智慧型手機普及後,消費者每年的預算大多花在購買手機上,

電腦只有在公司辦公時才會使用,除非打電玩的需求,

不然家用電腦,無論是桌機或筆電,幾乎都沒有換新的動機,

然而疫情爆發之後,不少公司開始實施居家辦公政策,

民眾這才發現家裡的電腦早已不能負荷現在的辦公軟體需求,

喊了快 10 年都沒出現的筆電換機潮在疫情之下意外爆發,

就算是沒有辦公需求的民眾,在當前旅遊業因封城處處受限的狀況下,

在家也只能打遊戲或看劇,也會想更新自家電腦以換取較好的娛樂體驗,

既然需求面回到 10 年前的景象,為何電子五哥的股價去(2020)年普遍積弱不振?

下圖:廣達(2382) 2020 年 6 月到 9 月都繳出雙位數年增率,

10、12 月短暫年減後,12 月再度年增 18.2%。

(資料來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

上半年立訊雜音干擾

事實上,3 月份台股還一路向下破底時,市場上就傳出筆電產業出現意料之外的急單,

當時還不能確定這些急單究竟是短期需求,還是長期趨勢的改變,

但 4 月份市場在反應預期時,仁寶(2324)、緯創(3231)、廣達(2382)這些筆電佔比較高的下游業者,

股價確實表現較為強勢,指數還在 9 千點上下震盪,股價就已回到 1 月初起跌點,

然而反彈也就到此為止,之後 6 ~ 12 月市場資金全部湧入上游零組件類股,

6 月份之後中國 EMS 廠立訊大動作想跨足手機組裝的消息開始充斥新聞版面,

投資人擔心中國廠商的介入,會不會讓這個本來已經紅海化的產業更微利,

法人也選擇無視電子五哥每月年增的營收,開始對 EMS 廠的股價冷處理,

就在生技股、綠能、半導體、被動元件大開多頭派對時,電子組裝廠卻是在坐冷板凳,

手上只持有這些老牌企業的投資人,也只能看著指數不斷向上,自己手上的股票卻不動如山,

三不五時還會出現立訊新聞利空打壓股價。

下圖:立訊 2020 年 7 月份收購崑山緯創及江蘇緯創,大動作跨入下游組裝,

不僅緯創(3231)多頭走勢受到破壞,鴻海(2317)股價也受到影響。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

害怕 2018 年狀況重演

2018 年電子業曾經吹起一股漲價概念股風潮,

當時漲價的主軸圍繞在被動元件及矽晶圓身上,

零組件漲價固然讓上游業者賺的盆滿缽滿,但卻苦了下游代工廠,

本來已經很低的毛利率,在零組件漲價的干擾下,進一步下探,

2018 年電子五哥的毛利率都較前(2017)一年度下滑,

而這次疫情推動的零組件熱潮,漲價的範圍從上一次的被動元件,

擴散到面板、半導體,成本上升速度更快,

由於害怕 2018 年零組件造成毛利率下滑的壓力重演,

資金很自然的避開下游類股,轉而購買上游零組件廠。

 

台股萬五,卻是 9 千點殖利率

綜上所述,台股的上漲主要是上游零組件、半導體業者上漲所推動,

評價過高的問題並不是平均分布在整個股市,

只要聯準會短期內還不會回收資金,低基期的股票都還有落後補漲的可能,

雖然鴻海(2317)及和碩(4938) 2021 年初的上漲是借助電動車話題,

但電動車對兩間老牌公司來講,還是虛無縹緲的題材,

竟然可以推動 20 ~ 30% 的漲幅,背後的原因就是股價實在太低了,

台股逼近 16,000 點,這幾間代工廠的本益比及潛在殖利率卻是台股 8 千 ~ 9 千點的水平,

台股就算之後半年大跌 3 ~ 4 千點,電子五哥這些高殖利率股的下跌空間也有限。

下圖:緯創(3231)近 5 年都維持極高的配息率,且每一次公告配息前後,

殖利率都還有 8% ~ 10% 的水平,一直到除息前才因股價上漲降至 5%。

(資料來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

推估電子五哥殖利率

儘管鴻海(2317)為首的代工業者在 1 月上旬上演了一齣報復性反彈的劇本,

股價接連跳空大漲,但當前的股價仍舊低於 2015 年台股短暫攻破萬點時的高點,

再加上 2020 年電子五哥的業績都繳出 10 年來最佳成績,

現在的價格無論從本益比或殖利率來看,都還不算太貴,

且 2 月過年後即將迎來年報及股息公告旺季,

以 EMS 廠過去 10 年的配息率來看,12 月底的股價可能都有 8% 殖利率的潛力,

即便經過 1 月初的拉抬,都還是符合高殖利率的標準,

由於電子五哥都已公告 2020Q4 營收,本文使用 2020 前三季累計 EPS,

以及 Q3 毛利率,推出 2020 年電子五哥的可能 EPS,

並搭配過去 5 年的配息率,以及 1/14 收盤價,計算

鴻海(2317)、廣達(2382)、和碩(4938)、仁寶(2324)、緯創(3231)、英業達(2356)

這六家系統廠經過一輪飆漲之後的潛在殖利率,

畢竟到現在都還有投資人仁寶(2324)套在 28 元,和碩(4938)套在 90 元,

台股如果持續走強,2021Q1 開始殖利率題材還是有機會獲得市場追捧。

(資料來源 : 股市小P整理、公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

《延伸閱讀》

2021 年 17 檔高配息、高殖利率清單!潛在殖利率皆衝破 7%...

 

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