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【CMoney金錢報】大立光(3008)因 2 大原因遭外資下修目標價!

 

【筆者觀點】:

大立光(3008)因手機光學鏡頭規格升級增速放緩,PE 在歷史區間中下緣實屬合理,短期內應以橫盤震盪為主。而目前合勤控(3704)預估 PE 為 16 倍,相較同業 18 倍 PE 水準還差一些。另外,瑞祺電通(6416)受惠網安產業趨勢明確,未來市場有望給予更高評價。

 

《光學》大立光(3008)因 2 大原因遭外資下修最低目標價至 2,665 元!

▌根據工商時報報導,高盛證券將推測大立光(3008)合理股價降至 2,665 元,維持「賣出」投資評等,主要是基於兩大理由下修財測,一是鏡頭設計出現結構改變,200~800 萬畫素的鏡頭更受青睞,二是市場競爭加劇,歐菲光及瑞聲科技 2021 年產能大增直逼大立光。

 

▌此報導符合先前市場預期,維持展望大立光(3008) 2021 年:1)雖然市場預期 2021 年 5G 手機出貨量有望從 2.5 億支倍增至 5 億支,但 5G 在高階機款已接近飽和,2021 年 5G 手機發展將以中低階為主要成長動能,並考量 5G 手機射頻天線成本大幅增加,廠商為維持利潤將並不會大幅升級鏡頭規格,不利於大立光(3008)發揮技術競爭優勢、2)iPhone 12 主鏡頭已經由 6P 升級至 7P,預期 2021 年新款 iPhone 維持規格、3)2021 年新款 iPhone 超廣角鏡頭將由 5P 升級至 6P,並預期大立光(3008)供貨比重將由 50% 提升至 70%。

 

▌市場維持預估 2021 年 EPS 為 205.82 元(YoY+12.56%),2021.01.11 股價為 3,045 元,以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍,位於近 5 年 PE 區間 10~32 倍中下緣。

 

《網通》合勤控(3704)受惠於北美 PON 訂單出貨,12 月營收年增 79%!

▌兼具代工及自有品牌的網通設備廠合勤控(3704)公告 2020 年 12 月營收 34 億元(YoY+78.6%,MoM+68.85%),累計 20Q4 營收 71.51 億元(YoY+41.82%,QoQ+18.77%),累計 2020 全年營收 222.53 億元(YoY-7.41%),營收成長主因受惠於北美地區 PON 訂單出貨大幅成長,整體營收表現大幅優於市場預期。

 

▌展望合勤控(3704) 2021 年:1)北美 PON 訂單將持續出貨帶動營收成長、2)歐美地區在疫情尚未明顯減緩下,宅經濟需求延續推升固網寬頻產品升級、3)預期疫苗施打後疫情將於 2021 下半年減緩,帶動企業級網通設備及零售通路所售的消費性網通產品復甦、4)提供電信業者光纖與傳統固網不同型態接口以及具有頻寬處理能力的局端設備產品獲歐洲及東南亞 ISP 客戶(網際網路服務供應商)採用、5)5G 及 Wi-Fi 6 產品滲透率逐季提升帶動產品組合轉佳。

 

▌考量 2020 年 12 月營收大幅優於市場預期,市場預估合勤控(3704) 2021 年 EPS 從 2.30 元調升 25.7% 至 2.89 元(YoY+112.5%),2021.01.11 股價為 42.65 元,以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍。

 

《網通》瑞祺電通(6416)受惠於子公司澔楷無線 Gateway 訂單系統問題已解決 12 月營收 5.6 億元,月增 29%!

▌網安設備廠瑞祺電通(6416)公告 2020 年 12 月營收 5.56 億元(YoY-3.46%,MoM+28.97%),累計 20Q4 營收 13.70 億元(YoY-4.48%,QoQ-0.45%),累計 2020 全年營收 54.66 億元(YoY+23.33%),營收月增幅度顯著成長,主因受惠於子公司澔楷無線 Gateway 訂單系統問題已解決,整體營收表現符合市場預期。

 

▌維持展望瑞祺電通(6416) 2021 年:1)OT (營運科技)產品持續佈局,應用於汽車、半導體產業及物聯網等,營收比重將由 5%~6% 提升至 10%~15%、2)NAS(工業網路附加儲存)及 SD-WAN(軟體定義廣域網)相關產品持續穩定成長、3)進入 CT(高階通訊技術)領域,將應用於電信產業及網路營運商的邊緣運算設施,2021 下半年將開始出貨、4)毛利率 50% 以上的整合軟體解決方案產品線,營收比重將由低於 2% 提升至 6%。

 

▌市場維持預估 2021 年 EPS 為 7.16 元(YoY+26.55%),2021.01.11 股價為 122 元,以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 17 倍,位於 2018 年上市以來 PE 區間 14~33 倍中下緣。

 

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#本文純屬分享公司營運筆記

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