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【CMoney金錢報】大立光(3008)2020 EPS 達 182.86 元,展望不佳!

 

【筆者觀點】:

 2021 年整體手機市場,

光學鏡頭規格升級增速放緩,

將不利於大立光(3008)技術競爭優勢,

此說法符合先前晨報提及的觀點,

仍然不適合在展望不明朗之下抄底。

另外中磊(5388)具有 Open-RAN 題材,

未來將持續受市場更高度關注。

 

《光學》大立光(3008)公告 2020全年 EPS 為 182.86 元,年減 13.2%!

▌光學鏡頭龍頭大立光(3008)於 2021.01.07 召開線上法說會,公佈自結 20Q4 財報,單季營收 152.93 億元(YoY-16.7%,QoQ+3.6%),毛利率受產品組合轉差為 64.44%,創 7 季以來新低,稅後純益 69.52 億元(YoY-14.1%,QoQ+18.5%),單季 EPS 為 51.83 元,累計 2020 全年 EPS 為 182.86 元(YoY-13.2%),其中因匯損關係損失 EPS 約 13.53 元,整體獲利符合市場預期。針對 21Q1 營運展望,1 月客戶拉貨動能較弱將呈現月減,2 月因農曆新年也將月減,3 月訂單還看不清楚。

 

▌針對光學鏡頭趨勢,公司表示 7P 生產已經成熟,8P 也已經開始量產出貨,至於 9P 鏡頭雖完成開發,但尚未滿足客戶需求。針對 2021 年整體客戶狀況,高階鏡頭設計數量與 2020 年差不多,但貢獻多少還不知道,同時也鬆口表示目前手機新機種多以中低階為主的環境下,以顧及產能利用率與價格合理性為前提,不排除任何接單,此說法符合先前預期 2021 年手機鏡頭規格不會大幅升級,不利於大立光(3008)發揮技術競爭優勢且將影響毛利率下滑。另外除了手機鏡頭外,包括 AR、VR 應用鏡頭、車用鏡頭、G+P 混合鏡頭目前都不是主力產品。擴廠部份則預計 2023 年會有一個新廠貢獻進度不變。

 

▌市場維持展望大立光(3008) 2021 年:1)雖然市場預期 2021 年 5G 手機出貨量有望從 2.5 億支倍增至 5 億支,但 5G 在高階機款已接近飽和,2021 年 5G 手機發展將以中低階為主要成長動能,並考量 5G 手機射頻天線成本大幅增加,廠商為維持利潤將並不會大幅升級鏡頭規格,不利於大立光(3008)發揮技術競爭優勢、2)iPhone 12 主鏡頭已經由 6P 升級至 7P,預期 2021 年新款 iPhone 維持規格、3)2021 年新款 iPhone 超廣角鏡頭將由 5P 升級至 6P,並預期大立光(3008)供貨比重將由 50% 提升至 70%。

 

▌市場維持預估 2021 年 EPS 為 205.82 元(YoY+12.56%),2021.01.07 股價為 3,030 元,以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍,位於近 5 年 PE 區間 10~32 倍中下緣

 

《網通》中磊(5388)受上游缺料影響使 2020 年 12 月營收達 33 億元,月減 8.6%!

▌電信寬頻設備廠中磊(5388)公告 2020 年 12 月營收 33.14 億元(YoY-0.57%,MoM-8.62%),主因受上游晶片缺料影響使部份訂單遞延出貨,但受惠於宅經濟趨勢加速頻寬升級需求,累計 20Q4 營收 105.83 億元(YoY+10.72%,QoQ+11.82%,創歷史單季新高),累計 2020 全年營收 361.01 億元(YoY+13.54%),整體營收表現符合市場預期。

 

▌維持展望中磊(5388) 2021 年整體:1)歐美市場固網寬頻 Cable Modem 產品從 DOCSIS 3.0 升級至 DOCSIS 3.1 趨勢延續至 2021 上半年、2)近年中磊(5388)轉往新興市場(東南亞、印度、東歐等國家)佈局,目前當地光纖普及率尚低,預期光纖普及率將持續提高帶動營收成長、3)預期 5G、Wi-Fi 6 相關產品滲透率提升帶動產品組合優化、4)目前日本樂天電信為全球唯一採用 Open-RAN 架構建置的電信營運商,中磊(5388)因供應其虛擬小型基地台,未來有望打入日本樂天電信以 Open-RAN 建置的 5G 網路供應鏈,中長期看好 Open-RAN 趨勢,預期小型基地台未來出貨量將持續成長、5)外包印度產能將於 2021 年開出貢獻營收。

 

▌市場維持預估 2021 年 EPS 為 5.36 元(YoY+38.1%),2021.01.07 股價為 80 元,以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍,位於近 5 年 PE 區間 11~22 倍均值附近。

 

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