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(圖/shutterstock)
整體金融股展望下修
銀行業主要從事存款及放款業務，
但2020年受到疫情影響，
為了搶救受到波及的經濟，
全球央行更拿出紓困貸款等方式對應。
疫情衝擊除了可能形成潛在呆帳外，
因為降息造成放款低利率的環境，
國內銀行存放利差幅度有限。
這也造成所有金融股的整體獲利展望下修。
使得想要投資金融存股的投資人，
今年也增加了不少猶豫與不安。
傳統金融存股
傳統的金融存股主要業務
多是在放款利息收入等，
所以過往評估金融存股的穩定性
以及其適不適合存股，
多需評估逾放比與備抵呆帳率，
以確認銀行的放款品質
和銀行承擔風險體質健不健全。
逾期放款比率
一般簡稱：逾放比率
Non-Performing Loans Ratio
是指逾一定期限未正常繳納本息
這類的放款占總放款的比率，
顯示金融機構的放款中
客戶發生無力償還本息的情況。
逾期依照財政部定義為：
貸款本金逾約定清償期限三個月以上；
中長期分期償還貸款未按期攤還六個月以上。
當超過期限無法支付本金或利息時，
即打入逾期放款中。
逾放比率越高，
表示銀行放款回收效率越差，
銀行所受的呆帳風險也越高。
逾期放款比率＝
逾期放款總額／放款總額 × 100％
備抵呆帳覆蓋率
Coverage Ratio
呆帳是無法回收的放款，
而備抵呆帳就是銀行在放款時
會提列一部份的金額，
作為可能發生呆帳時可以當做沖銷用。
備抵呆帳包括銀行辦理買匯、
貼現、押匯及放款提列之備抵呆帳
與催收款提列之備抵呆帳。
而備抵呆帳覆蓋率
則代表銀行為每一塊錢的逾期放款
所提列的呆帳比例。
越高表示提列越多錢
來防止當逾期放款完全無法回收時，
銀行可直接沖銷減小銀行受到的衝擊。
所以備抵呆帳覆蓋率
可以衡量銀行承受呆帳風險的能力。
備抵呆帳覆蓋率＝
備抵呆帳／逾期放款 × 100％
新金融存股
2020年新冠肺炎疫情
造成原有放款的逾放比提高的可能性，
以及疫情後提供審核相對寬鬆紓困貸款，
都有可能影響潛在的資產品質穩定性，
相對應的也可以拉高備抵呆帳的金額。
再遇到低利率造成的資金氾濫與利差變小、
新冠肺炎使得產業受到產業基本面，
很多放款的品質
會受到企業基本面受損影響等。
又加上近期打房議題，
限縮了佔銀行放款約近3成的
「住宅建築及企業建築」貸款，
這也更讓以放款收入為主的傳統官股銀行
收益上受到不少影響。
但是人家說買銀行不會倒，
金融股還是很多人安心的選項，
這種時候我們可以轉個方向來思考。
例如：
- 不受到放款影響，仍以手續費服務增加受惠的經營主體的銀行。
- 放款利率不直接受到政策綁定的金融體系。
主力收入來源非放款的企業
今年的在放款利差不佳，
但是也同時受惠搶救疫情傷害的QE大灑錢，
股市交易熱度很高，
一路衝到14,000點還在持續突破中。
跟股市交易量有關的金融事業
就是一個可以考慮的切入角度。
像是元大金控（2885）
是以證券收益為主體的公司，
底下發行許多ETF。
無論買或賣都會固定收取手續費。
主流的幾隻ETF，
像0050、0056、00850都是元大發行的，
規模也都已經取得先機的做大。
這讓今年的元大金無論在營收成長、
或是盈餘成長表現都有顯著幫助。
圖一、元大金盈餘表現。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
某種合法金融體系
不受政策綁定放款利率
借錢一般人會先想到銀行，
但其實除了銀行之外
還有一個合法的非銀行貸款體系，
像是中租–KY(5871)、
裕融(9941)、和潤(6592)等貸款公司。
雖然在放款業務的品項上有被限制，
可是當降息發生在銀行時，
跟銀行借錢來轉借給一般人的他，
利差會因此而擴大增加他的獲利優勢。
不過特性上與一般金融存股一樣
要評估逾放比與備抵呆帳覆蓋率，
所以雖然會有利差優勢，
但能不能實質獲利沒被倒帳，
還要看企業在放款品質控制程度。
像是中租–KY
受惠於良好的放款品質管理能力，
加上疫情後的放款需求提高。
今年第1季業務動能雖受疫情影響，
但第2季起隨疫情緩合
讓業務動能回溫顯著，
整體前11月獲利維持8%成長。
另外從營運地區獲利成長來看，
台灣累計獲利成長20%，
中國及東協地區，
累計獲利較去年同期成長11%。
無論在台灣、大陸、東南亞
全部都呈現成長的狀態。
相較受到政策影響放款收入的銀行股，
中租–KY這類民間金融體系
反而是降息的受惠股。
圖二、中租–KY盈餘表現。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
投資的第二層思考
政策有壞就會有好
政策比多數的技術指標影響力更大，
但是通常一個事件或政策的發生，
都是一體兩面的存在。
會有受災的企業，
同時也會產生相對受惠的公司。
但受惠企業
也可能只是因為話題而漲一時之勢，
除了話題以外，
還要從基本面再評估過。
以金融產業的基本面來說，
收益的持續性與持續成長性表現相對重要，
要避開單次獲利等額外因素。
利用本益比河流圖趨勢走向
可以加快基本面的分析，
從APP中可以輕鬆檢視本益比河流圖走向。
表現相對有利的存股機會，
是這間公司長線河流圖走勢向上。
這表示這間公司的獲利持續出現成長，
從過往獲利表現良好公司先下手後
再深入瞭解企業基本面與展望，
可以事半功倍的節省寶貴的時間。
圖三、元大金、中租–KY本益比河流圖趨勢。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
