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被動元件缺貨到連過年也要加班 華新科(2492)後勢可期

圖片來源:shutterstock

 

隨著 5G 潮流到來,被動元件需求將大增。

5G 相較於 4G 的最大變化在於高頻與高速的傳輸,

機體需要更多電子零組件支援以提升功效。

無論是在 5G 電子產品、5G 基地台或是電動車,

被動元件需求均較以往成長許多。

在此趨勢下,目前被動元件廠產能多處於滿載,

而其中華新科(2492)營運相對穩健,產能也持續擴充。

如果看好未來被動元件需求持續成長,

身為被動元件大廠的華新科會是個不錯的選擇。

 

華新科是被動元件大廠,以生產 MLCC 與晶片電阻為主

 

以下先針對華新科主要產品作簡介:

 

被動元件:主要分為電感、電阻與電容。

電感器用於過濾電流雜訊、防止電磁波干擾,並穩定電流。

電阻器的功能主要為調節電流及電壓大小。

晶片電阻屬於電阻的一種,

其導電膜藉由濺射法製成,均勻度較高,

使電流傳輸穩定、溫度係數低、電流漂移少,適用於高精度的應用。

電容器為電路板上主要的電能儲存元件,進行耦合及協調等功能。

積層陶瓷晶片電容(MLCC)屬於電容的一種,

相較於傳統的「電解電容」,

MLCC藉由將內部的金屬片做成梳狀結構,

增加金屬片的面積以提昇其電容器容量,

使整個電容體積縮小,

在電子產品愈趨講究輕薄短小的 5G 時代中不可或缺。

 

射頻元件:接收與發出訊號的元件。

 

保護元件:在電流或電壓出現異常時能夠自動斷電或降壓的元件。

 

低溫共燒陶瓷技術(LTCC):LTCC 是陶瓷元件,

以陶瓷作為電路基板材料製成。

傳統使用金屬材料所製成的元件容易使 5G 的訊號傳輸容易受到干擾,

而陶瓷元件能夠化解這個問題,

因此技術成熟、低損耗且體積較小的 LTCC 成為 5G 發展下的趨勢。

 

華新科產品線主要包括積層陶瓷晶片電容(MLCC)、晶片電阻(Chip-R)、

射頻元件(RF Components)與低溫共燒陶瓷技術(LTCC)等。

其產品營收比重約為:MLCC 54%、晶片電阻 22%、

射頻與保護元件 17%、LTCC 4%、其他 3%。

(射頻與保護元件營收主要來自子公司佳邦)

其產品之終端應用營收比重約為:通訊 33%、工業 27%、

電腦周邊 20%、消費性電子 14%、其他 6%。

 

 

華新科 2020Q1 衰退,2020Q2 營運在復工與漲價下回溫

 

華新科位於中國的東莞廠於 2020Q1 因疫情而停工,

該廠區占華新科產能約 50%左右,

導致 2020Q1 營收衰退至 63.8 億元,QoQ -4.9%,YoY -23.1%。

華新科 2020Q2 在復工率提升並針對通路商調漲價格下,

整體營收回溫,各產品線皆約有 30%成長,

帶動營收從 2020Q1 的 63.8 億元成長 37.6%至 2020Q2 的 87.8 億元,

稅後淨利從 2020Q1 的 7.1 億元成長 192.2%至 2020Q2 的 20.7 億元,

上半年 EPS 5.33 元。

 

2020Q3 被動元件需求回穩,產能利用率回至 80%以上

 

2020Q3 隨著中國地區解封後需求逐步回升,

宅經濟商機推動筆電與平板需求成長,

再加上車市逐步回溫,

帶動市場對被動元件需求回到成長軌道,

華新科在 MLCC、R-chip 與 LTCC 產能利用率提升至 80%以上。

各產品線的營收部分,公司表示 2020 前三季產品營收占比不變,

華新科各產品線於 2020Q3 皆維持約 17.6% 成長。

另外,公司於 2020Q3 的業外損益為 5.5 億元,

主要來自於股利收入,此部分也帶動稅後淨利成長。

華新科 2020Q3 營收成長至 103.3 億元,QoQ +17.6%,YoY +42.4%;

稅後淨利成長至 26.3 億元,QoQ +27.1%,YoY +45.1%;EPS 4.89 元。

 

2020Q4 產能利用率維持近滿載、LTCC 漲價,營運可望持穩

 

2020Q4 雖由旺轉淡,

但基於歐美市場需求強勁、中國廠區工作天數回升以及農曆年前備貨等因素,

華新科在 MLCC、R-chip 與 LTCC 產能利用率仍維持近滿載,

LTCC 甚至由於供不應求而使交付經銷商的報價調漲三成

另外,華新科於 2020/12/08 法說會表示,

目前高雄新廠產能完成擴充,

使 MLCC 產能提升 10%,月產能達到 550 億顆;

而 R-Chip 則由旗下子公司「釜屋電機」位於馬來西亞的車用電阻廠擴產,

預估產能將較上半年成長10%,月產能達到 550 億顆;

LTCC 則維持每季增加 0.9 億顆的產能擴充,

2021Q1 月產能將達 3 億顆。

2020Q4 在整體需求持穩下、電動車滲透率提升下,

營收可望維持與 2020Q3 相近水準,

其中 LTCC 由於漲價與前一季產能擴充,

可望拉升營收占比至 5%,

LTCC 於 2020Q4 營收可望由 4.1 億元成長 17.6% 至 5.1 億元,

其餘產品線則預期較 2020Q3 衰退個位數。

預期華新科 2020Q4 營收為 101.6 億元,QoQ -1.6%,YoY +51.4%;

稅後淨利由於 2020Q3 股利收入較多,基期相對高,

預期減少至 23.8 億元,QoQ -9.5%,YoY +93.3%,EPS 4.60 元。

整體而言,華新科 2020 年營收預期為 356.5 億元,YoY +18.3%;

而今年稅後淨利預期約有 77.9 億元,YoY +10.0%,EPS 14.82 元。

 

訂單能見度已達 2021Q1,營運可望淡季不淡

 

展望 2021Q1,雖進入淡季且工作天數較少,

但以 2020Q4 市場整體仍處於供不應求,

MLCC、R-chip 與 LTCC 等產品訂單能見度已達 2021Q1,

華新科 2021Q1 各產線的產能利用率可望維持 70%以上,

帶動 2021Q1 營運淡季不淡,

特別是在 LTCC 的部分,在產能持續擴充下,

營收可望達到約 5.0 億元,保持相對穩健;

其餘產品營收則預期季減約 10%。

2021Q1 營收預期為 90.3 億元,QoQ -11.2%,YoY +41.5%;

稅後淨利預期減少至 18.5 億元,QoQ -22.5%,YoY +160.6%,EPS 3.52 元。

 

樂觀看待 2021 年被動元件產值成長,供不應求恐再帶動報價上漲

 

展望 2021 年,隨著 5G 手機及電動車滲透率持續提升,

預期市場整體被動元件產值將年成長 5%~10%。

從手機使用顆數來看,

一支 4G 智慧型手機平均被動元件使用量約 750~800 顆,

5G 手機使用量將提升到 1,000 顆以上,增加幅度達 20%~30%;

而依照市場預期 2021 年的 5G 手機滲透率將由 2020 年的 15% 上升至 30%計算,

2021 年手機被動元件需求可望年成長 5%。

基地台的部分,目前 4G 基地台 MLCC 用量約為 3750 顆/台,

5G 基地台將提升至15,000 顆/台,

依照市場預期 2021全球基地台市場產值將成長 5%、

5G 基地台占市場產值將從 8% 提升至 14%計算,

預期 2021 年基地台 MLCC 需求將年成長 18%。

車用部分隨電動車滲透率提升,

單位 MLCC 用量將由燃油車 2,000~3,000 顆/台提升至電動車的 10,000 顆以上/台,

依照市場預期 2021 年車市整體產值將成長 10%、

電動車產值占比從 4%提升至 5%計算,

預期 2021 年車用 MLCC 需求將年成長 12%。

從供需來看,預期 2021 下半年隨著電子業轉旺季、較多 5G 新機將推出,

市場預期 2021 下半年被動元件需求成長有機會小幅超過供給,

預期 MLCC 及 R-chip 報價有機會在 2021Q3 後調漲。

華新科於 2020 年底已完成 MLCC 與 R-chip 產能擴充 10%,

可望提升 2021 年營收;而 2021 的 MLCC 與 R-chip 產能亦維持 10%擴充計畫,

2021 年底的月產能可望分別達到 600 億顆。

LTCC 的部分,維持每季約 0.9 億顆產能擴充,

2021Q1 期望月產能可達 3 億顆,2021Q4 期望月產能可達 5 億顆。

綜合以上,華新科 2021 年由於 LTCC 產能擴充幅度較大,

期望營收占比將由 5%提升至 7%,

LTCC 營收期望由 2020 年的 14.6 億元成長 69.8%至 24.9 億元,

其餘產品線佔營收比重預期維持穩健,成長幅度在 8%~15%之間。

華新科 2021 年營收預期成長至 403.6 億元,YoY +13.2%;

稅後淨利預期為 99.0 億元,YoY +27.1%,EPS 19.03 元。

 

華新科 2021 年營運期望持續成長,可逢低布局

 

就 2021 年而言,期望隨著疫情趨緩與 5G 趨勢帶動下,

被動元件整體市場產值可望提升 5%~10%。

華新科在產能持續擴充下,

營收可望維持穩健成長。

根據 2020/12/22 的收盤價 215.5 元與 2021 年 EPS 19.03 元計算,

本益比為 11.32 倍,處於過去五年本益比 4~22 倍中間偏下。

在營運穩健成長下,

2021 年本益比應有機會回升至本益比歷史均值 13 倍上下浮動,

當前可逢低買進,為 2021 年行情布局。

 

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