(圖片來源：Google)

 

提到聯華(1229)，

很容易讓人想到可樂果、卡迪那，

但那其實是聯華食的產品，

小資資們可要小心，

別搞混了喔。

 

這次要研究的聯華(1229)，

其主業是賣麵粉的，

而且是台灣的麵粉業龍頭老大。

聽起來好像不怎樣，

但其實有很多食品的原料都來自麵粉，

像是蛋餅、麵包、蛋糕、蔥油餅、各種麵類，

就連大阪燒的主要原料也是麵粉呢。

 

聯華(1229)從1952年的南港麵粉廠發跡，

是台灣唯一擁有3條磨粉設備的麵粉廠。

1955年改為聯華實業股份有限公司，

1976年股票上市至今，

在2019年更名為「聯華實業投資控股股份有限公司」，

可說是歷史悠久的傳產股。

 

艾蜜莉專業版APP 年訂閱下殺$3688 

年省$4,000，再享6大專屬好禮！

限量500套，只到12/28👉https://cmy.tw/007xfT

 

主要營運項目

聯華(1229)以做麵粉起家，

這30多年多角化經營的狀況下，

其獲利來源不再侷限於食品，

神通電腦及神通資訊的獲利逐漸穩定且營收比重提升，

因此在108年轉型成為「聯華實業投資控股公司」。

 

營收主要來自五個項目，

分別為：麵食產品、系統整合服務、投資收益、不動產租賃以及零售及餐飲。

(資料來源：聯華108年年報)

 

系統整合服務，

主要來自神通電腦及神通資訊公司。

108年神通資訊負責捷運環狀線的電力系統、中央監視系統、通訊系統以及自動收費系統等。

系統整合服務也與即將迎接的5G時代有密切關係。

 

(資料來源：聯華108年年報)

 

聯華(1229)有一個特別的地方，

那就是本業的收入佔本期總淨利的比例偏低，

換句話說，

業外的收入才是主要獲利來源。

(資料來源：聯華109年第三季財務報告書)

 

由以上可以得知，

來自本業的淨利約8%，

營業外的收入約37%，

本期的稅前淨利45%，

換句話說，

營業外收入約占總淨利的82%，

因此若要評估這家公司的營運狀況，

對於其業外的收入特別要留意。

 

獲利能力及股利政策

聯華主要的業外營收來自三個事業體，

分別為聯華氣體、聯成化學以及聯華聯合液化石油氣。

(資料來源：2020年第三季法說會)

 

當中又以聯華氣體為大宗，

平均每季皆帶來約每季3～4億元的獲利貢獻。

換算每年約可貢獻EPS 1.4～1.6元左右。

(資料來源：2020年第三季法說會)

 

聯華氣體主要供應國內各產業所需之氮氣、氬氣等氣體，

目前地區營收佔比主要在台灣7成、大陸約3成，

客戶別則超過半數都在半導體業，

由於氣體的需求相當穩定，

加上聯華氣體在台灣工業氣體市占第一，

因此長年為母公司聯華(1229)的主要營收來源。

 

至於最大單一獲利來源的聯華氣體，

聯華表示，

目前大陸地區雖無新廠擴建，

但在現有客戶工廠持續運轉下，

整體獲利仍看穩定，

尤其台灣與大陸獲利佔比約7:3，

重要客戶台積電提供穩定獲利來源。

至於大陸在中美貿易戰影響下，

若能發展出自己的半導體晶片生產體系，

則對氣體供應商而言相對有利，

但後續變數仍具高度不可測性。

(資料來源：MoneyDJ新聞)

接著來檢視一下聯華(1229)的每股盈餘。

(資料來源：Hi Stock嗨 投資)

 

2016年以來的EPS皆有2點多，

以目前的狀況評估，

2020年的EPS也很有機會能站上2字頭，

以此推測武漢肺炎對聯華(1229)並沒有非常嚴重的影響。

 

聯華(1229)已經連續37年皆發放股利，

這樣的指標顯示公司的穩定度極高，

且其殖利率高達7%，

對於愛存股的小資族來說，

是一個很吸睛的標的。

(資料來源：Goodinfo 台灣股市資訊網)

 

不過從2015年開始，

幾乎每年都有發放股票股利，

因此導致股本膨脹的問題，

故要特別留意獲利是否有持續跟進。

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股app，

來檢視一下聯華(1229)的體質，

發現有三項不合格。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

1.是否靠副業賺錢之合格標準：本業收入比率>80%。

由於聯華(1229)後期逐漸轉型為投資控股公司，

因此主要營收來自業外是可以理解的。

 

2.是否營收大灌水之合格標準：營收灌水比率<30%。

此項目之所以過高，

主要來自應收帳款，

但由於麵食及租賃事業，

多少會有應收帳款期限的問題，

且此項目的指數並沒有超標太多，

因此暫時不用太過擔憂。

(資料來源：聯華109年第三季財務報告書)

 

3.是否印股票換鈔票之合格標準：

股本膨脹率<20%。

若是發出去的股票變多，

 

公司股本增加的同時，

獲利也繼續增加，

股東自然能享受到公司成長的好處。

 

此項指標的算法為：(目前股本-5年期同期股本)/目前股本。

由於聯華(1229)約在2016年開始發放股票股利，

因此套用此算法，

自然結果會超出預期合格標準，

所以仍舊在可接受範圍內，

只是之後仍需持續留意獲利狀況是否有成長。

 

估價及買賣策略

接著打開艾蜜莉定存股APP的估價法。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

我們可以得到價格如下：

便宜價24.43元。

合理價31元，

昂貴價42.19元，

目前持續觀望中。

 

經過這次評估，

聯華(1229)仍在我的觀察名單中，

因此如果有掉到便宜價，

我會考量手上資金的多寡，

分批買進。

 

至少分三批，

同時仍保有10%~20%待股災時可以加碼。

 

這筆投資的目標我會再獲利累積約20%左右，

開始分批賣出。

或是到達合理價之後視情況獲利了結。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

 

 

 

艾蜜莉專業版APP 年訂閱下殺$3688 

年省$4,000，再享6大專屬好禮！

限量500套，只到12/28👉https://cmy.tw/007xfT