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資金重新聚焦傳產類股
筆者在 9/2 「造紙雙雄 8 月股價強勢表態，2021 年「禁塑令」即將上路」一文中，
注意到 9 月初市場因電子股股價普遍偏高，
資金開始大舉轉向，湧入低基期傳產類股，然而 9 月份之後台股迎來一波修正，
11 月美國大選後的瘋狗浪行情，投資人關注焦點又回到電子股身上，
傳產股除了貨櫃航運攻佔各大媒體版面外，幾乎沒有得到太多注意，
然而進到 12 月份，隨著電子股庫存調整的耳語傳出，
漲勢有趨緩的現象，投資人開始將目光轉向其他傳產族群，
而放眼望去，目前就屬鋼鐵最受市場期待。
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傳產化身大飆股
電子類股幾乎佔據了台股的半壁江山，
權王台積電(2330)也囊括台股三分之一的市值，
電子股劇烈波動的特性也符合台股淺碟型市場的特質，
相較之下，傳產股近幾年因獲利不具爆發性，加上長期牛皮的股價，
幾乎不會受到投資人太大的關注，然而今(2020)年新冠肺炎疫情爆發，
導致部分傳產股在特定條件下出現 10 年來不曾有過的榮景，
最具代表性的就是貨櫃航運類股，
過去很多投資人連貨櫃航運跟散裝航運都分不清楚，
財經媒體也甚少報導貨櫃航運的新聞，
但隨著貨櫃航運運價節節飆高，
長榮(2603) Q3 獲利創下近百億元的驚人成績，股價也從 7 月份的 11 元，
漲到 12 月進逼 30 元，傳產股化身成大飆股。
疫情促成貨櫃航運榮景
這波貨櫃航運的榮景，始於 8 月中長榮(2603)公布第三季財報，
大家印象中理應是疫情受害的貨櫃航運業者，
竟然繳出單季 EPS 0.66 元的成績，大幅超出去(2019)年同期的 0.02 元，
且運價的上漲絲毫沒有趨緩的跡象，資金開始進場推高貨櫃航運三雄的股價，
此時，市場還是沒有太多人找出貨櫃短缺的原因，
只能解讀成疫情讓人員移動暫停，導致輸往美國的物流需求上升，貨櫃出現供不應求的現象，
直到 Q4 報價上漲從歐美蔓延到東南亞及南美，
才意識到上漲的根本原因是疫情讓歐美工業生產下滑，
但歐美各國又依靠印鈔維持消費力，進口的貨物遠大於出口，
大量貨櫃被堆積在歐美的港口內，亞洲能用來運貨的貨櫃越來越少，
但要運的貨卻隨著歐美購物旺季到來變多，
航商只好從其他航線調船或調貨櫃，才造成其他非該狀況的航線報價也跟著大漲。
(資料來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
台玻(1802)股價一路走高
除了貨櫃航運，慘淡多年的台玻(1802)也在 Q4 變成主流股，
台玻(1802) 11 月份公告財報之前，股價都在 12 ~ 13 元之間區間震盪，
但 Q3 財報公告後，卻讓投資人跌破眼鏡，
虧損多年的台玻(1802)竟繳出單季 EPS 0.48 元的成績，
突然間出現一家獲利好轉的傳產，大戶及法人開始研究獲利好轉的原因，
發現玻璃也出現報價上漲的現象，
根據中國媒體報導，目前中國的玻璃產能利用率只有 60 ~ 70%，
大封鎖期間玻璃需求大減，加上玻璃廠停工，玻璃報價崩跌，
但解封之後，玻璃廠的復工率卻沒有跟上玻璃需求回升的速度，
玻璃業者對外表示是缺工造成玻璃產能無法提升，
但從目前節節高漲的報價來看，更像是玻璃業者取得默契，
與其產能全開造成虧損，不如限制產能讓報價撐在高檔，這樣業者都有錢可以賺。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
疫情趨緩後的世界
無論是貨櫃航運或玻璃，這波景氣上揚都與疫情拖不了關係，
疫情讓歐美國家進出口失衡，導致貨櫃調度大亂，
在疫情受控的地區，貨櫃變得一櫃難求，
又如果不是因為疫情讓中國在 1 ~ 4 月實施大封鎖，
則連續多年產能供過於求的玻璃產業，根本不會出現復工後產能利用率有默契下滑的狀況，
隨著疫苗在今(2020)年底開始有限度施打，
2021 年疫情會趨緩甚至消失幾乎是肯定的答案，
而鋼鐵業正是一個受益於疫情，效益卻要到疫情趨緩後才會出現的產業。
疫情造成低利政策
3 月份各國政府害怕大封鎖會引發有如 2008 年的金融海嘯，
紛紛祭出低利率的寬鬆政策，該政策第一時間引爆全球股市大反彈，
史詩級股災不到 3 個月就變成史詩級反彈，
除了股票市場，低利政策也開始將銀行資金驅往房地產市場，
畢竟資金放在銀行已經無利可圖，
但疫情之前房地產市場就已開始有回溫的跡象,
就以美國的新屋開工數來看，2008 年海嘯式下跌後，
2011 開始逐年走高，並在 2019 年 12 月創下近年新高，
大封鎖讓數字在 2、3 月短暫下滑，但解封後很快就不懼疫情，
再度邁向去(2019)年底的高點，隨著低利政策刺激，後續對房屋的需求只會有增無減。
(資料來源 : 財經 M 平方) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
台股 2006 ~ 2008 鋼鐵大多頭
大約在 15 年前，鋼鐵類股也曾經出現過一波大多頭，
就以中鋼(2002)來看，股價由 2006 年 26 元左右起漲，
到 2008 年金融海嘯前最高漲到 54.4 元，
如果還原權值來看，2005 年底到 2007 年 10 月，
股價從 23.15 元上漲至 65.71 元，短短 1 年 10 個月，漲幅高達 172%，
當時中鋼(2002)在台灣存股族心中的地位，就相當於台積電(2330)，
不僅每年可以領到豐厚的股息，長期持有的價格上漲也頗為可觀，
二線廠如東和鋼鐵(2006)、中鴻(2014)、豐興(2015)當時的股價也跟著老大哥上漲，
且因股本較小，上漲幅度更大，近幾年一直給股民牛皮股印象的豐興(2015)，
當時還原權值的股價也同樣從 23.15 元上漲到 2008 年 5 月最高 112 元。
(資料來源 : 筆者整理) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
核發建照面積大增
營造業一直是推動鋼鐵需求最大的動力來源，
從台灣過去 30 年來公告的核發建照面積來看，
2003 年之後核發建照面積開始上升，並連續 4 年保持在高基期水平，
同一時間美國的房市也在不斷創高，歐洲亦是相同的狀況，
並讓全球鋼鐵業在 2006 ~ 2008 年金融海嘯前都出現景氣上行的走勢，
金融海嘯後台灣核發建照面積數又有一波 5 年榮景，
2010 ~ 2015 年的循環結束後，近 2 年核發建照數又開始有上升的趨勢，
6 月份及 9 月份的核發建照數皆創下近年新高，
6 月份甚至超過了 2006 ~ 2008 年整個循環週期的最高水平。
(資料來源 : 財經 M 平方) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
設廠與住宅同時推動需求
政府核發的建照面積統計裡面，大約有一半的占比來自於住宅類，
也就是前文提到的，低利環境刺激資金離開銀行找尋標的，
並帶動房地產需求上升，另一個來源則是廠辦需求，
就以 2020 年 6 月份公布的數據來看，
工業、倉儲類及辦公、服務類這兩個項目的總樓地板面積達到 1,744,422 平方公尺，
遠高於 2015 年 6 月份的 523,808 平方公尺，
也就是說，這波營造業榮景與 2010 ~ 2015 那波不同，並非只是住宅需求推升，
而是加上台商回流設廠的背景，事實上，我們如果回頭看過去 20 年的核發建照面積數，
2000 年及 2006 年的上升，也都剛好是台灣半導體業者或面板業者大舉擴廠的時期。
下圖：2015 年 6 月建照數面積下滑前，廠辦類兩個項目只占總數的 14.15%。
(資料來源 : 內政部營建署) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：今(2020)年 6 月份的建照數面積較 2015 年高，但住宅類卻相對下滑，
推升建照數上升的是廠辦需求，占比擴大到 39.2%。
(資料來源 : 內政部營建署) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
供給面出現變化
除了需求面的上升，鋼鐵業的供給面也出現變化，
2010 ~ 2015 年的營造業景氣上行，之所以無法帶動鋼鐵業重返 2008 年之前的榮景，
是因為中國在 2010 年之後出現有如大煉鋼的景象，
各省大大小小的鋼廠都在擴產，加上中國經濟起飛後，又成為全球最大的鋼鐵消耗國，
最大需求地出現產能供給過剩，過剩的產能又外銷到其他國家，造成全球鋼鐵價格大跌，
曾經在 2008 年之前不可一世的全球鋼鐵巨頭米塔爾工業，其股價在 2008 年創下 104 美元高價後，
走勢就一蹶不振，期間甚至跌到只剩 2.93 美元，即便各國政府推出反傾銷法想制止中國鋼鐵傾銷，
但中國才是鋼鐵最大的消費地，中國產能過剩的問題不解決，鋼鐵業的景氣就很難反轉。
(資料來源 : 富途牛牛) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
中國鋼鐵業供給面改革
事實上，2016 年開始中國就開始針對鋼鐵業進行供給面改革，
由於各省體質參差不齊的小鋼廠，其不斷舉債的營運方式，
不僅威脅到中國的地方金融體系，也對國有鋼企的獲利造成打擊，
中國政府終於在 4 年前開始推動鋼鐵業的結構性改革，
2016 ~ 2020 年「十三五」規劃期間，對鋼鐵行業進行去產能動作，
共讓 700 家條鋼企業退場，減少產能 1.5 億噸，然而中國政府實施該動作時，
全球營造業不是處於景氣下滑時期，就是還未回到 2008 年之前的高峰，
隨著 2021 年疫情趨緩，加上低利環境刺激，
無論歐美或中國，基礎建設、房地產及汽車產業都將讓鋼鐵需求上升，
再搭配供給面不再盲目擴張，鋼鐵業 2021 ~ 2023 年非常有機會再現 2006 ~ 2008 年的榮景，
下圖：美股鋼鐵板塊不斷走升，已突破 3 月股災前的高點。
(資料來源 : 富途牛牛) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
