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從電子支付尋找金融股商機
今年肺炎疫情衝擊全球，各國經濟重挫也讓政府紛紛啟動降息政策救國、救市，但降息的副作用會讓金融業獲利大受打擊，各項資產及投資業務也將出現大幅度縮水。而隨著防疫新生活開始，電子支付市場開始逆勢成長。依據金管會最新統計，五月份國內電子支付交易總額為42.9億（年增22.57%），累積使用人次已達865萬（年增64.45%），也帶動當月銀行信用卡發卡數回到成長軌跡（信用卡綁定）。但信用卡發卡數及電子支付成長，又與金融股有何關係，其實這就是選股的大方向戰略。
資料來源：經濟日報
金融股三大收益類型快速拆解
金融股獲利主要仰賴高槓桿的投資收益，因此資產中有極大部位均屬負債，且易受外匯、國際或升（降）息等因素影響，即使執行避險仍經常出現獲利大幅波動。金融股營收組成不只單看旗下子公司就能理解，而要細看其收益來源為何，依據風險及獲利特性區別，主要可分為三個部分：
【投資收益 − 風險最高】
投資收益主要包含股票、基金、債券或衍生性工具等商品操作，因此容易受到市場動盪影響市值。以官股績優生的華南金（2880）為例，今年三月股災時，由於旗下華南永昌證券避險不及，導致當月稅後虧損高達47.59億元，連累整體金控獲利。華南金EPS直到五月份才轉虧為盈，累積前六月EPS為0.12元（年減83.56%），這可看出金控投資收益的高風險及不穩定性。
【利息收益 − 風險中等】
如存款利息、貸款利息、債券利息、欠款利息等均屬利息收益，主要靠著放款利差以賺取獲利，因此易受到政策性（如升、降息）或景氣（影響企業呆帳）而波動。以存股族最愛的合庫金（5880）為例，依今年第一季財報顯示，其淨利息收益佔整體收益近八成（79%），今年三月股災來襲，我國央行宣布降息一碼救市，因此合庫金進入第二季勢必受到不小衝擊，金控能否出現其他獲利貢獻以彌補降息影響，有興趣的投資人應特別注意。
【手續費收益 − 風險最低】
相對投資及利息收益的變動性，手續費收益相對來得穩健，諸如信用卡、財富管理、證券交割、匯款、貸款等業務，只要客戶有需求就能持續賺取手續費。以五月份國內信用卡發卡量、簽帳金額均為第一名的玉山金（2884）為例，今年第一季淨手續費收益佔整體淨收益約三分之一（36%），主要就是仰賴財富管理及信用卡手續費所帶來的營收貢獻，這也強化公司面對三月股災來襲的抗壓性，能立即站穩腳步並持續獲利。
|
公司 |
手續費 淨收益 （%） |
利息淨收益 （%） |
利息以外 淨收益 （%） |
股價淨值比 |
|
日盛金控（5820） |
61 |
43 |
-4 |
0.86 |
|
永豐金控（2890） |
45 |
49 |
6 |
0.85 |
|
玉山金控（2884） |
36 |
36 |
28 |
1.92 |
|
台新金控（2887） |
36 |
53 |
11 |
0.86 |
|
華南金控（2880） |
35 |
109 |
-44 |
1.36 |
|
京城銀行（2809） |
33 |
79 |
-12 |
1.08 |
|
台中銀行（2812） |
27 |
77 |
-4 |
0.84 |
|
王道銀行（2897） |
25 |
49 |
26 |
0.61 |
|
元大金控（2885） |
22 |
26 |
52 |
0.93 |
|
兆豐金控（2886） |
21 |
76 |
3 |
1.36 |
|
上海商銀（5876） |
18 |
73 |
9 |
1.3 |
|
彰化銀行（2801） |
17 |
69 |
14 |
1.19 |
|
合庫金控（5880） |
16 |
79 |
5 |
1.24 |
|
第一金控（2892） |
15 |
55 |
30 |
1.34 |
|
臺企銀行（2834） |
13 |
78 |
9 |
0.83 |
|
中信金控（2891） |
11 |
44 |
45 |
1.16 |
|
國泰金控（2882） |
1 |
30 |
69 |
0.9 |
|
開發金控（2883） |
1 |
31 |
68 |
0.81 |
|
新光金控（2888） |
-1 |
37 |
64 |
0.75 |
|
富邦金控（2881） |
-2 |
33 |
69 |
0.97 |
|
參考資料來源 |
1.製表時間：2020.7.21。 2.收益比例：均依據各金控第一季季報，總和為100%， 3.淨值比資料來源：阿格力價值成長APP。 |
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以手續費為獲利核心更能度過動盪市場
依據金管會最新公布，五月份國內信用卡簽帳金額排行，前五名依序為玉山銀行（353.46億）、國泰銀行（340.3億）、中信銀行（297.53億）、台新銀行（232.55億）及富邦銀行（213.71億）。再從金控獲利組成的角度來看，手續費佔整體收益較高的則有玉山金（36%）、台新金（36%）兩家公司，從營運模式看出端倪：
新一代發卡王 − 玉山金（2884）：
還記得去年玉山神卡連發嗎？從玉山Pi卡（到處刷到處賺）、玉山Only卡（出國、出遊必刷）到玉山Ubear卡（便利商店消費必辦），每張推出的信用卡都有極佳的賣點，也讓民眾對玉山信用卡一張接著一張辦，進而成為去年「發卡王」（約129萬張），帶動手續費獲利持續上升。另依據資策會調查，今年上半年民眾最常用的行動支付，玉山Wallet市佔率高達5.1%，也是唯一進入排行的銀行支付系統（前幾名均為支付平台），加上許多行動支付也可綁定信用卡，也讓玉山信用卡的「隱形」市佔率更加不可限量。
數位銀行龍頭 − 台新金（2887）：
台新Richart一直是市佔五成以上的數位銀行龍頭，銀行APP的用戶體驗也是評價最高，因此用戶黏著度非常高（使用直覺性強）。據金管會最新統計，截至今年第一季為止，數位帳戶開戶冠軍仍是台新銀行的198.8萬戶（第二到五名加起來都輸台新），另近期獨步市場開放未成年開戶，年滿7歲以上未成年人也可申請線上開戶。Richart目前除了提供存款之外，也能結合貸款、基金、信用卡等產品業務，加上便利的轉帳與繳費功能，也增加手續費收益的機會。
結語
國內金融股體質相對穩健，主要是因為雙卡風暴後，金管會監管金融業變得非常嚴格，加上台灣民眾對於金融業服務標準越來越高，因此良性競爭之下，也迫使金融業提升服務品質及強化企業體質。而銀行提供良好服務也能帶來手續費的營收貢獻，讓金融股獲得相對穩健的收益，因此銀行「服務品質」也是衡量金融股的隱形指標之一。
