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紡織成衣廠-儒鴻(1476) 費用控管佳、訂單續增,獲利可望創新高!

11月 2014年17
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(圖/shutterstock)

 

儒鴻是專精於機能性布料的垂直整合紡織廠

儒鴻(1476)為針織廠、染整廠到成衣廠的垂直整合紡織廠,

尤其專精於功能性彈性圓編針織布料與成衣。

產品包括成衣及針織布,營收比重各為63.6%及36.4%。

在針織布產線上,台灣共有四座廠房,月產能合計為120萬公斤,

越南廠月產能則為140萬公斤,總產能為每個月260萬公斤,

每公斤單價約15至16美元;

至於成衣產線上,包括台灣廠、中國廠、柬埔寨及越南胡志明市等地,

合計8座廠房,產能為每月650萬件。

下游客戶方面,包括Lululemon,Nike、Under Armour、Kohl’s等品牌商,

也包括Costco、J.C. Penny等通路商,最大客戶營收佔比約10%上下,

前十大客戶營收佔比約60%左右。 

 

營運概況

費用控管得宜,第三季EPS為3.32元優於預期。

儒鴻(1476)3Q14營收56.97億元,成長16.59%QOQ,成長14.88%YOY,

營收創單季新高,毛利率較2Q14增加0.67%至25.68%(原估26.25%),

而費用控管得宜,費用率較2Q14下滑1.41%至8.39%(原估10.25%),

營益率增加1.99%至17.3%,稅後EPS躍升至3.32元(原估2.82元),

成長40.58%QOQ,成長15.22%YOY,優於預期。

3Q14毛利率回升,主要係新廠員工熟練度增加,生產效率提升,

而費用控管得宜,乃公司良率提升,庫存打消金額減少所貢獻。 

 

財報預測

2015年訂單已經底定,營收展望樂觀。

儒鴻(1476)訂單能見度可到2015年年底,

主要客戶訂單展望方面,Nike訂單成長12%YOY,

Under Armour訂單成長30%YOY,Lululemon訂單成長14%YOY,

GAP訂單成長5%YOY,J.C Penny、Wal-Mart訂單持平。

另2015年亦有新客戶加入,包括2個歐洲客戶,2個美國客戶及1個加拿大客戶,

新客戶營收將可貢獻儒鴻營收成長幅度約10%,

加計原有客戶的訂單成長,儒鴻2015年營收將有接近20%YOY成長表現。

2015年高單價訂單明顯增加,將維繫整體營收動能。 

 

2015年成衣月產能可望增加,將由650萬件提升至750萬件。

儒鴻(1476)2015年資本支出規劃,預計不超過2億元台幣,

主要用於採購智慧衣生產設備為主,

未來資本支出規劃持續朝向自動化生產方向著手。

至於新廠進度方面,展鵬二廠目前招工順利,

已在試產階段,月產能可增加30萬件,

而越南隆安成衣廠仍在蓋廠階段,預計11月完工,2015年投產,

2015年成衣產能將可由現在每月650萬件提升至750萬件。

 

客戶訂單成長帶動營收,2015EPS預估上修至14.17元。

儒鴻(1476)10月營收19.35億元,成長15.54%MOM,成長3.68%YOY,

由於高單價訂單比重提升,可望帶動營收續揚,

預估4Q14營收59.10億元(原估58.53億元),

成長3.75%QOQ,成長9.90%YOY,毛利率26.5%,

營益率18.08%(原估17.41%)%,稅後EPS為3.34元(原估3.19元),

成長0.57%QOQ,成長6.17%YOY。

預估2014年營收209.72億元(原估209.15億元),成長15.6%YOY,

毛利率25.98%,營益率16.87%(原估16.3%),

稅後EPS為11.32元(原估10.67元),成長3.74%YOY。

展望2015年,在Nike、Under Armour與Lululemon訂單成長帶動,

及五個新增客戶訂單挹注,加上新廠陸續投產,營收成長無虞,

預估2015年營收249.61億元(原估240.5億元),成長19.02%YOY,

毛利率27.15%,營益率18.56%(原估17.0%),

稅後EPS提升至14.17元(原估12.45元),成長25.2%YOY。 

 

投資建議

研究部對儒鴻(1476)今明兩年的營運抱持著正面的看法,

主要是考量:

1.第三季費用控管得宜,稅後EPS達3.32 元,

成長40.58%QOQ,成長15.22%YOY,獲利創單季新高。

2.預估第四季營收續增至59.10億元,成長3.75%QOQ,成長9.90%YOY,
稅後EPS為3.34元,營收及獲利將同創新高。

3.儒鴻2015年訂單底定,訂單能見度長,穩定度高,

加以新產能持續投產,維繫營收動能,2015年營運展望樂觀,

預估獲利續增至14.17元,成長25.2%YOY。

 

基於以上三點理由,股價具有上漲動能,

投資建議由中立調升至買進,目標價340 元。

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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