美妝通路商 - 寶雅 (5904),毛利率高達 4 成,百貨類新股王

美妝通路商 - 寶雅 (5904),毛利率高達 4 成,百貨類新股王

(圖/shutterstock)

 

 

 

 

寶雅(5904)利基小資族美妝市場

寶雅成立於1997年,經營化妝品、保養品、服裝與配件的連鎖店,

鎖定15-49歲的女性顧客,

單店樓板面積300-500坪 (1坪約3.3平方公尺),

大於本地同業屈臣氏(未上市)與康是美(未上市)。

 

寶雅(5904)的店面集中於台灣人口數4萬以上的城鎮,

販售產品多元,自有品牌比重較高。

至今年第三季止,公司共有104家零售店,目標為年底增至110家。

管理階層持有公司約60%股份,而外資持股比重為25.9%。

 

重要訊息

公司10月營收年增29.7% 至8.02 億元,

僅低於9月歷史高峰3.7%,達到我們第四季營收預估34%。

受店面升級帶動,營收成長動能維持強勁。

 

成長動能維持強勁

雖然8/9月周年慶已過,營收成長動能絲毫未見減緩跡象,

10月營收大幅年增29.7%,較9月的22.7%還高,

原因是店面升級為第四代型態,推升同店營收成長率第三季為10%,

且10月依然強勁,儘管去年基期高,

但幅度仍高達8.6%,優於零售與消費同業。

 

 

第四季毛利率可望高於原先預期

展望未來,我們預期同店營收成長維持強勁,

因公司持續推出新型態店面,

我們相信同店營收成長極易超越公司2014年5-8%的目標。

據此,我們原先預估的第四季營收年增 17%有上修空間,

毛利率預估39.9%亦可望高於原先預期,

因營收成長意味供應商回饋提高,

此為公司毛利率自2012年37.7%擴大至今年第三季高峰42.3%的主要推手。

 

投資建議: 增加持股

雖然對獲利展望的持正面看法,

但建議投資人靜待較佳時機進場,

因公司股價自10月底公布第三季獲利創新高以來持續走強,

幅度已達13%,優於大盤11.5%。

我們的目標價為233元,係根據1.3倍 PEG 推估而來,

相當於我們2015年每股盈餘預估24.9倍。

維持「增加持股」評等。

 

投資風險

展店速度走緩、營業費用提高。

 

主要財務數據及估值

 

季損益表

 

小編後記

毛利率=(營業收入-營業成本)/營業收入,

是公司產品獲利能力的指標,

享有高毛利率的公司通常表示公司在該領域具有獨特的能力,

(例如掌握技術、掌握客戶、產品創新或具有規模經濟等等...),

當公司的毛利率往上提升時,常代表著公司的新產品效益出現,

或是規模經濟量顯現,均為公司體質好轉的跡象。

寶雅(5904)除了擁有規模經濟外,還掌握小資族市場,

基本面及技術面表現佳。

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬 凱基證券,僅作為研究參考。

 

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