(圖/shutterstock)
寶雅(5904)利基小資族美妝市場
寶雅成立於1997年,經營化妝品、保養品、服裝與配件的連鎖店,
鎖定15-49歲的女性顧客,
單店樓板面積300-500坪 (1坪約3.3平方公尺),
大於本地同業屈臣氏(未上市)與康是美(未上市)。
寶雅(5904)的店面集中於台灣人口數4萬以上的城鎮,
販售產品多元,自有品牌比重較高。
至今年第三季止,公司共有104家零售店,目標為年底增至110家。
管理階層持有公司約60%股份,而外資持股比重為25.9%。
重要訊息
公司10月營收年增29.7% 至8.02 億元,
僅低於9月歷史高峰3.7%,達到我們第四季營收預估34%。
受店面升級帶動,營收成長動能維持強勁。
成長動能維持強勁
雖然8/9月周年慶已過,營收成長動能絲毫未見減緩跡象,
10月營收大幅年增29.7%,較9月的22.7%還高,
原因是店面升級為第四代型態,推升同店營收成長率第三季為10%,
且10月依然強勁,儘管去年基期高,
但幅度仍高達8.6%,優於零售與消費同業。
第四季毛利率可望高於原先預期
展望未來,我們預期同店營收成長維持強勁,
因公司持續推出新型態店面,
我們相信同店營收成長極易超越公司2014年5-8%的目標。
據此,我們原先預估的第四季營收年增 17%有上修空間,
毛利率預估39.9%亦可望高於原先預期,
因營收成長意味供應商回饋提高,
此為公司毛利率自2012年37.7%擴大至今年第三季高峰42.3%的主要推手。
投資建議: 增加持股
雖然對獲利展望的持正面看法,
但建議投資人靜待較佳時機進場,
因公司股價自10月底公布第三季獲利創新高以來持續走強,
幅度已達13%,優於大盤11.5%。
我們的目標價為233元,係根據1.3倍 PEG 推估而來,
相當於我們2015年每股盈餘預估24.9倍。
維持「增加持股」評等。
投資風險
展店速度走緩、營業費用提高。
主要財務數據及估值
季損益表
小編後記
毛利率=(營業收入-營業成本)/營業收入,
是公司產品獲利能力的指標,
享有高毛利率的公司通常表示公司在該領域具有獨特的能力,
(例如掌握技術、掌握客戶、產品創新或具有規模經濟等等...),
當公司的毛利率往上提升時,常代表著公司的新產品效益出現,
或是規模經濟量顯現,均為公司體質好轉的跡象。
寶雅(5904)除了擁有規模經濟外,還掌握小資族市場,
基本面及技術面表現佳。
免責宣言
本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬 凱基證券,僅作為研究參考。