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驅動IC封測大廠 頎邦(6147),Q3營收表現優異,明年4K TV滲透率向上

11月 2014年10
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一、公司簡介:驅動IC封測大廠

擁有驅動IC全程封裝測試優勢,稱霸台灣半導體產業下游

頎邦(6147)為驅動IC封測大廠,

產品包括:

8吋金凸塊(28%)、12吋金凸塊(13%)、

COF(23%)、COG(11%)、

IC測試(9%)及Tape(16%);

應用市場為TV(50%)、手機(25%) 及平板/PC/NB(共25%)。

主要客戶包括聯詠、奇景及瑞薩(Renesas)等。

 

旗下最大的子公司為欣寶(100%持股),

主要生產LCD驅動IC薄膜覆晶基板封裝(COF)用的捲帶(Tape),

佔頎邦(6147)營收比重約16%。 

 

二、營運概況

第三季毛利率大幅提升3.1%,稅後EPS 1.17元 ,優於預期

第三季營收46.85億元,成長8.0%QoQ(+17.5%YoY),

落在預期區間5〜10%的中上緣;

除了8吋金凸塊及COF分別成長11.0%及6.0%QoQ外,

COG亦成長10.0%QoQ,

主要係用在iPhone6的COG封裝顆數由原先的4000~4500萬顆提升至6000萬顆。

在毛利率方面,儘管子公司欣寶仍虧損1~1.5億元,

不過在母公司頎邦(6147)產能利用率提升且匯率有利下,

毛利率由前季的22.9%大幅上升至26.0%,

稅後EPS 1.17元,優於預期的1.07元。 

 

三、財報預測

1. Apple訂單挹注,

第四季小尺寸驅動IC成長抵銷大尺寸季節性調整,

預估營收+2.5%QoQ

展望第四季,受到TV及NB產品季節性調整影響,

大尺寸驅動IC需求放緩,預估8吋金凸塊及COF出貨量略為下滑3〜5%QoQ,

不過中小尺寸驅動IC出貨展望相對樂觀,主要係iPhone 5.5” in-cell面板良率低,

由於COG損壞須整片報廢,因此封裝顆數由前季的6000萬顆提升至8000萬顆,

而其它手機客戶的COG出貨量持平,因此預估整體COG在第四季成長25%QoQ;

整體而言,預估第四季營收48億元,成長2.5%QoQ(+25.0%YoY)。

毛利率方面,因apple訂單可望維持較高產能利用率,

故預估持平於第三季的26%,稅後EPS 1.2元。 

 

2. 展望2015年,4K TV滲透率提高將帶動COF大幅成長 ,

TDDI若順利量產也將帶動COG及測試業務成長

展望2015年,高階智慧型手機之面板解析度多已提升到1080p的Full HD,

再提升的動機不高,

另中國白牌手機基於成本考量也預估將停留在HD720,

因此手機的中小尺寸驅動IC數量成長性有限,

另平板/PC/NB也難有需求成長,

不過,4K TV將帶來很大的成長機會,

一台4K TV使用的驅動IC數量為30〜40顆,較Full HD的11〜14顆約高出2.5X,

今年4K全球滲透率已達10%(美國甚至達17〜20%),

完全反轉上半年1%不到的狀況,

且LG、瑞軒及小米準備在聖誕節推出超低價的4K TV,

預期將引導4K TV價格下滑,使得明年全球滲透率朝向20〜25%邁進,

這將帶動COF大幅成長。 


另一個潛在成長來源為TDDI。

隨著In-Cell面板技術興起,

原本獨立的觸控面板TPC和面板驅動DDI兩顆IC,

將整合成一顆觸控面板感應晶片TDDI,

預估三星或Sony手機率先採用,

目前Synaptics已向頎邦(6147)投片試產,

明年若順利量產將帶動COG及測試業務成長。 


在毛利率方面,4K TV為明年最主要的成長來源,

可望帶動8吋金凸塊及COF大幅成長,

由於COF價格比COG高出3~4X,有助於整體ASP提升,

此外,隨著COF成長,預估Tape需求同步轉強,

預期欣寶明年第二季轉虧為盈,對整體合併毛利率提升亦大有幫助。

整體而言,預估頎邦(6147)2015年營收203.73億元,成長13.3%YoY,

毛利率由24.1%上升至25.7%,

稅後盈餘30.75億元(+20.0%YoY),

稅後EPS 4.74元。 

 

四、投資建議

調升評等為買進,目標價為66元

頎邦(6147)評價從中立為買進的理由是:

1. 考量第三季的毛利率、稅後EPS 優於預期。

2. 展望第四季,iPhone6的COG封裝顆數將較第三季提升2000萬顆,

    抵銷8吋金凸塊及COF出貨量受到季節性調整的影響,預估營收持續成長2.5%QoQ。

3. 展望2015年,4K TV滲透率可望隨著價格下滑而提升10〜15%,

   將帶動8吋金凸塊及COF大幅成長,另TDDI若順利量產也將帶動COG及測試業務成長。

 

考量4K TV滲透率明顯提升,且頎邦(6147)毛利率持續改善,

故將評等調升至買進,目標價66元。

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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