(圖/shutterstock)

 

 

一、公司簡介

台燿(6274) 為台灣四大銅箔基板廠(CCL)之一，

與同業之競爭優勢在於透過調整膠料化學配方，

產出適用於伺服器/基地台 耐高溫CCL，並已成功切入美系大廠。

此外，台燿(6274) 將推出超低損耗(Low loss)產品，

適用於微波通訊、軍工等利基型市場，

有利 台燿(6274) 泛耐高溫產品(High tg)出貨再攀升。 

 

台燿(6274) 2011~2012年 High Tg 產品比重攀升至3成，

使整體營運獲利結構轉佳。

2013年起，High Tg 產品比重持續攀升，

使毛利率與獲利逐年改善。

由於在近 1-2 年，全球多國將積極佈建 4G 基地台，

耐高溫 CCL 產品需求將顯著攀升，

加上2015年 Intel 推出新款 Server 處理器平台 Grantley，

有望於2Q15起出現換機需求。

 

 

產能概況

台燿(6274)目前有三座廠房，

後段製成總產能 180萬張/月。

而前段製程總產能合計約 140 萬張/月，

3Q14 前段製程稼動率近滿載。

由於台燿(6274) 2H14 首度接獲美系大廠手機 CCL 訂單，

此手機 CCL 與 PP 配比達 1 比 8，故使台燿(6274)前段製程吃緊。

台燿(6274)規劃將部份高階 High Tg製程技術技轉至華南廠，

故 1H15 將添購一台設備，使華南廠前段產能提高至 50-60 萬張/月。

 

 

二、營運分析

1. 第三季毛利率下滑，獲利低於預期 

台燿(6274) 3Q14 營收 35.82 億元，+7.4% QoQ/+20.1% YoY，

毛利率 17.93%，減少 0.71%，營利率 7.23%，減少 0.19%，

稅後淨利 2.1億元，+10.7% QoQ/+28.8% YoY，EPS 0.87 元。

因 3Q 國際銅均價上漲至 6994 美元/噸，上漲 3.1%，

加上夏季電價上漲，導致成本提升，

加上同業對中低階 High Tg 產品持續產品價格競爭壓力，

使 台燿(6274) 3Q 毛利率低於預期，獲利達成率 89%。 

 

 

2.第四季為傳統淡季，營收較第三季下滑0~5% 

4Q 展望，美系大廠手機用無鹵 CCL 持續維持出貨高峰，

但 Nomal 低階產品及 High Tg 板進入傳統淡季，

預估 台燿(6274) 4Q 營收 34.96 億元，下滑 2.4% QoQ，

由於手機用無鹵基板 CCL 與 PP 配比較高，有利毛利率表現，

加上4Q 銅價與電價回落，預估毛利率 18.35%

增加 0.42%，稅後淨利 2.09億元，EPS 0.87 元。

 

3.產品結構持續改善毛利，2015年獲利維持成長趨勢：  

台燿(6274) 深耕 High Tg/Low Loss CCL，吸引國際大廠持續轉單，

亦使 High Tg/Low Loss CCL 由 13 年佔整體 CCL 營收 4 成，

今年站穩 5 成。有鑑於客戶訂單穩定成長，

將台灣 Low Loss 技術技轉華南(中山)廠，

並擴充前段製程，對營運助益將於 2015 年逐漸發酵。

此外，台燿(6274) 今年透過台系 HDI 廠打入美系手機大廠，

3Q 開始出貨，研究部認為此訂單具指標性意義，

未來有望開拓更多手機用 CCL 訂單。

 

綜合上述，台燿(6274) 產品結構持續優化，並取得主流手機品牌訂單，

使 2014 年獲利維持 2 成以上高成長。

惟 3Q 財報獲利低於預期，研究部下修 2014 年獲利預測；

預估 台燿(6274) 2014 年營收 134.35 億元，成長 12.5%，

毛利率18.1%，增加 1.8%，

稅後淨利 7.38 億元，成長 20.6% YoY，EPS 3.07元。 

4. 看好手持式訂單延續，2015年營運可持續成長。

2015年 台燿(6274) 推出 Super Low Loss 產品，強調超低損耗率，

並結合技轉華南廠提高產能效益浮現，營運有望持續成長。

綜合上述，

研究部預估 台燿(6274) 2015 年營收 148.27 億元，成長 10.4% YoY，

毛利率 18.0%，減少0.1%，

稅後淨利 8.19 億元，成長 10.8% YoY，EPS 3.4 元。 

 

三、結論與投資建議

調降評等至中立，目標價為 28 元 

維持中立理由為：

1.考量 台燿(6274) 3Q 財報低於預期，

2.4Q 進入淡季，過往淡季 台燿(6274) 股價難有表現，

綜合上述，研究部調降 台燿(6274) 目標價至 28 元(以 15 年 PER 8X 評價)，

潛在上漲空間低於 10%，調降評等至中立。

後續建議觀察 2015 年資本支出及現金配息計畫，

過往 1Q CCL 皆有庫存回補需求，可於年底留意布局時點。

 

簡明損益表

 

 

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