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人生是不斷的做選擇,但是你卻忽略了這些! 23檔 Q3「毛利率、營益率」雙升 又很會賺的潛力股 搶先布局第四季

銅箔基板大廠台燿(6274) 產品結構改善毛利,Q4淡季過後可望持續成長

11月 2014年5
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一、公司簡介

台燿(6274) 為台灣四大銅箔基板廠(CCL)之一,

與同業之競爭優勢在於透過調整膠料化學配方,

產出適用於伺服器/基地台 耐高溫CCL,並已成功切入美系大廠。

此外,台燿(6274) 將推出超低損耗(Low loss)產品,

適用於微波通訊、軍工等利基型市場,

有利 台燿(6274) 泛耐高溫產品(High tg)出貨再攀升。 

 

台燿(6274) 2011~2012年 High Tg 產品比重攀升至3成,

使整體營運獲利結構轉佳。

2013年起,High Tg 產品比重持續攀升,

使毛利率與獲利逐年改善。

由於在近 1-2 年,全球多國將積極佈建 4G 基地台,

耐高溫 CCL 產品需求將顯著攀升,

加上2015年 Intel 推出新款 Server 處理器平台 Grantley,

有望於2Q15起出現換機需求。

 

 

產能概況

台燿(6274)目前有三座廠房,

後段製成總產能 180萬張/月。

而前段製程總產能合計約 140 萬張/月,

3Q14 前段製程稼動率近滿載。

由於台燿(6274) 2H14 首度接獲美系大廠手機 CCL 訂單,

此手機 CCL 與 PP 配比達 1 比 8,故使台燿(6274)前段製程吃緊。

台燿(6274)規劃將部份高階 High Tg製程技術技轉至華南廠,

故 1H15 將添購一台設備,使華南廠前段產能提高至 50-60 萬張/月。

 

 

二、營運分析

1. 第三季毛利率下滑,獲利低於預期 

台燿(6274) 3Q14 營收 35.82 億元,+7.4% QoQ/+20.1% YoY,

毛利率 17.93%,減少 0.71%,營利率 7.23%,減少 0.19%,

稅後淨利 2.1億元,+10.7% QoQ/+28.8% YoY,EPS 0.87 元。

因 3Q 國際銅均價上漲至 6994 美元/噸,上漲 3.1%,

加上夏季電價上漲,導致成本提升,

加上同業對中低階 High Tg 產品持續產品價格競爭壓力,

使 台燿(6274) 3Q 毛利率低於預期,獲利達成率 89%。 

 

 

2.第四季為傳統淡季,營收較第三季下滑0~5% 

4Q 展望,美系大廠手機用無鹵 CCL 持續維持出貨高峰,

但 Nomal 低階產品及 High Tg 板進入傳統淡季,

預估 台燿(6274) 4Q 營收 34.96 億元,下滑 2.4% QoQ,

由於手機用無鹵基板 CCL 與 PP 配比較高,有利毛利率表現,

加上4Q 銅價與電價回落,預估毛利率 18.35%

增加 0.42%,稅後淨利 2.09億元,EPS 0.87 元。

 

3.產品結構持續改善毛利,2015年獲利維持成長趨勢:  

台燿(6274) 深耕 High Tg/Low Loss CCL,吸引國際大廠持續轉單,

亦使 High Tg/Low Loss CCL 由 13 年佔整體 CCL 營收 4 成,

今年站穩 5 成。有鑑於客戶訂單穩定成長,

將台灣 Low Loss 技術技轉華南(中山)廠,

並擴充前段製程,對營運助益將於 2015 年逐漸發酵。

此外,台燿(6274) 今年透過台系 HDI 廠打入美系手機大廠,

3Q 開始出貨,研究部認為此訂單具指標性意義,

未來有望開拓更多手機用 CCL 訂單。

 

綜合上述,台燿(6274) 產品結構持續優化,並取得主流手機品牌訂單,

使 2014 年獲利維持 2 成以上高成長。

惟 3Q 財報獲利低於預期,研究部下修 2014 年獲利預測;

預估 台燿(6274) 2014 年營收 134.35 億元,成長 12.5%,

毛利率18.1%,增加 1.8%,

稅後淨利 7.38 億元,成長 20.6% YoY,EPS 3.07元。 


4. 看好手持式訂單延續,2015年營運可持續成長。

2015年 台燿(6274) 推出 Super Low Loss 產品,強調超低損耗率,

並結合技轉華南廠提高產能效益浮現,營運有望持續成長。

綜合上述,

研究部預估 台燿(6274) 2015 年營收 148.27 億元,成長 10.4% YoY,

毛利率 18.0%,減少0.1%,

稅後淨利 8.19 億元,成長 10.8% YoY,EPS 3.4 元。 

 

三、結論與投資建議

調降評等至中立,目標價為 28 元 

維持中立理由為:

1.考量 台燿(6274) 3Q 財報低於預期,

2.4Q 進入淡季,過往淡季 台燿(6274) 股價難有表現,

綜合上述,研究部調降 台燿(6274) 目標價至 28 元(以 15 年 PER 8X 評價),

潛在上漲空間低於 10%,調降評等至中立。

後續建議觀察 2015 年資本支出及現金配息計畫,

過往 1Q CCL 皆有庫存回補需求,可於年底留意布局時點。

 

簡明損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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